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| 2007-03-12 黃湘源 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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看來(lái)得感謝“2·27”暴跌，因為如果不來(lái)這么一下，股指期貨的推出還將遙遙無(wú)期。
暴跌至少讓股市有了呼喚制衡工具的理由，于是，管理層也就有了順水推舟的理由�？墒�，不無(wú)疑問(wèn)的是：假如當初管理層不是因為準備工作未做好、而是由于顧慮股指被機構的“提前量”推得太高的話(huà)，那么，原來(lái)顧慮的理由難道現下已經(jīng)消失或無(wú)須再顧慮了嗎？
如果股指期貨本來(lái)就沒(méi)有時(shí)間表，那么，股指期貨無(wú)論何時(shí)推出都不算太大的問(wèn)題。問(wèn)題是股指期貨原來(lái)有一個(gè)時(shí)間表，并且這個(gè)時(shí)間表還是中國證監會(huì )主席尚福林所給出的。尚福林在去年10月板上釘釘地表示，“推出股指期貨的時(shí)機已經(jīng)成熟，證監會(huì )將于明年初推出股指期貨”。不過(guò)，到了2007年的年初，尚福林沒(méi)有再提及具體的時(shí)間。他表示：“按照高標準、穩起步的原則，全面落實(shí)金融期貨相關(guān)的制度安排和各項準備工作，在準備充分、條件成熟的情況下推出股指期貨�！贝搜砸怀�，意味著(zhù)時(shí)間表黃了。
為什么原來(lái)的“時(shí)機成熟”又成了問(wèn)題？今年年初時(shí)，證監會(huì )研究中心主任祁斌有個(gè)“看法”，說(shuō)得有點(diǎn)意思。他說(shuō)“股指期貨會(huì )審慎推出，不能去搶?zhuān)膊粫?huì )在市場(chǎng)高點(diǎn)推出，以防沖擊太大”。也就是說(shuō)，是年初的股指快速沖高害了股指期貨。
把股指期貨的推出時(shí)間和股指的高低聯(lián)系起來(lái)，顯然是一種形而上學(xué)的觀(guān)點(diǎn)。究竟多少點(diǎn)算高，多少點(diǎn)算低，能說(shuō)得清嗎？再說(shuō)，如果3000點(diǎn)推出股指期貨“沖擊太大”，那么，暴跌一下再推出就不是沖擊了嗎？用指數高低限制股指期貨，有用股指期貨刻意干預指數甚至打壓股價(jià)之嫌。
其實(shí)，祁斌“看法”，無(wú)非透露了證監會(huì )的一塊心病，那就是擔心有人“搶”在了股指期貨的前面。一個(gè)“搶”字道盡了玄機�！皳尅笔裁�，搶未來(lái)股指期貨的籌碼；誰(shuí)在“搶”？除了“近水樓臺先得月”的基金還能有誰(shuí)？除了基金還是基金。什么時(shí)候“搶”的？也正是尚主席給出時(shí)間表之后。
果然不出所料，基金一借“2·27”暴跌埋怨中國股市缺乏對沖市場(chǎng)風(fēng)險的金融工具，證監會(huì )便再次給沒(méi)有了時(shí)間表的股指期貨給出“爭取今年上半年推出”的承諾。做出這一承諾的范福春副主席同時(shí)還透露，有關(guān)基金公司參與股指期貨事宜，證監會(huì )已經(jīng)進(jìn)行了系統研究。那么，研究的結果莫非是證監會(huì )對投基金所好又沒(méi)有了顧慮？
是不是有了相關(guān)制度的完善、技術(shù)措施的保障、投資者和機構的教育工作，股指期貨就可以隨時(shí)推出了呢？老實(shí)說(shuō)，這是很值得懷疑的。這里所說(shuō)的懷疑，并不是指證監會(huì )連這些必要的準備工作也做不好，相反，證監會(huì )所自命的“高標準”也許經(jīng)得起任何級別的驗收。但是，表面文章的爐火純青，并不能改變任何一種金融衍生工具的風(fēng)險性，特別是在市場(chǎng)天平有失傾斜的情況下。在這方面，權證的實(shí)踐所提供的證明就在眼前。
權證事前準備無(wú)論在那一點(diǎn)上都可說(shuō)比股指期貨毫不遜色，證交所甚至還同每個(gè)權證交易的參與者都簽訂了生死合同�？墒�，一個(gè)漏洞在把飛來(lái)橫財放大700倍的同時(shí)，何嘗又不是把風(fēng)險放大了同樣的倍數？至于一個(gè)疏忽將22萬(wàn)元的家當傾囊而出買(mǎi)回一張廢紙的事，也不是絕無(wú)僅有。
在利益的天平上，股指期貨的事情和中國股市的許多事情一樣。對機構投資者的順水推舟，與置中小投資者于逆水行舟并無(wú)太大的區別。 |
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