新金融救援方案依然沒(méi)有擺脫布什政府的注資救市思想,對美國經(jīng)濟復蘇仍不能發(fā)揮根本性的積極作用。由于美國經(jīng)濟遲遲不能找到合適的復蘇之路,市場(chǎng)對美國經(jīng)濟的預期很可能會(huì )進(jìn)一步下降,這將直接影響世人對美元價(jià)值的預期。只要美國經(jīng)濟遲遲打不開(kāi)局面,弱勢美元道路就未嘗不是美國人的選擇之一,中國得趕緊思謀對策,爭取變化在前!

　　舉世矚目的美國金融救援方案幾經(jīng)周折總算出臺了,盡管仍是猶抱琵琶半遮面,但基本框架和思想也就這樣了,我的評價(jià)是:新瓶裝舊酒!
　　與其他國家危機略有不同,當前美國經(jīng)濟危機的最直接表象是金融問(wèn)題,尤其是信用鏈條問(wèn)題。盡管有理由說(shuō)美國金融問(wèn)題并非當前這場(chǎng)經(jīng)濟危機的本質(zhì),盡管有理由相信即使美國金融問(wèn)題解決了也不能馬上消除這場(chǎng)經(jīng)濟危機,但金融問(wèn)題不解決,美國經(jīng)濟的復蘇基礎就沒(méi)有了。這就好比胃出血的病人,止血雖然不能解決根本問(wèn)題,但絕對是必要前提。也正是由于這樣的原因,世人關(guān)注美國金融救援方案的熱情甚至高過(guò)關(guān)注其經(jīng)濟刺激方案。美國人對此似乎也特別謹慎,國會(huì )雖爭執激烈,但方案內容早已公開(kāi),唯有金融救援的具體內容,一拖再拖,最后含含糊糊說(shuō)了三條:一是為銀行注資,二是收購銀行“有毒資產(chǎn)”,三是為銀行提供損失補償。表面上看,比布什政府救援金融業(yè)的舉措有所變化,但實(shí)質(zhì)都一樣:補充流動(dòng)性。
　　在具體分析這套方案的優(yōu)劣之前,不妨先看看美國股市的表現,這對于形成一個(gè)基本判斷是有幫助的。美國金融救援方案公布當天,三大美指下跌均超過(guò)4%,道瓊斯指數甚至接近了52周以來(lái)的最低點(diǎn)!有評論說(shuō),這是由于市場(chǎng)對新方案的內容早有預期,但我更相信這是市場(chǎng)對新方案的失望所致。
　　關(guān)于注資,我在之前的文章已多次提到注資不能解決經(jīng)濟問(wèn)題（也包括金融問(wèn)題）,不是說(shuō)銀行有了錢(qián)就可以放心大膽地放貸,而獲得資金的企業(yè)從此就擺脫危機困擾了,實(shí)際情況是:銀行不想貸款,企業(yè)也不需要那么多貸款,經(jīng)濟衰退到這個(gè)地步,哪有那么多好項目等著(zhù)投資呀。目前情況下硬把錢(qián)塞給銀行,不但不能提升銀行價(jià)值,反而會(huì )增加銀行負擔,銀行股在方案出臺后領(lǐng)跌的現實(shí)就很好地說(shuō)明了這一點(diǎn)。
　　關(guān)于收購銀行“有毒資產(chǎn)”,此前市場(chǎng)也有預期,原以為政府要建立一個(gè)類(lèi)似壞賬銀行的機構來(lái)專(zhuān)門(mén)處理這件事,現在改成由政府和民間出資建立一個(gè)類(lèi)似職能的基金,實(shí)質(zhì)都一樣,說(shuō)白了,就是把銀行不良資產(chǎn)剝離出來(lái)。這實(shí)在算不上新意,早在十年前中國就這么干過(guò),而且當時(shí)我就在某國有商業(yè)銀行參與過(guò)這項工作,還算有點(diǎn)發(fā)言權。產(chǎn)生不良資產(chǎn)的根源不解決,剝離再多的不良資產(chǎn)又有何用？當時(shí)我所在的那家國有商行的一個(gè)支行,資產(chǎn)剝離剛結束不到三個(gè)月,不良資產(chǎn)就新增9000萬(wàn)!一位同事痛心地說(shuō),生瘡的病根不治愈,光靠剜瘡,剜到哪天是個(gè)頭��？果不其然,第一次資產(chǎn)剝離后又有了第二次,甚至個(gè)別銀行還有過(guò)第三次,直到股份制改造完成。中國的情況會(huì )不會(huì )在美國重現我不知道,但我知道道理大同小異。
