金融是現代經(jīng)濟中最具魅力而又變幻莫測的領(lǐng)域，某種程度上已成為人類(lèi)社會(huì )的存續基礎。進(jìn)入2007年，金融創(chuàng )新產(chǎn)品的推出、外資銀行的進(jìn)入、農村金融的放開(kāi)等重大事件，使金融問(wèn)題成為最吸引眼球的話(huà)題之一，而中央政府也把金融改革重要性放到了前所未有的高度。毋庸置疑，在二十多年的市場(chǎng)化進(jìn)程中，中國金融發(fā)展之路是迅速而雜亂的，亟待改革之處也是千頭萬(wàn)緒。一種有益的思路，是從促進(jìn)金融資源的供求均衡著(zhù)手，探索實(shí)現金融資源使用效率最大化的路徑與原則。
　　總體上看，中國經(jīng)濟與金融運行都呈現出明顯的非均衡特征。例如，一方面是金融體系中的流動(dòng)性過(guò)剩，另一方面是農村、中小企業(yè)等經(jīng)濟領(lǐng)域仍難以獲得足夠的金融支持，這表明資金融通機制確實(shí)存在問(wèn)題。而在城鄉、地區、企業(yè)之間，金融資源配置也體現出種種結構性失衡。從金融資源的需求來(lái)看，這種失衡主要包括三方面。
　　其一是對居民的金融資源供給失衡。我們常常羨慕美國人的富裕，因為美國人能獲得空前豐富的金融產(chǎn)品，以此在時(shí)間和空間上最大化自己的福利。對于現代市場(chǎng)經(jīng)濟國家來(lái)說(shuō)，社會(huì )福利的不斷提高是目的，金融資源對居民的可得性是重要手段。而在我國金融體系中，居民可獲得的金融資源有限，表現在可用于個(gè)人投資、理財、經(jīng)濟便利的金融產(chǎn)品和服務(wù)極其匱乏。此外，政府金融政策對居民的重視也有所不足，如在股市改革、金融產(chǎn)品設計中，仍然偏重企業(yè)和政府的利益，其結果就是金融應帶來(lái)的財富效應嚴重不足，個(gè)人難以分享經(jīng)濟與金融發(fā)展的好處。強化居民利益導向的金融改革與政策選擇，才能使金融具有更多的現代服務(wù)特征。
　　其二是對企業(yè)的金融資源供給失衡。首先從整體上講，企業(yè)生產(chǎn)還缺乏穩定的長(cháng)期信用供給。在工業(yè)化中后期，規模經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)升級都使企業(yè)往往需要大規模長(cháng)期投資，在我國資本市場(chǎng)尚不發(fā)達的情況下，還是主要依靠“短存長(cháng)貸”的商業(yè)銀行信貸資金來(lái)滿(mǎn)足。對此，有兩方面問(wèn)題不容忽視。一方面是需要有專(zhuān)門(mén)的長(cháng)期信用銀行，為長(cháng)期投資提供穩定的金融支持。這種長(cháng)期信用銀行往往有政策性特征，受到特殊政府支持，如開(kāi)發(fā)性銀行、住宅儲蓄銀行等。我們知道，當前的政策性銀行改革是以商業(yè)化轉型為主線(xiàn)，在此必須注意避免政策走極端，因為保留和發(fā)展一套政策性金融體系是有必要的。另一方面，從公司債券開(kāi)始發(fā)展企業(yè)融資產(chǎn)品。各國經(jīng)驗表明，公司債券是企業(yè)成長(cháng)中的重要融資來(lái)源。目前的債券市場(chǎng)監管與企業(yè)債規模，都無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的基本需求。盡快理順機制發(fā)展公司債，才能為企業(yè)可持續發(fā)展創(chuàng )造條件，并為其他創(chuàng )新奠定基礎。另外就是對民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)、農村企業(yè)的金融供求不足。對此，一個(gè)重要切入點(diǎn)是創(chuàng )新機構。健全的金融體系需要多樣化的機構，銀行也要有不同規模和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在不同層面上進(jìn)行金融資源配置�，F在農村金融領(lǐng)域放開(kāi)了，這是一個(gè)重要起點(diǎn)，今后應進(jìn)一步轉變觀(guān)念發(fā)展各類(lèi)民間金融機構。
