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| 2007-03-14 郭田勇 來(lái)源:第一財經(jīng)日報 |
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統計數據顯示，全國居民消費價(jià)格指數(CPI)在去年12月份達到高點(diǎn)2.8%,今年1月份略有回落至2.2%之后，在2月份再次達到高點(diǎn)，同比上漲2.7%。與此同時(shí)，狹義貨幣M1和廣義貨幣M2增幅較快，同比分別增長(cháng)21%和17.8%，1~2月新增貸款數額較大,兩個(gè)月的貸款總額已經(jīng)達到9800多億元人民幣，同比多增2636億元。
一系列數據顯示，宏觀(guān)經(jīng)濟的基本面在開(kāi)始發(fā)生變化，通脹跡象有所抬頭，因此圍繞當前是否應該加息成為各界關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。
在實(shí)踐中，判斷央行加息與否，首先要看物價(jià)水平，其中最具代表性的是CPI。由于經(jīng)濟增長(cháng)一般會(huì )伴隨物價(jià)上漲，因此要維持物價(jià)零增長(cháng)是不現實(shí)的。所以對央行而言，保持1%~2%的CPI漲幅是比較理想的,而超過(guò)3%則是央行無(wú)法接受的，或者說(shuō)，將必然導致加息。
因此，當前2.7%的CPI的確處于敏感水平。盡管它尚未觸及3%的紅線(xiàn)，但由于我國目前一年期存款利率為2.52%,存款已經(jīng)出現了實(shí)際利率的負值，這顯然是央行所不愿看到的。分析數據發(fā)現，導致CPI上漲的主要原因是食品價(jià)格，其中糧食價(jià)格上漲6.8%。需看到，我國目前恩格爾系數較高，因此糧價(jià)的上升意味著(zhù)占人口絕大多數的中低收入人群貨幣購買(mǎi)力的下降，因此加息有利于貨幣政策全面性、前瞻性地發(fā)揮效用�！�
當然，也不排除CPI反彈的臨時(shí)性或偶然性，一方面春節期間對糧食食品的需求無(wú)疑會(huì )比平時(shí)要高，另一方面，糧價(jià)上漲受?chē)H市場(chǎng)影響較大，而國際糧價(jià)的形成受期貨市場(chǎng)影響較大因而具有部分非經(jīng)濟因素。因此，也不排除央行對CPI繼續觀(guān)察的可能性。
從今年前兩個(gè)月的銀行貸款情況來(lái)看，出現了較快的增長(cháng)。需知，貸款高速增長(cháng)就反映了社會(huì )投資的高速增長(cháng)，也就意味著(zhù)GDP的較高增速，而且這種增長(cháng)通常是“只快不好”的。因此從預防經(jīng)濟過(guò)熱、提高信貸質(zhì)量的角度來(lái)看，央行似有必要加息。不過(guò)，從歷年情況來(lái)看，一般在年初的銀行貸款增長(cháng)都會(huì )較快，因此在判斷加息與否時(shí)還須將這一季節性因素剔出。
央行為抑制通脹和經(jīng)濟過(guò)熱，未必一定加息，也可采取提高法定存款準備金率的手段，將金融機構手中本來(lái)就已過(guò)剩的資金劃轉一部分至央行。不過(guò)，這種辦法對實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)的緊縮效應間接、也很微弱。
首先，由于目前尚未實(shí)現利率市場(chǎng)化、貨幣政策傳導機制也不暢通，央行通過(guò)提高準備金率而拔高貨幣市場(chǎng)利率水平后，無(wú)法帶來(lái)金融機構貸款利率的上升，也就無(wú)法使得市場(chǎng)主體的貸款需求減弱。其次，提高準備金率固然會(huì )收回流動(dòng)性而使金融機構可貸資金減少，但由于上升后的貨幣市場(chǎng)利率水平仍會(huì )大大低于貸款基準利率，因此，金融機構的理性做法將會(huì )是，通過(guò)變現其貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)性資產(chǎn)的方式，來(lái)補充可貸資金，以使其放貸能力不受削弱。
這一分析意在說(shuō)明，針對實(shí)體經(jīng)濟層面出現的物價(jià)水平高企、貸款增速過(guò)快、經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)熱等問(wèn)題而言，央行加息比提高法定存款準備金率更為有效。 |
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