“不按常理出招”已經(jīng)成為美國救市政策的特色。繼上周美聯(lián)儲決定購買(mǎi)總額3000億美元的長(cháng)期國債之后,美國財政部近期又宣布將設立一個(gè)“公共—私人投資項目”,以處理金融機構的“有毒資產(chǎn)”問(wèn)題,擬議中的問(wèn)題資產(chǎn)購買(mǎi)規模將達到1萬(wàn)億美元。

　　無(wú)須諱言,兩項舉動(dòng)的實(shí)質(zhì)就是要把美國變成一個(gè)巨型的印鈔機,通過(guò)大規模的財政舉債、擴大政府赤字,以及用紙鈔濫發(fā)最終買(mǎi)單,來(lái)實(shí)現刺激經(jīng)濟增長(cháng)的目標。這樣的政策舉動(dòng)在世界調控歷史上非常罕見(jiàn)。盡管一國貨幣當局在法理上擁有濫發(fā)的權力,但在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟和法治社會(huì )卻從未見(jiàn)此權力被使用。濫發(fā)權力之所以被擱置,是因為濫發(fā)固然可以解決一時(shí)的財政緊缺,但同時(shí)也會(huì )導致國家政治經(jīng)濟地位下降,本幣的國際地位衰落。對于中國而言,由于持有大量的美元國債,極有可能因此而深受連帶傷害,因此,究竟該如何看待美國此次的極端政策,值得各界的深思與探討。
　　在筆者看來(lái),美國的救市政策雖然屬于險招,但基于當下市場(chǎng)自我救贖機制的喪失,“險招”反而變成了最優(yōu)解。
　　從本質(zhì)上講,源自次貸危機的經(jīng)濟衰退與美國歷史上十幾次經(jīng)濟危機并沒(méi)有根本差異。而綜觀(guān)之前的經(jīng)濟危機,最終帶動(dòng)經(jīng)濟走出衰退陰影,還是需要市場(chǎng)內在的新興增長(cháng)動(dòng)力出現,至于調控政策的作用只在于縮短了新增長(cháng)動(dòng)力出現的時(shí)間間隔。據此而言,當下的美國經(jīng)濟之所以長(cháng)期深陷泥沼之中,就是因為市場(chǎng)內在的振興機制出現了問(wèn)題,因此所謂的救市政策要害也正在于此。
　　次貸危機導致金融市場(chǎng)衰敗,具體的影響就是中斷了信用機制的正常循環(huán)運行。目前美國等海外經(jīng)濟的現實(shí)狀況是,大量的貸款買(mǎi)房者房屋被銀行收扣。銀行雖然名義上擁有了房產(chǎn)權,但這也就意味著(zhù)當初被高估發(fā)行的抵押債券失去了定價(jià)基礎,整體信貸市場(chǎng)規模由此而急劇萎縮,信貸雙方充斥著(zhù)互相不信任的氛圍,結果就是即使市場(chǎng)有新增資金需求,也根本沒(méi)有相應的資金積極供應,市場(chǎng)原發(fā)的增長(cháng)動(dòng)力因此而難以獲得發(fā)展空間。銀行作為金融體系運作的核心環(huán)節更是如此。盡管美國政府不斷地對銀行注資,但潛在民間資本仍在打著(zhù)自己的小算盤(pán),計算著(zhù)銀行究竟還有多少不良資產(chǎn)沒(méi)有暴露。在一些悲觀(guān)人士看來(lái),甚至多達十萬(wàn)億美元以上的不良資產(chǎn)還將會(huì )崩盤(pán)。由此,民間資本根本不敢為“地雷炸彈”買(mǎi)單,市場(chǎng)自發(fā)救助機制也就無(wú)從談起。
　　按照這樣的邏輯分析,我們就不難發(fā)現美國極端救市政策的要義所在,就是政府主動(dòng)出資介入不良資產(chǎn)的收購,一方面以其多達萬(wàn)億美元的龐大規模消除市場(chǎng)對隱藏問(wèn)題的擔憂(yōu),另一方面政府與私人資本“共存亡”的決心能夠激發(fā)市場(chǎng)積極投資意愿的出現。兩者的共同作用下,就會(huì )使得市場(chǎng)預期樂(lè )觀(guān)化。美國財政買(mǎi)單很像當初中國一次性剝離四大國有銀行的不良資產(chǎn),雖然一直都不乏爭議,但最終的結果畢竟讓國有銀行實(shí)現了脫胎換骨。同樣的情況是,在相關(guān)消息公布之后已經(jīng)有研究機構把美國經(jīng)濟復蘇的時(shí)間判斷提前。對比于單純的財政注資措施,極端的政策顯然更屬于高招妙棋。
　　對貨幣濫發(fā)的擔憂(yōu)其實(shí)并沒(méi)有必要。按照美聯(lián)儲主席伯南克的一貫主張,他曾經(jīng)用“在直升飛機上撒美元”來(lái)描繪其理念�；蛟S在拘泥于教科書(shū)的學(xué)院派看來(lái),這是對理性貨幣政策的侮辱,但不按常理出牌的政策卻能夠讓對手失去抵抗力。試想,誰(shuí)敢去和擁有鑄幣權力的央行進(jìn)行對抗?對于民間資本而言,既然預判到央行主導的貨幣通脹已經(jīng)不可避免,那還不趕緊去尋找避險的市場(chǎng)投資機會(huì )?由此,新興的投資增長(cháng)機會(huì )隨之而迸發(fā),或許實(shí)際的結果就是美聯(lián)儲根本無(wú)需動(dòng)用過(guò)多的印鈔機,經(jīng)濟復蘇就已經(jīng)走上了正軌。
　　看似背離理性的美聯(lián)儲,其實(shí)是在遵循市場(chǎng)預期理論調控經(jīng)濟運行。在極端預期扭曲之下,負面的看法、悲觀(guān)的言論、對抗的情緒都有可能出現,但基于金融危機的嚴峻形勢,在非常時(shí)期,我們還是不妨給予美聯(lián)儲更大的市場(chǎng)容忍度吧。