中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的大泡沫再次得到世界回響。
　　繼《福布斯》雜志去年12月將中國市場(chǎng)列為七大潛在泡沫之后，全球著(zhù)名的對沖基金經(jīng)理查諾斯對中國經(jīng)濟發(fā)出悲觀(guān)預測。他在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示，“大量投機資金涌現，使中國房地產(chǎn)價(jià)格飛漲，現在的中國狀況就像 ‘一千個(gè)迪拜加在一起，甚至更糟’�！�
　　查諾斯去年12月份在接受訪(fǎng)問(wèn)時(shí)重談老調，給中國經(jīng)濟開(kāi)具病例報告。在他眼里，這是一個(gè)信用無(wú)度擴張、泡沫岌岌可危的地方。
　　查諾斯的話(huà)之所以引起重視，是因為他一連串成功的投資紀錄。從賣(mài)空安然、泰科國際、波士頓市場(chǎng)連鎖店，到此次金融危機之前的2006年賣(mài)空民用住宅建筑商與銀行股、索斯比拍賣(mài)行，查諾斯在獲得巨額盈利的同時(shí) （2008年獲利50%），也獲得了“預言家”的稱(chēng)呼，現正掌管著(zhù)60億美元資產(chǎn)的尼克斯聯(lián)合基金。
　　查諾斯是空頭大師，他與索羅斯一樣，擅長(cháng)尋找疾病纏身的經(jīng)濟體與企業(yè)。查諾斯是從信用創(chuàng )造能力來(lái)看待中國經(jīng)濟的，他認為中國經(jīng)濟一不透明，二經(jīng)濟增長(cháng)率被高估，三是最要命的信用過(guò)剩，“比起對資產(chǎn)價(jià)格的高估，信用的過(guò)剩供應才是制造泡沫的主要原因�！彪[含的意義是，信用過(guò)剩是高估資產(chǎn)的前提，沒(méi)有過(guò)剩的信用，就沒(méi)有過(guò)高的估價(jià)。
　　去年《福布斯》判斷的依據是中國政府的債務(wù)�！陡２妓埂穼⒀胄泻偷胤秸�府、各類(lèi)政策銀行的有關(guān)債務(wù)加總，得出結論是我國政府負擔的債務(wù)為GDP的70%（我國公布政府債務(wù)比例約為20%），大大超過(guò)美國50%的水平。
　　中國經(jīng)濟在金融危機來(lái)臨時(shí)，使用了過(guò)多的激素，如今聚集在體內成為毒素，中國經(jīng)濟亟須排毒。
　　查諾斯的看法與美國主流經(jīng)濟學(xué)家不符，后者正在謹慎地歡呼中國經(jīng)濟引領(lǐng)全球經(jīng)濟走出衰退。但作為久經(jīng)沙場(chǎng)的市場(chǎng)人士，查諾斯的直覺(jué)是敏銳的，他聞到了中國信用過(guò)度膨脹與債務(wù)纏身的不良氣息。如果人民幣是國際貨幣、境外資金可以直接做空中國市場(chǎng)的話(huà)，查維斯會(huì )毫不猶豫地做空中國的銀行股、地產(chǎn)股、建筑類(lèi)、有色金屬股，因為這些行業(yè)只要泡沫縮小就會(huì )遭到沉重的打擊。2009年價(jià)格的上升只是信用過(guò)剩與囤積的產(chǎn)物，而不是實(shí)體經(jīng)濟基本面復蘇的標志，實(shí)體經(jīng)濟總有一天會(huì )露出本來(lái)面目，此時(shí)就是查諾斯再次收獲的大好時(shí)機。就像他做空安然是因為安然怪異的財務(wù)報表一樣，他看空中國經(jīng)濟就是因為過(guò)剩的產(chǎn)能與過(guò)多的信用之間存在差距，必然導致惡性泡沫的爆發(fā)。
　　查諾斯與中國政府的對抗未必能贏(yíng)，就像索羅斯在東亞金融危機期間對香港地區的攻擊完敗一樣。因為在美國經(jīng)濟尚未復蘇的前提下，中國經(jīng)濟的衰退意味著(zhù)全球經(jīng)濟二次探底。到那時(shí)，全球央行創(chuàng )造的如潮貨幣會(huì )再次襲來(lái)，規模比2008年、2009年有過(guò)之而無(wú)不及。此時(shí)，查諾斯等對沖基金將遭遇全球政府的聯(lián)合阻擊。在這方面查諾斯有失敗的先例，他看空美國最大的房屋信貸機構富國銀行，但該銀行在政府的支撐下處境還算不錯。
　　再引申一步，查諾斯對于中國經(jīng)濟復蘇的懷疑正是建立在對全球經(jīng)濟復蘇懷疑的基礎之上，比如，他認為對于2009年在政策刺激下的汽車(chē)消費不必過(guò)多掛懷，再做多汽車(chē)股風(fēng)險太大，汽車(chē)股就像航空股一樣長(cháng)期虧損，只會(huì )讓投資者感到痛苦。
　　如果中國繼續無(wú)度地擴張信用，查諾斯的預言終究會(huì )實(shí)現。事實(shí)上，有越來(lái)越嚴峻的跡象顯示產(chǎn)能擴張蘊含的巨大風(fēng)險，去年12月份我國出口鋼材334萬(wàn)噸，創(chuàng )出全年新高，房地產(chǎn)價(jià)格創(chuàng )出歷史新高。
　　幸運的是，除了官方部門(mén)的報喜鳥(niǎo)之外，有一批清醒的人士指出了信用擴張與通貨膨脹的壓力。事實(shí)上，中國政府意識到信貸過(guò)度與房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險，近期正在緊縮信貸控制房地產(chǎn)行業(yè)的過(guò)度膨脹，此前一直在通過(guò)市場(chǎng)擴容的手段抑制證券市場(chǎng)指數的上漲，而近期通過(guò)推出股指期貨試圖一勞永逸地消解證券市場(chǎng)的泡沫。
　　中國擴張的信用不足以讓查諾斯盈利，但足以改變中國的經(jīng)濟結構與市場(chǎng)生態(tài)。通過(guò)2009年的信貸大擴張，新一輪的經(jīng)濟結構調整如火如荼，以山西煤礦重組為標志，中國的資源行業(yè)將全部集中到政府之手，進(jìn)一步蔓延到農業(yè)品、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，而此前30年培育出的商人群體日益式微。
　　如果中國資產(chǎn)泡沫破滅了，那么基于資產(chǎn)高估與壟斷溢價(jià)的國企擴張之夢(mèng)也就破滅了，中國將進(jìn)入另一輪市場(chǎng)化改革。