近期，人民幣繼續大幅度地升值，已經(jīng)連續六天創(chuàng )出新高。由于人民幣的上漲，直接關(guān)系到中國資產(chǎn)對國際市場(chǎng)的影響力，因此大多數中國股票對于全球流動(dòng)性過(guò)剩的資金來(lái)說(shuō)，有了長(cháng)期的吸引力，全球資金不可避免地向中國轉移，中國股市可能進(jìn)入加速沖刺階段。
　　但是，人民幣加速升值，必然會(huì )增加人民幣的購買(mǎi)力，對世界通貨膨脹的提升有很大影響。在中國資金不可能大規模走向海外的背景下，以及進(jìn)口商品（特別是消費品）不可能大幅度增加的情況下，人民幣大漲所帶動(dòng)的中國股市的大漲必然增加全球和中國自身的通貨膨脹壓力。
　　5月全球和中國各地的通貨膨脹指數都在上升———特別是食品，由于物價(jià)上漲與中國股市的大幅度走高和GDP的大幅度上升幾乎同步。這就增加了世界其他地區特別是中國政府6月出臺新的宏觀(guān)調控措施的可能性。
　　從國際市場(chǎng)看，與中國股市的風(fēng)險偏好情緒相關(guān)的虛擬金融商品和市場(chǎng)產(chǎn)品紛紛出現了滯漲現象：黃金白銀（期貨市場(chǎng)）等敏感商品都出現滯漲，石油也沒(méi)有了往年的勇氣，歐系貨幣以及商品貨幣也出現了趨勢反轉或震蕩滯漲的現象。這說(shuō)明，全球虛擬金融市場(chǎng)的熱點(diǎn)在悄悄地轉換，新的方向或趨勢可能在6月出現。
　　雖然中國股市還在大漲，但周邊股市如中國香港、新加坡的股市已經(jīng)在下跌或者動(dòng)力不足了。當然，由于國際資金可能出現向中國轉移的趨勢，我們可以將中國股市與全球股市分開(kāi)來(lái)看，因此中國股市一花獨放的局面可能會(huì )延續一段時(shí)間。
　　全球虛擬金融市場(chǎng)有輪番漲跌的特性，既然中國股市已經(jīng)屬于全球股市的一部分，既然國際資金已經(jīng)進(jìn)入中國，現在全球股市雖然沒(méi)有出現普遍的大幅度的回調，但其他關(guān)聯(lián)市場(chǎng)已經(jīng)在回調。后漲的中國股市還能走多遠呢？
　　最近，全世界許多著(zhù)名的投資大師以及重要的金融領(lǐng)袖都在不斷地警告中國股市和與中國股市關(guān)聯(lián)性非常高的息差交易，指出中國股市已經(jīng)進(jìn)入高風(fēng)險區域。但是，由于人民幣大幅度升值使中國老百姓更相信中國股市的未來(lái)，因此人民幣升值成了中國股市大幅度上漲的最現實(shí)支撐。為此必須提醒，人民幣的大幅度升值并不會(huì )因為一段時(shí)間內的加速升值而出現突破力量。一年內升值5%已經(jīng)不少，而5%對股市中人民幣資產(chǎn)的提升是有限的。
　　現在，國際市場(chǎng)上與中國股市關(guān)聯(lián)性最強的息差交易已經(jīng)有回調跡象，中國股市的最后瘋狂階段也應該是有限度的。
　　現在中國各地的物價(jià)上漲幅度已經(jīng)越來(lái)越快，這與中國股市的上漲速度和趨勢幾乎是一致的。這說(shuō)明，通貨膨脹與中國股市的上漲有了正關(guān)聯(lián)性。
　　過(guò)去，股市上漲的確有吸納過(guò)剩流動(dòng)性的作用———減少物價(jià)壓力，而現在股市再大幅度的上漲，其作用已經(jīng)相反，從吸納過(guò)剩的流動(dòng)性向釋放過(guò)剩的流動(dòng)性轉移，由轉移物價(jià)壓力向增加物價(jià)壓力轉移———雖然股市也的確增加了一部分國民的財富，但這種“財富”增加過(guò)快未必是好事，它所蘊涵的風(fēng)險已經(jīng)越來(lái)越大。因此，更嚴厲的宏觀(guān)調控幾乎是不可避免的，而且有極大的空間，6月繼續加息甚至出臺更嚴厲的措施出臺幾乎是肯定的。
　　通過(guò)5月的緊縮，我們已經(jīng)知道了中國政府與流動(dòng)性泛濫做斗爭的決心。雖然由于人民幣大幅度升值壓力的掣肘，使利率的大幅度提升幾乎不可能。但是，溫水一樣煮死青蛙，連續的緊縮措施對股市肯定有效果，中國股市的戲劇性下跌幾乎也是不可避免的。

（中國農業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師）