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| 2007-03-08 作者：葉檀 來(lái)源:成都晚報 |
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由于2·27股市暴跌，投資者對于中國股市政策走勢猜測不休，結果很快水落石出，基金換手與大小非減持被視為正常的市場(chǎng)對策，投資者開(kāi)始重新津津樂(lè )道于政府工作報告對于發(fā)展資本市場(chǎng)的種種利好。
股市政策確實(shí)不會(huì )發(fā)生大的變化，股市也會(huì )繼續向好。這不僅反映在政府工作報告的字里行間、高官們對股市不約而同的濃厚興趣，更深層次的原因在于股市走牛形成了新的利益生成與分配體制。
人民幣升值、全球資本熱衷于新興市場(chǎng)，以及人民幣利率難抵通貨膨脹，房地產(chǎn)投資受到抑制——這是近期不會(huì )變化的經(jīng)濟常量，因此應該排除在股市因素的約束條件之外。作為一個(gè)特殊的新興市場(chǎng)，利益分配機制與資金承受能力才是衡量的指標。
此輪股市膨脹中誰(shuí)獲得了大利？?jì)H舉兩例。一是股改后的“大小非”持有者。截至今年2月底，上市公司公告“大小非”在二級市場(chǎng)減持約9.90億股，套現約174億元。減持者獲益幾何？善舞高價(jià)的中信證券，股改以來(lái)股價(jià)最高漲幅達到846.78%、今年以來(lái)發(fā)布了6次股東減持的公告，“大小非”累計從二級市場(chǎng)套現金額高達92億元。另一個(gè)引人注目的上市公司三一重工，在2007年春節前的20個(gè)交易日內，大小非套現約6.25億元，“三一系”獲得了超過(guò)300%的收益率。
中國股市是富翁搖籃此言不虛，但能夠搭上“大小非”班車(chē)者大多數人本來(lái)就是富翁，現在算是錦上添花。這些利益人士將盡可能維持市場(chǎng)，即便減持也不過(guò)是為了下一輪的高企。
比起匯金注資入股中行等政府投資項目的收益，那些自然人原始股仍是小巫見(jiàn)大巫。2003年成立的中央匯金公司在2004年向中國銀行和建設銀行注入450億美元的外匯儲備，2005年向工商銀行注入150億美元，如今不僅收回全部投資，還獲得了不菲的回報，錢(qián)穎一認為凈回報達到200%。
匯金公司總經(jīng)理謝平去年7月坦言近兩年通過(guò)建行與中行改制上市獲得了較高的回報，已經(jīng)超過(guò)此前的注資。在這個(gè)過(guò)程當中，回報最高的是IPO(新股上市)之后的市場(chǎng)價(jià)格。IPO的總量是戰略投資者投資的10倍，國家股權溢價(jià)最大。以中行為例，2.95元香港上市,3.08元國內上市,持股成本1元，匯金公司的中行持股1800億股，相當于賺了3600億元人民幣。加上建行與工行的收益，上萬(wàn)億元的收入盡括囊中。
沒(méi)有資本市場(chǎng)，沒(méi)有上市，讓國際金融專(zhuān)家吃驚的外匯注資模式、國家財政從左口袋倒入右口袋的反常規游戲，絕對不會(huì )變成此等一本萬(wàn)利的好買(mǎi)賣(mài)，并且控股權、管理權還能絲毫不受威脅。
利為眾之所趨，等著(zhù)排隊上市、并購、私有化與解禁的央企與“大小非”絡(luò )繹不絕。國家投資公司與“大小非”的持有者們從國際與國內資本市場(chǎng)超額回收資金，尤其是從牛氣沖天的A股。如果A股市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，將影響到中國的外匯、人民幣流動(dòng)性與央企、金融機構市場(chǎng)化大局，甚至國際資本市場(chǎng)，所謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。從利益分配取向來(lái)看，中國股市政策只會(huì )越來(lái)越寬松，即便偶有調整也是為了金融衍生品等利好政策的推出。中國股市仍然會(huì )急劇膨脹，這是由中國的經(jīng)濟發(fā)展的路徑依賴(lài)所決定的，也是不以任何個(gè)人的意志為轉移的。周洛華先生對于國有公司收益與全民企業(yè)做出區分，讓我們謹記，國有公司是商業(yè)公司，通過(guò)上市讓政府、國有公司管理者、利益相關(guān)者與管理層荷包豐盈。
惟一能夠控制膨脹規模的就是資金與民眾心理的承受能力。目前，政府在進(jìn)行的調控是不讓泡沫過(guò)度傳染到金融領(lǐng)域，讓泡沫風(fēng)險保持在可控范圍之內，這意味著(zhù)信貸資金大量入市將得到抑制。接下來(lái)我們所要密切關(guān)注的就是，機構與企業(yè)在股市的投資、QFII(合格的境外機構投資者)額度、央行的貨幣發(fā)行量與居民存款等資金的動(dòng)向。 |
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