從國際競爭視角看，對中國最合適的升值時(shí)機，不是經(jīng)濟景氣時(shí)期直接升值，而是危機沖擊時(shí)期變相升值，即在危機時(shí)期，包括中國競爭者在內的其他經(jīng)濟體紛紛貶值，而中國保持匯率穩定，從而實(shí)現變相升值。這可以最大限度降低本幣升值對制造業(yè)競爭力的沖擊，利于我們掌握跨國轉移的生產(chǎn)能力的所有權，更能獲得良好的外部輿論環(huán)境。
　　鑒于中國經(jīng)濟相對優(yōu)異的表現，人民幣匯率水平在長(cháng)期內走向升值是必然的，問(wèn)題是升值的時(shí)機選擇。中國經(jīng)濟的基礎在于制造業(yè)，而本幣匯率升值的負面沖擊之一，就是損害制造業(yè)在開(kāi)放市場(chǎng)上的價(jià)格競爭力，所以，選擇升值時(shí)機時(shí)必須秉承的原則之一，就是讓升值對制造業(yè)競爭力的沖擊最小化。在制造業(yè)中，尤其需要考慮的是傳統制造業(yè)部門(mén)的競爭力，因為中國需要“趕超”發(fā)達國家的先進(jìn)制造業(yè)更多依賴(lài)創(chuàng )新等非價(jià)格競爭力，而且中國與發(fā)達國家相比本來(lái)就具有成本競爭優(yōu)勢，升值并不足以消除全部成本競爭優(yōu)勢；傳統制造業(yè)部門(mén)對價(jià)格競爭力的依賴(lài)性較高，而試圖在傳統制造業(yè)部門(mén)“趕超”中國的后發(fā)國家本來(lái)就擁有對中國的成本優(yōu)勢。這樣，從國際競爭視角來(lái)看，對中國最合適的升值時(shí)機，不是經(jīng)濟景氣時(shí)期直接升值，而是危機沖擊時(shí)期變相升值，即在危機沖擊時(shí)期，包括中國競爭者在內的其他經(jīng)濟體紛紛貶值，而中國保持匯率穩定，從而實(shí)現變相升值。
　　隨著(zhù)中國國民收入提高，無(wú)論我們怎樣推動(dòng)沿海產(chǎn)業(yè)向中西部轉移，這些低增值制造環(huán)節最終仍然要大量地向更低成本的發(fā)展中國家轉移，這是不可改變的長(cháng)期趨勢。但假如這種轉移是以中國直接投資的形式完成，那么，我們雖然會(huì )因為這一轉移而損失部分GDP，卻能增加GNP；如果這種轉移是以外資在海外生產(chǎn)和市場(chǎng)份額增長(cháng)的形式完成，那我們就只有損失沒(méi)有收益。我們要追求的目標是盡可能長(cháng)久地保持國內生產(chǎn)的競爭力，并在產(chǎn)業(yè)跨國轉移的過(guò)程中盡可能多地掌握轉移產(chǎn)能的所有權，而在繁榮時(shí)期直接升值和在危機沖擊時(shí)期變相升值，對中國競爭力和跨國轉移的生產(chǎn)能力的所有權影響是不一樣的。
　　在繁榮時(shí)期，工資、土地等成本上升的壓力本來(lái)就大，如果再加上本幣升值，由此形成的成本上升壓力將過(guò)大而迫使訂單、生產(chǎn)較多地向別國轉移，中國競爭者也會(huì )主動(dòng)充分利用這個(gè)機會(huì )搶奪中國的市場(chǎng)份額。而且，此時(shí)股市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫本來(lái)就較大，并因此而有損于制造業(yè)競爭力，本幣升值又將從市場(chǎng)預期和逼迫資本退出制造業(yè)轉入資產(chǎn)市場(chǎng)兩條渠道助長(cháng)資產(chǎn)泡沫，形成惡性循環(huán)。眼下正值中國涌動(dòng)加薪潮，一些外資機構聲言要轉移生產(chǎn)，不少海外主流輿論也興高采烈地談?wù)撝袊�“世界工廠(chǎng)”地位即將終結，我們必須防止多方面壓力重疊造成預期“自我實(shí)現”。但在危機沖擊時(shí)期，危機淘汰競爭對手效應將改變這一切。