　　此次美國金融救援方案唯一有點(diǎn)新意的地方是“損失補償”,方案稱(chēng)美聯(lián)儲正考慮進(jìn)一步擴大消費信貸計劃,而財政部將為這些貸款可能出現的損失提供補償。這項舉措倒是對銀行有些好處,但比例太小,只能算杯水車(chē)薪（財政部最多補償1000億美元,而美聯(lián)儲的消費信貸計劃卻是一萬(wàn)億）。更重要的是,新方案把勁用錯了地方:一是不該把獲得補償的權利送給銀行,如果要通過(guò)這套方法拉動(dòng)消費,補償銀行怎么能刺激消費者的消費熱情呢？這是方向錯誤;二是不該向商品的消費提供權利,金融危機的導火索在房地產(chǎn)上,非要提供權利的話(huà)也是提供給房地產(chǎn)的投資者才對。去年年底,我曾提過(guò)一種猜測,以為美國人很有可能通過(guò)向房貸借款人提供賣(mài)方期權的辦法來(lái)緩解信用危機�，F在看來(lái)美國人沒(méi)這樣做,而是把期權給了消費者,這是路線(xiàn)錯誤。
　　當我們把這些問(wèn)題和錯誤綜合到一起時(shí),一張清晰的金融救援路線(xiàn)圖就此展開(kāi)了:通過(guò)收購有毒資產(chǎn)幫助銀行去剜瘡,提供損失補償給銀行鼓鼓勁,最后還是用錢(qián)說(shuō)話(huà),讓銀行把更多的資金種子撒到地里,至于撒的地方對不對,能不能長(cháng)出莊稼,就看運氣了。據此,現在可以得出結論:新金融救援方案依然沒(méi)有擺脫布什政府的注資救市思想,對美國經(jīng)濟復蘇仍不能發(fā)揮根本性的積極作用。
　　分析完美國人的事,再來(lái)說(shuō)說(shuō)由此可能對別人產(chǎn)生的影響。由于美國經(jīng)濟遲遲不能找到合適的復蘇之路,市場(chǎng)對美國經(jīng)濟的預期很可能會(huì )進(jìn)一步下降,這將直接影響世人對美元價(jià)值的預期。新救援方案出臺當天,與美元價(jià)值成負相關(guān)關(guān)系的黃金價(jià)格就上漲了2.4%,這會(huì )不會(huì )是美元貶值預期的開(kāi)始呢？現在下結論顯然還太早。但是,當美國經(jīng)濟遲遲打不開(kāi)局面時(shí),弱勢美元道路也未嘗不是美國人的選擇之一,尤其是當奧巴馬的“只買(mǎi)美國貨”的號召招致炮轟后,這種聯(lián)想就更不無(wú)道理了。
　　假如美元果真走弱,那么中國的經(jīng)濟決策就必須做出適當調整了。很多反對產(chǎn)業(yè)結構調整的人,最初的想法是建立在美國經(jīng)濟快速復蘇基礎上的,也是建立在美元繼續走強基礎上的。那些以出口產(chǎn)品為主的中小企業(yè)在地方政府有意無(wú)意的保護下繼續掙扎著(zhù),指望的就是美國消費市場(chǎng)的再度活躍,并且美元會(huì )一如既往地走強。而如果美國人真的選擇了弱勢美元來(lái)刺激國內經(jīng)濟的話(huà),這樣的掙扎將失去意義。
　　中國得趕緊思謀對策,爭取變化在前!