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| 2007-06-07 馬紅漫 來(lái)源:廣州日報 |
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“當潮水退去時(shí)，就會(huì )暴露出誰(shuí)沒(méi)有穿泳褲”，這句諺語(yǔ)是股市的經(jīng)典寫(xiě)照。伴隨著(zhù)股票交易印花稅新政的出臺，滬深股市出現了多年罕見(jiàn)的連續暴跌，而個(gè)股之間的差異也在這場(chǎng)暴跌中明顯拉開(kāi)。前期被惡炒的許多題材股甚至連續上演五個(gè)跌停，而具備業(yè)績(jì)支撐的藍籌股則鮮見(jiàn)深調。
其實(shí)，被暴跌所揭露的不僅僅是個(gè)股的投資價(jià)值，更為重要的是，股市大幅回調令上市公司實(shí)施股權分置改革之后的體制成果也受到了檢驗。如果說(shuō)前者反應了公司的短期業(yè)績(jì)，那么對于投資者而言，后者則是判斷該公司長(cháng)期市場(chǎng)表現的關(guān)鍵。
本輪牛市產(chǎn)生的原因無(wú)外乎四個(gè)方面：股權分置改革的實(shí)施；中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢向好；人民幣升值預期；資金供給的流動(dòng)性過(guò)剩。其中，最為核心的原因是股權分置改革的完成，它是此輪牛市興起的內因。股改的完成使上市公司大小股東的利益趨于一致，歷史上大股東侵占、挪用上市公司資產(chǎn)，侵害中小股東權益的行為才能夠從體制上得以規避，進(jìn)而讓上市公司成為大股東青睞并重視的核心業(yè)務(wù)。隨著(zhù)股改的完成，上市公司的既有股份成為“含權”的股份，股改前的“含權”是大股東的股改對價(jià)，而股改后的“含權”則是大股東做大上市公司的動(dòng)機。
當然，股改的實(shí)施雖然在整體上實(shí)現了大小股東權益的一致性，但是具體到個(gè)案操作，未必能夠盡善盡美。既然股改才是支撐牛市行情的真正內因，那么對于投資者而言，股改之后上市公司股東是否真正實(shí)現了利益一致，也就成為決定投資判斷的核心要素。
此次股市的暴挫也恰恰提供了這樣一個(gè)檢驗機會(huì )。讓中小投資者檢驗大小股東的權益是否真的趨于一致，很多“裸泳者”已然曝光。例如，航天晨光成為了股改后首家“破發(fā)”的公司，其6月6日收盤(pán)于18.10元，已經(jīng)低于3月份實(shí)施的增發(fā)價(jià)格18.49元，如果以最近幾日最低價(jià)14.65元計算，則已跌破增發(fā)價(jià)格近20%。不僅如此，包括普羅康裕、江南高纖在內的多只股票的價(jià)格也一度跌破增發(fā)價(jià)。
“破發(fā)”表明當初上市公司大股東確定的增發(fā)價(jià)格太高。但值得強調的是，“破發(fā)”的公司均是向所有投資者公開(kāi)增發(fā)，而只對大股東和所謂戰略投資者定向增發(fā)的股票，則并沒(méi)有在此次股市暴跌中“破發(fā)”。顯然，兩者的差別就是在于增發(fā)定價(jià)的高低。由于大股東控制了增發(fā)的方向和定價(jià)，所以所謂戰略投資者參與的增發(fā)往往能夠以低價(jià)通過(guò)，而面向全體股東的增發(fā)則傾向于高價(jià)，以便能夠讓中小投資者高價(jià)注入更多的資金。
這樣看來(lái)，股市暴跌確實(shí)如同海水退潮，讓上市公司公募增發(fā)與私募增發(fā)的差異公之于眾。雖然大小股東利益已然趨同，但由于雙方在具體股權控制能力方面的差異，大股東侵害小股東權益的可能性依然存在。股改的完成著(zhù)實(shí)為資本市場(chǎng)的牛市行情奠定了制度基礎，但同時(shí)，股改中重視中小股東權益的規則也應當貫徹如往。例如，對于定向增發(fā)，監管部門(mén)不僅要對價(jià)格上進(jìn)行審批，更重要的是，要積極建立類(lèi)別投票制度，給予小股東單獨否決定向增發(fā)方案的權利。這一制度在股改進(jìn)行中發(fā)揮了積極作用，在股改結束后也理當繼續沿用。
顧名思義，資本市場(chǎng)是以資本規模的大小來(lái)確定實(shí)力的，但是這并不排斥管理部門(mén)建立保護中小股東基本權益的制度。唯有大小股東權益真正實(shí)現一致，資本市場(chǎng)的牛市前景才得以長(cháng)久持續。
資本市場(chǎng)是以資本規模的大小來(lái)確定實(shí)力的，但是這并不排斥管理部門(mén)建立保護中小股東基本權益的制度。唯有大小股東權益真正實(shí)現一致，資本市場(chǎng)的牛市前景才得以長(cháng)久持續。 |
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