溫家寶總理訪(fǎng)歐期間關(guān)于外匯儲備的表態(tài)使得這一問(wèn)題在國內的討論再度升溫，各種各樣的建議層出不窮，比如降低美元資產(chǎn)份額、增加黃金儲備比例、將外儲更多投向國內等等。這些建議都能找到各自的理論依據，但筆者認為討論這一問(wèn)題還是需要回到外匯儲備最基本的概念上來(lái)，即外匯儲備的來(lái)源、走向、作用及現有管理格局的成因。
　　中國之所以存在大量的外匯儲備，是因為經(jīng)濟運行過(guò)程中出現了大量的經(jīng)常項目順差，而順差的存在則是因為國內需求嚴重不足，也就是說(shuō)，出現外匯儲備的根本原因在于經(jīng)濟出現了失衡。因此，解決外匯儲備快速增長(cháng)的辦法在于糾正經(jīng)濟失衡，外匯儲備能否繼續增長(cháng)也取決于經(jīng)濟是否繼續失衡。
　　國際經(jīng)濟危機的發(fā)生使中國所面臨的外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，外需的嚴重下滑為中國調整國際收支失衡創(chuàng )造了客觀(guān)上的有利條件。西方發(fā)達經(jīng)濟體在去杠桿化的過(guò)程中喪失了大量的對外需求能力，中國的生產(chǎn)能力無(wú)法通過(guò)外需進(jìn)行消化，原有的順差創(chuàng )造機制顯然已經(jīng)打破，對應的外匯儲備增長(cháng)動(dòng)力自然減弱。當然，由于在出口減少的同時(shí)進(jìn)口同樣減少，貿易順差的增長(cháng)速度沒(méi)有迅速降低，外需疲軟對外匯儲備降低的直接作用尚未顯現，但中國產(chǎn)生大量貿易順差的機制已經(jīng)發(fā)生改變，外需疲弱的影響遲早會(huì )體現出來(lái)。
　　中國應對國際經(jīng)濟危機影響的根本辦法是擴大內需，這一策略也為減少貿易順差創(chuàng )造了條件。除了已經(jīng)出臺的4萬(wàn)億元經(jīng)濟刺激計劃，中國今年將會(huì )發(fā)行大量的國債，意味著(zhù)大量的內需將會(huì )通過(guò)赤字的形式被創(chuàng )造出來(lái)，內需增長(cháng)必將帶來(lái)進(jìn)口的相應增加，從而對貿易順差產(chǎn)生一定的削減作用。從內需和外需兩個(gè)方面分析可知，外匯儲備繼續快速增長(cháng)的動(dòng)力已經(jīng)減弱，關(guān)于外匯儲備使用問(wèn)題的討論需要在此基礎上進(jìn)行，而不是用以前的方法分析。
　　除此之外，還需要關(guān)注存量外匯儲備的變化趨勢，即通常所說(shuō)的資金外流問(wèn)題。盡管缺少足夠的數據支撐，但資金開(kāi)始流出中國已經(jīng)成為業(yè)界的共識，有機構測算，2008年第四季度，資金外流每月達到450—700億美元，以此速度計算，一年可能流走的資金將達到5000—10000億美元。目前中國的外匯儲備不到2萬(wàn)億美元，一旦人民幣貶值預期形成，資金的流出速度將會(huì )超出想像，這方面的前車(chē)之鑒不計其數。在當前復雜的國際經(jīng)濟環(huán)境下，中國面臨的不確定性非常之多，外匯儲備作為應對突發(fā)情況的重要戰略?xún)�備，必須保證相當的數量。討論數量多少應該考慮到中國的經(jīng)濟規模和貨幣制度，而不能僅僅看到絕對數量。
　　討論外匯儲備問(wèn)題的一個(gè)重要議題是有關(guān)現有管理格局的調整，有論者強烈建議改變外匯儲備的投向，盡量降低美元資產(chǎn)的比重，將外匯儲備更多投向國內或者增加其他戰略資源的購買(mǎi)數量。這實(shí)際上是關(guān)于外匯儲備的使用效率問(wèn)題，而討論這個(gè)問(wèn)題同樣需要考慮歷史和現實(shí)的條件。
　　外匯儲備管理需遵循流動(dòng)性、收益性和安全性的原則，目前中國外匯儲備管理格局正是在這三項原則指導下形成的。作為重要的戰略?xún)�備，外匯儲備首先需要保證高度的流動(dòng)性，這限制了投資對象的選擇范圍。目前來(lái)看，美元資產(chǎn)在全世界的金融資產(chǎn)中占據著(zhù)絕對的份額，雖然次貸危機對美國經(jīng)濟造成重創(chuàng )，但從經(jīng)濟效率和未來(lái)預期角度看，美國的表現仍然要好于歐洲和日本。不得不承認，美元霸權在較長(cháng)的時(shí)間內還是無(wú)法撼動(dòng)的，在此情況下將外匯儲備大量投資美國國債是無(wú)奈的也是最好的選擇。在強調公平合理的同時(shí)，我們還是必須面對現實(shí)。
　　動(dòng)用外匯儲備購買(mǎi)戰略資源必須小心謹慎，因為大宗商品的價(jià)格波動(dòng)幅度要明顯大于其他美元資產(chǎn)，從安全性和收益性的角度出發(fā)，大宗商品的保值作用并不一定會(huì )更好�？梢曰叵脒^(guò)去幾年的情況，伴隨著(zhù)期間外匯儲備的快速增長(cháng)，不斷有人建議中國用外匯儲備購買(mǎi)石油、鐵礦石等大宗商品，倘若成行，可以想像由于大宗商品泡沫破裂帶來(lái)的損失將會(huì )多么巨大！
　　至于外匯儲備更多用于國內則是一個(gè)似是而非的說(shuō)法，帶有明顯的概念炒作成分。外匯儲備無(wú)論如何使用，其出發(fā)點(diǎn)都是國家利益最大化，為了保證流動(dòng)性、收益性和安全性，外匯儲備通常都是在成熟的國際金融市場(chǎng)進(jìn)行運作，只有在危機出現的時(shí)候，儲備才會(huì )真正用于“國內”。