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| 2007-02-14 作者：樂(lè )嘉春 來(lái)源:上海證券報 |
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我們曾談?wù)撨^(guò)上證綜指的“泡沫”問(wèn)題，目前市場(chǎng)似已充分認識到了指數泡沫對A股市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)生的負面影響與重大沖擊。今天，我們再來(lái)談一下新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的泡沫問(wèn)題，這一問(wèn)題同樣值得引起我們的關(guān)注。
還是以數據為證。興業(yè)銀行A股發(fā)行價(jià)為15.98元，發(fā)行市盈率為32.5倍。中國人壽A股發(fā)行價(jià)為18.88元，發(fā)行市盈率更是高達97.8倍，并創(chuàng )下A股市場(chǎng)新股發(fā)行市盈率新高。盡管這些案例都是金融類(lèi)股票，但目前A股新股發(fā)行市盈率高企并不是個(gè)別現象，而是一個(gè)較為普遍的市場(chǎng)現象。
這一現象已折射出目前新股發(fā)行高市盈率現象已演變?yōu)锳股市場(chǎng)的一種市場(chǎng)泡沫，尤其是那些帶H股的A股公司的新股發(fā)行市盈率高企現象更為明顯。而且，新股發(fā)行市盈率往往要高于A(yíng)股市場(chǎng)上的同類(lèi)股票，新股發(fā)行高市盈率現象也勢必會(huì )進(jìn)一步刺激同類(lèi)股票價(jià)格上漲。因而，如果假定目前A股市場(chǎng)中存在著(zhù)泡沫的話(huà)，那么新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的負面影響則不容忽視。
尤其值得關(guān)注的是，香港股市過(guò)度炒作將發(fā)行A股的H股公司股票，是導致這些公司內地發(fā)行A股時(shí)市盈率高企的一個(gè)重要市場(chǎng)原因。從中國人壽、大唐發(fā)電到平安保險等，無(wú)一不反映了這樣的市場(chǎng)現象。當這些帶H股的公司新發(fā)A股股份上市時(shí)，股價(jià)往往會(huì )再次上升，由此又成為境外投資銀行紛紛指責A股市場(chǎng)存在大量泡沫的重要理由之一。殊不知，這些公司的A股發(fā)行市盈率之所以會(huì )如此之高，完全是境外投資者炒高H股股價(jià)的結果之一。一方面，它們炒高H股；另一方面，它們又紛紛指責A股市場(chǎng)存在著(zhù)大量泡沫。這一現象值得引起管理層的足夠重視。
當然，這一現象也反映了目前A股市場(chǎng)上的流動(dòng)性仍相當充沛，充沛的流動(dòng)性去追逐較少的股票，但這并不是導致這些帶H股的A股發(fā)行市盈率高企的重要原因。其實(shí)，如果我們能改變目前的新股發(fā)行方式，即同時(shí)發(fā)行幾個(gè)大型公司A股股份，將可能有助于降低目前A股發(fā)行的高市盈率。同樣，如果我們不以市場(chǎng)化發(fā)行為借口，采取適當的政策措施來(lái)限制新股發(fā)行市盈率，也可以抑制住目前新股發(fā)行高市盈率現象的蔓延。
現在，指責A股市場(chǎng)出現泡沫化現象已成為一種時(shí)尚。事實(shí)上，A股市場(chǎng)除了存在著(zhù)指數泡沫外，新股發(fā)行泡沫對A股的微觀(guān)市場(chǎng)影響更為突出，但這一現象恰恰最容易被市場(chǎng)所忽視。所以，如果假定目前A股市場(chǎng)確實(shí)存在著(zhù)泡沫現象，即便股市有泡沫也是正常的現象，那么，除了要擠掉深度失真的指數泡沫外，我們還急需擠掉新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的泡沫。
從這個(gè)角度分析，我們千萬(wàn)不要過(guò)于籠統地談?wù)揂股市場(chǎng)的泡沫問(wèn)題，還要具體問(wèn)題具體分析。但不管怎樣，新股發(fā)行高市盈率所產(chǎn)生的新股發(fā)行泡沫問(wèn)題，是一個(gè)繞不開(kāi)的市場(chǎng)問(wèn)題。 |
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