經(jīng)濟參考報

美國經(jīng)濟放緩會(huì )否阻礙世界經(jīng)濟增長(cháng)

2007-05-24 作者：艾默芙來(lái)源:金融時(shí)報

　　今年美國房地產(chǎn)將繼續疲軟，經(jīng)濟將進(jìn)一步放緩，對進(jìn)口的需求減少，影響其他國家的出口和經(jīng)濟增長(cháng)，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟放緩還可能通過(guò)金融渠道對新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)造成較大沖擊。
　　國際貨幣基金組織(IMF)2007年春季《世界經(jīng)濟展望》預測，2007年全球經(jīng)濟增長(cháng)將繼續強勁增長(cháng)，增長(cháng)率將從2006年的5.3%放緩至4.9%。其中，日本將保持2.2%的增長(cháng)水平，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家將從7.9%放慢至7.5%，歐元區將從2.6%下降至2.3%，增長(cháng)率下降最明顯的國家是美國，將從3.4%下降至2.2%，比IMF去年9月的預測下調了0.7個(gè)百分點(diǎn)。IMF指出，住房市場(chǎng)的調整是美經(jīng)濟降溫的主要原因，但認為美經(jīng)濟放緩對全球經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重影響的可能性較小。
　　人們對二十一世紀初美國高科技股票泡沫破滅造成全球經(jīng)濟衰退的影響記憶猶新。此次美國經(jīng)濟放緩真不會(huì )對全球經(jīng)濟增長(cháng)的前景造成嚴重影響嗎？近年全球經(jīng)濟一體化的程度不斷加深，一國的經(jīng)濟波動(dòng)通過(guò)貿易和金融等渠道對其他國家產(chǎn)生溢出影響的速度加快、范圍擴大，何況美國在全球經(jīng)濟中占據了主導地位。
　　2006年，雖然受住房?jì)r(jià)格下跌的影響，美國全年的增長(cháng)仍高達3.4%，主要得益于就業(yè)持續增長(cháng)和油價(jià)的下跌，使消費保持在較高水平。但是，過(guò)去幾年美聯(lián)儲連續17次加息，首先影響到美國的房地產(chǎn)市場(chǎng)，造成次優(yōu)級住房抵押貸款違約率上升，經(jīng)濟出現放緩趨勢，而房地產(chǎn)市場(chǎng)曾經(jīng)在很大程度上挽救了上一次股票泡沫造成的經(jīng)濟衰退。美國商務(wù)部4月27日公布的數據顯示，今年一季度，美國經(jīng)濟僅增長(cháng)了1.3%，遠低于去年四季度2.5%的增長(cháng)率，為四年來(lái)的最低值；核心通貨膨脹率上漲了2.2%，高于去年四季度的1.8%；住宅投資按年率計算下降了17%，延續了去年四季度19.8%的較大下降幅度。而一季度消費支出增長(cháng)了3.8%，仍保持較高水平，但略低于去年四季度4.2%的增長(cháng)率；就業(yè)市場(chǎng)保持良好狀態(tài)，3月失業(yè)率降至4.4%，為五年來(lái)的最低。但這不意味著(zhù)消費能繼續保持強勁。4月24日，美國經(jīng)濟咨詢(xún)商會(huì )的報告顯示，消費者信心指數下降到104，為去年8月以來(lái)的首次下降；消費者對就業(yè)狀況的前景趨于悲觀(guān)，表示工作機會(huì )“充足”的受調查者從30.3%下降至27.8%，表示“工作難找”的從18.9%上升至20.4%。美國次級住房抵押貸款的違約率也不斷上升，目前已升至14%左右。
　　上述數據表明，美房地產(chǎn)市場(chǎng)依然疲軟，調整尚未結束，對消費和投資的影響在逐步顯現，今年美國經(jīng)濟進(jìn)一步放緩的可能性很大，全年增長(cháng)可能低于IMF預測的2.2%的水平。在此情況下，其他國家能在多大程度上抵御并彌補美國經(jīng)濟下滑的影響，支撐全球經(jīng)濟持續較快增長(cháng)呢？
