人民幣升值預期一旦與正在全世界彌漫著(zhù)的通貨膨脹預期“接軌”，全球虛擬金融市場(chǎng)的大跌一旦與中國虛擬金融市場(chǎng)的大漲成為蹺蹺板，對中國和世界都是災難。
　　兩年多前，我在討論人民幣升值與否的問(wèn)題時(shí)“固執”地堅持“穩步升值利大于弊”的看法，是少數派。許多人堅持，人民幣若升值5％，至少會(huì )有1／3的企業(yè)倒閉，甚至是“一片哀鴻”，引發(fā)中國經(jīng)濟的大倒退。
　　而在兩年以后，人民幣升值了7％以上，我們企業(yè)的利潤卻大幅度增加，其中國有大型企業(yè)的利潤歷史性地增長(cháng)了30％以上，對全球GDP增量的貢獻超過(guò)了25％（2007年上半年）。更有意思的是，我國A股市場(chǎng)從998點(diǎn)，只用了不到一年的時(shí)間就上升到4350點(diǎn)以上，絕大多數股民（虛擬）財富大幅度增長(cháng)。
　　為什么在人民幣穩步升值的過(guò)程中，中國經(jīng)濟的增速越來(lái)越快，企業(yè)盈利大幅度地增加，而虛擬金融市場(chǎng)越來(lái)越熱呢？

壓力與動(dòng)力的統一

　　這其中有針對中國資產(chǎn)價(jià)格上漲而涌入的“熱”錢(qián)，特別是針對中國股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的“熱”錢(qián)。但一個(gè)最重要的原因就是，人民幣升值幅度遠遠地小于國際市場(chǎng)上所預期的幅度。在人民幣還會(huì )繼續大幅度地升值的普遍預期下，人民幣越是小步升值，世界就越是預期人民幣還要升值，甚至中國生產(chǎn)的產(chǎn)品越提價(jià)越有人買(mǎi)。我們看一看中國各個(gè)港口的繁忙程度就知道，集裝箱訂不到了，船訂不到了，港口也擠滿(mǎn)了，甚至向各個(gè)港口跑的大貨車(chē)都排隊了。這種熱度的確與人民幣升值幅度仍然低于人民幣升值預期有關(guān)。
　　有關(guān)人民幣升值對中國經(jīng)濟造成很大的負面影響，特別是對出口企業(yè)將造成很大影響的說(shuō)法，并沒(méi)有太多證據。中國出口仍然在逐月遞增，貿易盈余也在逐月擴大，中國的外匯儲備更是比人民幣匯改前增加了40％以上。更應該指出：中國出口的增加決不僅僅是數量的增加，而是價(jià)格的大幅度提升、技術(shù)含量的增加，以及高附加值產(chǎn)品的增加。如果說(shuō)，人民幣升值的確給出口企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力的話(huà)，這些壓力絕大部分已經(jīng)轉化為動(dòng)力——壓力越是在商業(yè)談判中體現，越會(huì )刺激中國企業(yè)提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，改變產(chǎn)業(yè)結構，提高產(chǎn)品質(zhì)量。同時(shí)我們也看到，中國企業(yè)向外轉移人民幣升值壓力的能力也大幅度提高了。不是說(shuō)人民幣被大幅度低估了嗎？那就等于承認我們中國的勞動(dòng)力價(jià)格也被大幅度低估了，我們中國的產(chǎn)品定價(jià)當然也被低估了，因此，要求人民幣大幅度地升值，等于在逼迫我們的企業(yè)提價(jià)�，F在來(lái)看，中國企業(yè)總的出口提價(jià)水平已經(jīng)超過(guò)了10％，而世界基本接受。
　　當然，不是所有的企業(yè)在人民幣升值的大背景下都能盈利，也不能排除有20％甚至30％左右的企業(yè)日子難過(guò)，在人民幣升值后出現一定虧損甚至倒閉。這種企業(yè)主要集中在傳統經(jīng)濟領(lǐng)域創(chuàng )新能力相對較弱的產(chǎn)業(yè)。中國企業(yè)為全世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫，已經(jīng)生產(chǎn)了將近30年。但因為人民幣的升值預期要遠遠地大于人民幣的實(shí)際升值幅度，全世界具有高技術(shù)含量的企業(yè)越來(lái)越多地向中國轉移——因為中國有最肯干、最大量的高技術(shù)勞動(dòng)者。中國現在已經(jīng)不甘心只為世界生產(chǎn)襪子、鞋子、襯衫等小產(chǎn)品，而是大量出口鋼鐵、機床、電器，甚至汽車(chē)等高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品。這本身說(shuō)明，人民幣升值使中國企業(yè)越來(lái)越適應國際市場(chǎng)的變化。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果有些企業(yè)無(wú)法適應人民幣穩步升值的大環(huán)境，企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率仍然在一個(gè)極低的水平上運轉，處于一個(gè)時(shí)刻可能被社會(huì )拋棄、邊緣化的狀態(tài)。這樣的企業(yè)，與其讓它們勉強“活”著(zhù)，不如選擇退出。
　　總而言之，對大多數中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值是壓力，更是動(dòng)力。這個(gè)動(dòng)力體現在：第一、在人民幣升值的大背景或是大趨勢下，中國出口企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)可以向高定，既然全世界承認人民幣的價(jià)值被低估了，那就等于承認以人民幣計價(jià)的勞動(dòng)力價(jià)值是被低估了，事實(shí)也證明，中國勞動(dòng)力價(jià)值（產(chǎn)品）提價(jià)了，國際市場(chǎng)依然歡迎，這實(shí)際是為中國企業(yè)的出口爭取到了一個(gè)利潤增長(cháng)的新空間；第二、人民幣只有升值，才可能促進(jìn)中國企業(yè)的產(chǎn)品更新?lián)Q代，企業(yè)的結構改革，而這才是中國企業(yè)發(fā)展的根本，如果人民幣價(jià)值死守在一個(gè)低位上，那就只能不參與國際競爭，等于仍然是“內循環(huán)”——沒(méi)有創(chuàng )新，沒(méi)有改革，沒(méi)有變化。而這種開(kāi)倒車(chē)的思路可能絕大多數人不同意。我們可以回顧一下，過(guò)去國內企業(yè)的彩電、冰箱、空調等家電生產(chǎn)，都是在跟日本學(xué)，但只用了5－10年的時(shí)間，我們就基本不用進(jìn)口了，又過(guò)了5－10年，我國企業(yè)不但把日本企業(yè)擠出了中國市場(chǎng)，甚至擠出了全球市場(chǎng)，現在全世界到處都是中國的家電。我可以預言，也許再過(guò)個(gè)5－10年，我國生產(chǎn)的汽車(chē)、電腦等等，也會(huì )打到全世界。這個(gè)遠景的出現，改革開(kāi)放是本源，人民幣升值也是一個(gè)重要的推動(dòng)因素，或者說(shuō)，如果沒(méi)有人民幣的穩步升值以及人民幣的改革預期，改革開(kāi)放會(huì )止步，中國的高速發(fā)展也會(huì )止步。

