作為席卷全球的金融危機的一大副產(chǎn)品，東北亞區域金融合作近期破局。中日韓三國央行12月10日發(fā)表聯(lián)合聲明，同意定期召開(kāi)行長(cháng)會(huì )議，就區域經(jīng)濟金融形勢和共同關(guān)心的有關(guān)央行的議題交換意見(jiàn)。兩天后，中國人民銀行和韓國銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，提供流動(dòng)性支持規模為1800億元人民幣（折合38萬(wàn)億韓元）。雙方可在上述規模內，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣。協(xié)議實(shí)施有效期3年，經(jīng)雙方同意可以展期。13日，中日韓三國領(lǐng)導人在日本福岡首次單獨召開(kāi)峰會(huì )，就加快擴大區域性貨幣互換體系以及盡早增資亞洲開(kāi)發(fā)銀行達成了共識。這次峰會(huì )標志著(zhù)東北亞區域金融合作進(jìn)入了一個(gè)新階段。

    中日韓都實(shí)施出口導向的發(fā)展戰略，美歐經(jīng)濟步入衰退以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟體增速顯著(zhù)下滑，使得三國面臨的外部需求急劇惡化，而國際金融機構的去杠桿化導致國際短期資本流動(dòng)的方向與規模發(fā)生巨大變化。中、韓面臨短期國際資本流出，日本則面臨日元套利交易平倉而帶來(lái)的短期國際資本流入。近期韓元對美元大幅貶值，日元對美元顯著(zhù)升值，可以說(shuō)都是資本流動(dòng)惹的禍。
    盡管10年前爆發(fā)了金融危機，但近10年來(lái)韓國居民、企業(yè)與政府再次舉借了很大規模的美元債務(wù)，外資對韓國金融體系與資本市場(chǎng)的滲透極深，韓國再次出現了經(jīng)常賬戶(hù)赤字，因而是三國中受本次全球性金融危機沖擊最大的國家。今年以來(lái)，韓元對美元匯率已累計貶值約40%，韓國央行不得不利用外匯儲備干預外匯市場(chǎng)，目前韓國外匯儲備約為2400億美元，但每個(gè)月韓國央行就被迫在外匯市場(chǎng)上出售200億至300億美元。如果形勢進(jìn)一步惡化，且韓國不能獲得國際組織或鄰國救援，一旦外匯儲備耗盡，韓國極有可能再度爆發(fā)與10年前類(lèi)似的貨幣危機與金融危機。
    過(guò)去的慘痛經(jīng)歷與當前的現實(shí)分析均表明，IMF有限的資金池難以滿(mǎn)足目前許多國家的融資需要，是不能指望的。在這種情況下，韓國率先倡議在中日韓三國之間建立危機救援基金，向外匯儲備存量占全球頭兩位的兩個(gè)鄰居求援。而中日兩國積極響應了韓國的倡議，三方一致同意擴大三方之間在清邁協(xié)議下的雙邊貨幣互換安排，為韓國提供了超過(guò)400億美元的額外資金。而更重要的是，中日兩國的援助承諾，有助于韓國金融市場(chǎng)上的投資者盡快恢復信心，遏制資本的進(jìn)一步流出。
    除了幫助韓國緩解次貸危機沖擊的直接意義之外，中日韓三方金融合作提速，還具有如下幾個(gè)重要意義：其一，這意味著(zhù)東亞三國未來(lái)將會(huì )加速直接的金融合作，而不是繼續通過(guò)借道東盟來(lái)完成。由于中日韓之間的歷史問(wèn)題始終沒(méi)有得到根本解決，三方的制度性合作向來(lái)缺乏堅實(shí)基礎，因此三國均通過(guò)加強與東盟的雙邊合作來(lái)間接推進(jìn)東亞區域性貿易金融合作。例如，三國都分別與東盟開(kāi)展了自由貿易區談判，而三國之間的相應談判則有所滯后。而次貸危機的爆發(fā)則使得三個(gè)國家增強了一損俱損的危機感，從而促使各方加快了求同存異的合作進(jìn)程。
    其二，這意味著(zhù)作為東亞貨幣金融合作的制度性成果，清邁協(xié)議在不遠的未來(lái)可能更進(jìn)一步。目前清邁協(xié)議框架最大的兩個(gè)問(wèn)題是：貨幣互換是雙邊的而非多邊的，這意味著(zhù)資金不能得到充分利用。例如，假設中日、中韓、韓日各自的雙邊貨幣互換是200億美元。如果韓國金融局勢惡化，韓國最多可獲得400億美元的互換額度。如果把貨幣互換協(xié)議多邊化，則韓國最多可獲得600億美元的互換額度。多邊化的貨幣互換協(xié)議其實(shí)與亞洲貨幣基金已經(jīng)非常相似，這相當于在東亞儲備庫的基礎上更進(jìn)一步，但同時(shí)需要建立一個(gè)中日韓之間的金融合作協(xié)調小組。這個(gè)小組負責對多邊化貨幣互換協(xié)議乃至貨幣基金的管理。另外，貨幣互換仍然沒(méi)有與IMF的貸款條件完全掛鉤，這極大限制了各國實(shí)際上能夠獲得的互換額度。未來(lái)各國應該將貨幣互換與IMF的貸款完全脫鉤，只要雙方同意就能夠動(dòng)用100%的互換額度。
    與歐盟相比，東亞地區同樣存在貨幣一體化的基礎，而且區域內貿易與投資已占到總貿易與總投資的相當比重，這些國家的經(jīng)濟結構更加類(lèi)似，利用統一宏觀(guān)經(jīng)濟政策應對不對稱(chēng)性沖擊的能力更強。困擾東亞地區貨幣合作的主要障礙在于政治問(wèn)題與歷史問(wèn)題。日本不能直面歷史成為整個(gè)東亞貨幣合作的死鎖。因此，東亞貨幣合作通常具有危機推動(dòng)的特征，即只有大規模危機的爆發(fā)才能夠幫助各國暫時(shí)擺脫政治歷史考慮，將區域合作向前推進(jìn)一步。10年前的東南亞金融危機催生了清邁協(xié)議，而當前的次貸危機則有機會(huì )把東北亞區域金融合作繼續向前推動(dòng)。