　　首先，從貿易渠道看，美國進(jìn)口占全球進(jìn)口的20%，美國經(jīng)濟減緩必然引起進(jìn)口需求減少，將會(huì )對其他國家的出口和經(jīng)濟增長(cháng)造成較大影響。美國是歐洲、日本和拉丁美洲各國傳統上的重要貿易伙伴。對亞洲大多數新興市場(chǎng)國家而言，雖然美國作為其直接出口目的地的重要性下降，但對美出口的相當大一部分轉化為對區域內中國等國的出口，美國經(jīng)濟減緩也會(huì )直接或間接地波及亞洲國家。但與以前相比，美進(jìn)口減少對其他國家的影響可能會(huì )有所減弱，一是由于亞洲國家近年積累了大量外匯儲備，抵御風(fēng)險的能力增強；二是歐洲、日本近年在結構性改革上取得了進(jìn)展，經(jīng)濟增長(cháng)的內需動(dòng)力加大，減輕了對出口的依賴(lài)。
　　第二，從金融市場(chǎng)的傳遞效應看，美國具有世界上最發(fā)達的資本市場(chǎng)，其中股票市值占全球的40%，美資產(chǎn)價(jià)格的下降起重要的信號作用。過(guò)去美國經(jīng)濟的衰退期通常會(huì )伴隨股票市場(chǎng)的急劇下滑，由于全球股市的聯(lián)動(dòng)性較強，其他股票市場(chǎng)也會(huì )下降，引發(fā)負財富效應，影響經(jīng)濟增長(cháng)。當前全球流動(dòng)性充裕，全球金融環(huán)境整體較為寬松，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也處于歷史較低水平。全球主要股市在經(jīng)歷了2月底的波動(dòng)后，又迭創(chuàng )新高。但未來(lái)美國住房市場(chǎng)進(jìn)一步的調整將引起住房抵押貸款、特別是次級抵押貸款違約率繼續上升，由于金融機構和私人投資者持有大量與抵押貸款掛鉤的衍生金融工具，抵押貸款違約率的上升將會(huì )對美國和全球市場(chǎng)產(chǎn)生廣泛的影響，降低投資者的風(fēng)險偏好。特別對于新興市場(chǎng)國家而言，由于近年流入新興市場(chǎng)國家的資本上升很快，IMF估計，2006年流入新興經(jīng)濟體的私人資本超過(guò)4000億美元，是2002年的四倍，如果投資者對風(fēng)險的偏好程度下降，資本流動(dòng)可能發(fā)生逆轉，對貿易逆差較大的中東歐國家來(lái)說(shuō)，只能降低消費來(lái)平衡貿易逆差，導致經(jīng)濟衰退，對于大多數亞洲新興市場(chǎng)國家來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格可能急劇下降，產(chǎn)生負財富效應，影響消費和經(jīng)濟增長(cháng)。另外，美經(jīng)濟放緩可能使美元進(jìn)一步貶值，引起金融市場(chǎng)的無(wú)序波動(dòng)，尤其將對經(jīng)濟基礎較為薄弱的新興市場(chǎng)造成較大沖擊。
　　總之，今年美國房地產(chǎn)將繼續疲軟，經(jīng)濟將進(jìn)一步放緩，對進(jìn)口的需求減少，影響其他國家的出口和經(jīng)濟增長(cháng)，雖然影響程度與以前相比有所減弱，但美經(jīng)濟放緩還可能通過(guò)金融渠道對新興市場(chǎng)的金融市場(chǎng)造成較大沖擊。情況可能不如IMF預測的那樣樂(lè )觀(guān)。
　　至于美國經(jīng)濟放緩對中國經(jīng)濟的影響，從貿易傳遞渠道看，美國是中國最大的出口目的地和順差來(lái)源國，近兩年對美凈出口對中國經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率約為3個(gè)百分點(diǎn)，美國經(jīng)濟放緩將會(huì )對中國經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生重大影響。從金融傳遞渠道分析，外資參與中國資本市場(chǎng)的程度并不高，中國股票指數的持續走高主要是投資者出于對中國經(jīng)濟和企業(yè)利潤高速增長(cháng)的預期。從本次美國經(jīng)濟放緩的誘因———房?jì)r(jià)來(lái)看，雖然近年中國城市房?jì)r(jià)持續上漲，但主要還是由于住房改革和城鎮化進(jìn)程帶來(lái)的對住房的巨大需求。而且，中國對外負債保持在合理的水平之內。美經(jīng)濟下滑通過(guò)金融渠道對中國經(jīng)濟造成的影響將是有限的。但是，在全球經(jīng)濟前景并不如此明朗的情況下，中國面臨的外部環(huán)境可能惡化，包括貿易保護主義抬頭等。因此，中國還應繼續致力于促進(jìn)國內需求、特別是消費需求對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用，減輕外部因素可能帶來(lái)的不利影響。