今年9月以來(lái),全球金融危機迅速蔓延至實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域,全球經(jīng)濟形勢迅速惡化。在全球化加速發(fā)展的今天,盡管美國的次貸危機沒(méi)有直接重創(chuàng )新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的金融機構,但對其實(shí)體經(jīng)濟造成了巨大的沖擊。

　　今年上半年我國經(jīng)濟增長(cháng)態(tài)勢良好,第三季度我國經(jīng)濟形勢總體尚可。但從10月份開(kāi)始,我國一些主要經(jīng)濟活動(dòng)指標加速下滑,預示未來(lái)增長(cháng)前景悲觀(guān)。展望明年,拉動(dòng)我國經(jīng)濟增長(cháng)的三大動(dòng)力呈現疲弱態(tài)勢:全球經(jīng)濟下滑,外部需求減弱,凈出口對GDP的拉動(dòng)作用將顯著(zhù)下降;制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩日益突出,房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,固定資產(chǎn)投資增速將下降;財富縮水,失業(yè)增加,消費需求增長(cháng)乏力。根據以上判斷,我們認為2007年是我國這輪經(jīng)濟增長(cháng)的峰值,2009年我國經(jīng)濟增速可能回落至8.2%。
　　在經(jīng)濟形勢出現惡化跡象之際,銀行是否“惜貸”對經(jīng)濟能否迅速恢復增長(cháng)至關(guān)重要。
　　10年前我國陷入通貨緊縮,商業(yè)銀行普遍“惜貸”,實(shí)體經(jīng)濟缺乏必要的資金支持,增長(cháng)乏力。當前,我國經(jīng)濟再次出現通貨緊縮跡象,那么銀行是否繼續“惜貸”,則存在較大的不確定性。中央政府和地方政府均出臺了巨額的投資計劃,錢(qián)從哪里來(lái)？我們認為主要還是依靠銀行信貸。因此,銀行是否放松信貸對經(jīng)濟能否迅速恢復增長(cháng)至關(guān)重要。
　　從全球范圍來(lái)看,各國普遍出現了信貸緊縮的趨勢。全球實(shí)際信貸增長(cháng)率已經(jīng)從2007年的16%下降到目前4%左右。我國央行已經(jīng)取消了對商業(yè)銀行的信貸額度管制,各家商業(yè)銀行也對中央政府的4萬(wàn)億投資計劃給予了積極的回應。但我們預期,明年銀行信貸增幅會(huì )介于12%-14%之間。銀行之所以不會(huì )大幅度擴張信貸,主要原因還是基于對明年信用風(fēng)險上升的擔心。
　　2003年以來(lái),中國銀行業(yè)借股改和經(jīng)濟周期上升的東風(fēng)實(shí)現了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì),不良貸款持續“雙降”,這其中固然有公司治理機制改善、風(fēng)險管理能力提高、政府干預減少等因素的作用,但同時(shí)不可否認的是宏觀(guān)經(jīng)濟處于上升周期極大地促進(jìn)了銀行業(yè)績(jì)的提高。而面臨經(jīng)濟周期下降,商業(yè)銀行不良貸款會(huì )不會(huì )有較大幅度反彈,能否經(jīng)得住經(jīng)濟周期的考驗還存在不確定性。
　　我們通過(guò)對1996年至2004年的商業(yè)銀行不良貸款數據研究發(fā)現,如果GDP下降1個(gè)百分點(diǎn),則不良率會(huì )上升0.99個(gè)百分點(diǎn)。因此,從理論上,假設今年GDP下降至9.9%,則不良貸款率將上升1.98個(gè)百分點(diǎn),按目前銀行業(yè)30萬(wàn)億貸款規模計算,則需要計提5940億元的撥備,而今年所有上市銀行業(yè)績(jì)大概只有4500億元左右。從明年來(lái)看,銀行利差縮小、信貸增幅有限、中間業(yè)務(wù)收入增長(cháng)乏力,不良貸款撥備壓力增加,兩稅合并利好因素已經(jīng)落地,在這些因素的綜合作用下,銀行業(yè)績(jì)不容樂(lè )觀(guān),部分銀行業(yè)績(jì)甚至會(huì )出現負增長(cháng)。一旦銀行財務(wù)狀況惡化必然會(huì )導致銀行放貸意愿不高。
　　回顧1997年亞洲金融危機后,我國外需下降,為了應對經(jīng)濟增長(cháng)放緩,當時(shí)主要啟動(dòng)了以公路建設為核心的基礎設施投資計劃,在銀行普遍“惜貸”的背景下,通過(guò)國債項目拉動(dòng)銀行信貸起到了積極的效果。即使在加大公路投資的情況下,當2003年經(jīng)濟周期開(kāi)始上行時(shí),仍然出現了“煤電油運”的瓶頸�？梢�(jiàn),在經(jīng)濟低迷時(shí)加大基礎設施投入既可以拉動(dòng)內需,也可以在經(jīng)濟擴張時(shí)緩解經(jīng)濟增長(cháng)中瓶頸的制約加快經(jīng)濟增長(cháng),同時(shí)對上述行業(yè)的信貸投入也成為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此加大基礎設施投資,會(huì )起到一舉多得的效果。當前超過(guò)2萬(wàn)億元的鐵路投資計劃就是應對經(jīng)濟下滑的一個(gè)非常重要的切入點(diǎn)。
　　當然,也有一些投資主體實(shí)力弱、經(jīng)濟效益欠佳而社會(huì )效益良好的項目,從財務(wù)角度看,銀行信貸支持的可行性較差。因此,我們在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的時(shí)候,更需要采取鼓勵多種投融資方式的措施,最大限度地調動(dòng)各方面資金的積極性。