　　其三是對地方政府的金融資源供求失衡。在快速城市化時(shí)期，需要不斷完善城市基礎設施投資，加上現有政府政績(jì)考核機制，地方政府的融資需求自然很大。由于稅制體系不完善，以及沒(méi)有發(fā)債權，地方政府只能通過(guò)銀行貸款、賣(mài)地或者用各類(lèi)投資公司來(lái)獲得建設資金。前兩種途徑會(huì )受到中央政府調控政策約束，而通過(guò)投資公司采取信托、證券化、項目融資等各種手段來(lái)籌集資金，也在一定程度上帶來(lái)經(jīng)濟秩序混亂和金融風(fēng)險積累。應該說(shuō)，這種金融失衡不僅會(huì )影響當前經(jīng)濟穩定，而且會(huì )通過(guò)影響城市化進(jìn)程而產(chǎn)生深遠的負面后果。我們堅持認為，盡快賦予地方政府以發(fā)債權，使地方隱性負債得以顯性化，總是利大于弊。此外，應針對城市化需求，發(fā)展多樣化的城市投融資產(chǎn)品，包括正確看待打包貸款在內的結構金融產(chǎn)品。
　　從金融資源供給來(lái)看，應該同時(shí)加強間接金融資源與直接金融資源的有效供給。
　　一則，促進(jìn)信貸資金配置的優(yōu)化，需要多方面配套改革。除了制度和政策因素，從技術(shù)的角度看，有必要在規范和調控信貸一級市場(chǎng)的同時(shí)，盡快發(fā)展和完善信貸二級市場(chǎng)。在發(fā)達國家，信貸資產(chǎn)轉讓非常普通，已成為銀行資產(chǎn)管理和風(fēng)險控制的重要手段，客觀(guān)上使信貸資源在高速流動(dòng)中獲得更好的配置效率。我國自2002年開(kāi)始批準銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)交易，目前信托、財務(wù)公司也逐漸介入，但總體上交易規模有限、資產(chǎn)質(zhì)量不高，很多交易僅僅是基于規避監管的目標。從長(cháng)遠來(lái)看，逐步建立起規范的全國性信貸資產(chǎn)二級交易市場(chǎng)，無(wú)論對銀行改革還是間接金融結構優(yōu)化來(lái)說(shuō)都是有益的。
　　二則，增加直接金融資源的有效供給，除了繼續發(fā)展傳統的股票、債券等市場(chǎng)之外，加快各類(lèi)金融衍生品創(chuàng )新也是必要的。我們要強調的是，金融創(chuàng )新應同時(shí)關(guān)注體制內和體制外創(chuàng )新。首先，當前國內金融創(chuàng )新的一個(gè)典型特點(diǎn)是政府主導，在金融機構自主創(chuàng )新能力普遍不足、金融市場(chǎng)尚不完善的情況下，這種政府主導創(chuàng )新體現出成本低、效率高的特征，在一定時(shí)期內具有合理性。這種政府主導創(chuàng )新通常集中在銀行業(yè)市場(chǎng)，因為該市場(chǎng)包括了銀行、保險等最大的資金主體，同時(shí)又吸納證券公司、投資基金、財務(wù)公司乃至眾多法人企業(yè)。除此之外，政府還應給與體制外的民間金融創(chuàng )新以更大空間，因為民間自主創(chuàng )新畢竟是金融自由化的源泉，如私募基金、合作建房融資等理應獲得更多寬容。

(作者系中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任，副研究員)