經(jīng)濟穩步復蘇的趨勢，以及當前較為合理的市場(chǎng)估值，決定了大盤(pán)繼續調整空間較為有限。我們預計，近期大盤(pán)將呈現箱體震蕩格局，建議投資者逢低關(guān)注消費領(lǐng)域及成長(cháng)性中小企業(yè)。

　　下行空間較為有限

　　近期市場(chǎng)闖關(guān)3000點(diǎn)未果再次選擇向下調整。究其原因，投資者對經(jīng)濟復蘇進(jìn)程有所擔心，而且近期融資壓力明顯加大。不過(guò)，綜合基本面、估值水平等因素來(lái)看，市場(chǎng)下行空間較為有限。
　　首先，雖然對經(jīng)濟復蘇的預期有所降低，但我國經(jīng)濟穩步復蘇依然可以期待。目前宏觀(guān)經(jīng)濟主要面臨兩方面不確定性：一是高房?jì)r(jià)對樓市交易構成制約，也可能進(jìn)一步拖累房地產(chǎn)投資復蘇；二是國際市場(chǎng)上貿易保護不斷升溫，我國外需復蘇的進(jìn)程難免受到影響。這兩個(gè)負面因素確實(shí)不容忽視，不過(guò)，我們仍應樂(lè )觀(guān)地看到，在主要經(jīng)濟體經(jīng)濟形勢不斷好轉的背景下，外需復蘇是大勢所趨，貿易保護只是放慢外需復蘇的步伐而已。
　　就國內而言，管理層也考慮到經(jīng)濟復蘇的基礎仍不穩固，因此反復強調要維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。鑒于房地產(chǎn)對經(jīng)濟復蘇的重要性，各地政府對房地產(chǎn)的政策仍將偏于寬松。
　　其次，市場(chǎng)估值處于合理水平。目前滬深300指數2009年動(dòng)態(tài)市盈率約在20倍，并無(wú)泡沫可言，再考慮到前期大規模發(fā)行的基金仍處于建倉過(guò)程中，逢低買(mǎi)入應是主要操作策略，因此權重板塊對市場(chǎng)的拖累作用不會(huì )太大。值得注意的是，目前A、H股溢價(jià)率已跌至11.6%，創(chuàng )下年內最低水平，多只權重金融股呈現價(jià)格倒掛現象。
　　第三，資金面上面臨的壓力主要來(lái)自心理層面。創(chuàng )業(yè)板公司雖然批量發(fā)行，但由于單家公司融資規模很小，總的融資規模仍然有限，因此對主板的資金分流作用并不明顯。以首批十家公司為例，我們預計融資規模合計45億元左右，大致相當于一只中小規模的滬市大盤(pán)股。當然，創(chuàng )業(yè)板推出后還會(huì )分流部分活躍性資金，但可以預見(jiàn)，由于創(chuàng )業(yè)板初期估值偏高，主流機構仍將以觀(guān)望為主。另外，10月份大小非解禁規模雖然巨大，但絕大多數來(lái)自國資持股，實(shí)質(zhì)性減持壓力非常有限。事實(shí)上，考慮到通脹預期下儲蓄資金活化，以及海外熱錢(qián)的注入因素，目前市場(chǎng)資金面遠未到緊張局面，只是寬松程度較上半年大為降低而已。

　　逢低關(guān)注消費與成長(cháng)性企業(yè)

　　由于目前市場(chǎng)估值已提前反映了經(jīng)濟復蘇預期，而且流動(dòng)性推動(dòng)力量也明顯減弱，因此市場(chǎng)缺乏上行的動(dòng)力。但是，市場(chǎng)下行空間也較為有限，我們預計大盤(pán)仍將呈現箱體震蕩格局。由于整體性機會(huì )已較缺乏，我們建議投資者關(guān)注結構性機會(huì )。
　　首先，消費相關(guān)行業(yè)仍是值得投資者中長(cháng)期關(guān)注的領(lǐng)域。不僅因為目前消費形勢仍顯良好，而且在未來(lái)經(jīng)濟轉型、強調內需的背景下，消費有望受到更多政策的提振，例如食品飲料、商業(yè)零售、汽車(chē)、醫藥生物等板塊都值得逢低關(guān)注。
　　其次，創(chuàng )業(yè)板的推出，使得市場(chǎng)的興奮點(diǎn)已轉向成長(cháng)預期良好的“泛科技板塊”，在一段時(shí)間之內投資者對傳統周期性行業(yè)的關(guān)注度將顯著(zhù)降低。投資者可圍繞IT、智能電網(wǎng)、節能環(huán)保、醫藥生物、新能源、新材料等政策扶持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，關(guān)注成長(cháng)性良好、行業(yè)地位獨特、估值相對不高的中小市值企業(yè)。