不久前，降息潮再度席卷歐美，并且波及了澳洲。這樣一來(lái)，使得西方主要經(jīng)濟大國基本上都已經(jīng)實(shí)行了超低利率乃至零利率的政策。與此同時(shí)，我國國內有關(guān)降息的呼聲也再度高漲，越來(lái)越多的人們開(kāi)始期待在春節之后，央行會(huì )再度降息。

　　的確，我國作為基準利率的一年期存款利率目前是2.25%，這與美國的0-0.25%相比，應該說(shuō)是比較高的。另外，我國去年12月的CPI已經(jīng)回落到1.2%，這也從一個(gè)側面表明降息仍然是有空間的。無(wú)疑，如果在今年，特別是在上半年，我國的銀行利率繼續有所下調是合理的。但是，值得指出的是，降息的空間不可能會(huì )很大，中國的基準利率也不會(huì )與現在歐美國家的水平接軌，人們不能對中國央行實(shí)行超低利率抱有太大的預期。同樣的，在市場(chǎng)操作上，也應該充分考慮到降息雖然可能，但是空間有限這一點(diǎn)。
　　之所以中國不太可能把利率設置在超低的水平，原因很多�，F實(shí)情況是，中國是一個(gè)高儲蓄率國家，對于大多數居民來(lái)說(shuō)，儲蓄仍然是最主要、也是最基本的理財手段。由于一年多來(lái)股票市場(chǎng)大幅度下跌，所謂由專(zhuān)家理財的基金也沒(méi)有顯現出足夠的抗拒風(fēng)險能力，客觀(guān)上使得人們參與證券投資的信心大減，儲蓄意愿明顯上升。統計顯示，去年以來(lái)，出現了股市資金向銀行儲蓄回流的傾向，同時(shí)儲蓄定期化、長(cháng)期化的特點(diǎn)也比較突出。與此同時(shí)，我國經(jīng)濟能夠在世界金融危機中顯得相對穩定，并且保持在各大經(jīng)濟體中的最高發(fā)展速度，一個(gè)很大的原因就在于有著(zhù)較高的儲蓄率，從而在很大程度上為金融體系的穩定創(chuàng )造了條件。顯然，高儲蓄率既是廣大居民的選擇，也是經(jīng)濟平穩的基礎，同時(shí)還是一個(gè)最基本的國情�；�于這樣的實(shí)際，繼續大幅度壓低銀行儲蓄利率顯然是不可取的。一旦實(shí)行零利率，現有的經(jīng)濟體系可能會(huì )面臨極大的沖擊，這是難以承受的風(fēng)險。
　　另外，從中國經(jīng)濟的運行特點(diǎn)來(lái)看，利率作為調控手段，其作用恐怕未必像那些歐美國家這樣大。去年一年，CPI從高位急劇回落，嚴重通脹演變?yōu)橥�縮，這期間就并沒(méi)有提高利率。因此，如果是從著(zhù)眼于擴大消費的角度來(lái)降低利率，效果將是非常有限的。而反過(guò)來(lái)，中國的企業(yè)歷來(lái)就有投資“饑渴癥”，在超低利率的情況下，由于少了成本約束，會(huì )極大地助長(cháng)企業(yè)盲目擴張的勢頭，這也不是我們現在所希望看到的現象。在理論上，利率是資金的成本，超低利率并不能準確地反映資金的真實(shí)成本。這種價(jià)格的扭曲現象，應該是要竭力予以避免的。
　　實(shí)際上，歐美國家現在實(shí)行超低利率乃至零利率政策，多少也是不得已的，是為了挽救其迫在眉睫的金融危機。而真正通過(guò)實(shí)行這種政策成功地刺激了經(jīng)濟增長(cháng)的案例，實(shí)際上也是非常有限的。日本實(shí)行了十來(lái)年之久的零利率，但是并沒(méi)有對其經(jīng)濟產(chǎn)生預期中的積極作用。所以，如果從實(shí)際效果評估，中國現在并不需要實(shí)行超低利率乃至零利率政策。
　　這里還需要提出的是，各個(gè)國家的基準利率標準是不一樣的。前面提到我國是一年期銀行儲蓄利率，而美國則是銀行間的隔夜拆借利率，而其商業(yè)銀行的存貸款利率都是市場(chǎng)化的，現在一般居民的大額定期儲蓄利率在2％左右，這和中國的水平差不多。而如果以中國國內一般打了7折以后的房貸利率來(lái)衡量，美國的普通房貸利率實(shí)際上比中國要高。所以，在充分考慮具體的國情以后，人們自然也可以發(fā)現，中國的基準利率實(shí)際上并不存在很大的下調空間。在上一次降息周期中，中國的基準利率曾經(jīng)下調到1.98％。一般估計，今年降息以后，利率多半也就在這個(gè)水平，最多再低0.27個(gè)百分點(diǎn)，再往下基本上沒(méi)有什么空間了。從這個(gè)角度而言，筆者判斷，現在如果指望不久后央行會(huì )再度降息1.08個(gè)百分點(diǎn)左右，甚至認為基準利率會(huì )下降到0.9％以下，應該說(shuō)是很不現實(shí)的。
　　毋庸諱言，現在是有不少人預期央行會(huì )大幅度降息，不但媒體上有大量這方面的報告，并且在市場(chǎng)操作上也已經(jīng)把這個(gè)預期體現了出來(lái)，在債券市場(chǎng)上反映得尤其強烈。無(wú)疑，這是風(fēng)險很大的事情。一旦降息沒(méi)有達到預期的水平，那些已經(jīng)大大透支未來(lái)收益的債券顯然會(huì )面臨價(jià)值重估。同樣地，人們在開(kāi)展其他方面的投資活動(dòng)時(shí)，對此要有清醒的認識。