　　所謂“危機淘汰競爭對手效應”，指的是在世界性經(jīng)濟危機期間，所有企業(yè)都難逃沖擊，但宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性較好國家的企業(yè)將有更多機會(huì )幸存下來(lái)，對于幸存企業(yè)而言，危機發(fā)揮了為他們淘汰競爭對手的作用，訂單總量雖少，但更多地轉移集中到了幸存企業(yè)，反而推高了他們的市場(chǎng)占有率，其增長(cháng)率超過(guò)競爭對手的幅度擴大了。一旦步入經(jīng)濟復蘇，幸存企業(yè)就比危機前境況更好。中國的宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性?xún)?yōu)勢，并不僅僅體現在財政收支穩健性、國際收支穩健性等指標上，也體現在作為大國而天然享有的較強宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性上面。在外部市場(chǎng)遭遇危機沖擊之際，巨大國內市場(chǎng)賦予中國產(chǎn)業(yè)及對外貿易的一大優(yōu)勢，是出口企業(yè)能借助國內市場(chǎng)彌補出口市場(chǎng)損失而渡過(guò)難關(guān)，從而贏(yíng)得相對于海外競爭對手的優(yōu)勢。如TCL集團2009年銷(xiāo)售收入從2008年的379.61億元提高到429.19億元，增長(cháng)14.9%，但由于金融危機，香港和海外銷(xiāo)售收入折算成人民幣還略有減少。
　　這樣，依靠更強的宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性，在危機沖擊之時(shí)實(shí)現人民幣變相升值，就可以最大限度降低本幣升值對我國制造業(yè)競爭力的沖擊，因為此時(shí)我們的成本固然相對上升，但海外競爭對手已成批倒下，訂單只能集中到我國來(lái)。在這一輪全球經(jīng)濟金融危機中，這種效應已有所體現，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)出口降幅低于出口總額降幅，較早實(shí)現止跌回升，部分原因就在于此。
　　不僅如此，在危機真正淘汰了中國產(chǎn)業(yè)的海外競爭對手之后，我們的產(chǎn)業(yè)又可以利用危機后投資成本較低的時(shí)機到他們所在的國家去開(kāi)展投資，把未來(lái)的海外生產(chǎn)基地掌握在自己手里，屆時(shí)就可以在不可避免的產(chǎn)業(yè)轉移發(fā)生之際依然享受到相關(guān)利益，損失部分GDP而增加GNP。所以，在危機時(shí)期的變相升值，還有利于我們掌握跨國轉移的生產(chǎn)能力的所有權。
　　與在繁榮時(shí)期本幣直接升值相比，在危機時(shí)期實(shí)現變相升值更能為我們創(chuàng )造良好的外部輿論環(huán)境。在危機時(shí)期，中國通過(guò)保持匯率穩定的形式實(shí)現本幣變相升值，將有助于區域、乃至世界經(jīng)濟盡快恢復穩定，外界對中國的評價(jià)將大不一樣。在1997年?yáng)|亞金融危機之前，中國沒(méi)有屈從當時(shí)西方要求人民幣大幅度升值的壓力，而是在危機期間通過(guò)上述方式實(shí)現了對周邊貨幣的變相升值，同時(shí)發(fā)揮了東亞經(jīng)濟穩定錨的作用。根據國際貨幣基金組織和中國人民銀行統計，1980年至2001年?yáng)|亞各經(jīng)濟體GDP年增長(cháng)率的變動(dòng)系數，中國最低，僅0.35；除中、日之外所有東亞經(jīng)濟體整體增長(cháng)率的變動(dòng)系數為0.49，如果加入中國，其變動(dòng)系數降低到0.29；如果再加入日本，其變動(dòng)系數又上升至0.38，中國對穩定東亞經(jīng)濟的作用相當明顯。正是經(jīng)歷了1997年?yáng)|亞金融危機一役，中國迅速成長(cháng)為東亞商品吸納中心，東亞經(jīng)濟體成為中國內地進(jìn)口增長(cháng)最大的受益者。
　　有鑒于此，我們是否可以期待歷史重演呢？