升值與貶值的背離

　　當然，我們必須看到，未來(lái)人民幣升值之路已經(jīng)出現悄悄的變化。在可以預見(jiàn)的未來(lái)，國際社會(huì )包括國內環(huán)境都可能對人民幣大幅度升值的預期突然逆轉。得出這個(gè)判斷的根據就是我去年已經(jīng)提出的人民幣國際購買(mǎi)力與國內購買(mǎi)力的“背離”。而到今年，這種背離又有了新兆頭：即國內通貨膨脹預期抬頭（通貨膨脹應該與購買(mǎi)力反向運動(dòng)）與虛擬金融市場(chǎng)大漲——主要是房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)——的背離。我們知道，在人民幣持續升值兩年之后，人民幣的國際購買(mǎi)力是持續提高的，而人民幣的國內購買(mǎi)力卻是緩慢貶值的，在外資大量涌入中國的時(shí)候，對物價(jià)的壓力已經(jīng)最先與國際接軌，特別是房子。也就是說(shuō)，在人民幣對外匯率表現為對美元升值時(shí)，人民幣的國內購買(mǎi)力已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)貶值的通道，而且在今年上半年有加速跡象。人民幣對外升值，表現為中國產(chǎn)品普遍提價(jià)，對外也輸出通貨膨脹。
　　重要的是，當國內通貨膨脹出現拐點(diǎn)時(shí)，意味著(zhù)大多數勞動(dòng)者已經(jīng)無(wú)法享受人民幣升值所帶來(lái)的“普惠”利益。在人民幣不能實(shí)現自由浮動(dòng)的情況下，市場(chǎng)只有通過(guò)提價(jià)來(lái)體現中國的勞動(dòng)力價(jià)值，只能通過(guò)瘋漲，來(lái)體現中國資產(chǎn)的價(jià)值。因此，在世界承認中國的勞動(dòng)力價(jià)值必然提高的同時(shí)，也不得不接受中國輸出的通貨膨脹，在承認人民幣遠遠未升值結束的同時(shí)，也肯定會(huì )追擊中國資產(chǎn)的“大漲”。這一方面會(huì )造成全球物價(jià)上漲，使國內的通貨膨脹越來(lái)越嚴重，還會(huì )使中國的虛擬金融資產(chǎn)因此出現巨大的泡沫。必須強調，任何形式的通貨膨脹都是少數人得利，大多數人受損失的。通貨膨脹的典型表現就是社會(huì )利益關(guān)系的大調整。誰(shuí)離虛擬金融市場(chǎng)近誰(shuí)占便宜，誰(shuí)能提價(jià)誰(shuí)占便宜，誰(shuí)敢消費誰(shuí)占便宜，顯然，大多數普通勞動(dòng)者，特別是面臨退休的勞動(dòng)者（預期收入下降不敢消費）最沒(méi)有條件享受“通貨膨脹紅利”，甚至已經(jīng)成為“被掠奪者”。
　　因此，盡管人民幣緩慢升值中長(cháng)期對中國有利，短期內卻可能出現極大的反復：國際和國內都可能出現反對人民幣繼續升值的呼聲。這種呼聲在國際上可能表現為，從貿易爭端演化為對中國輸出通貨膨脹的指責；而在國內則可能出現極力反對人民幣改革的意見(jiàn)——因為它可能成為通貨膨脹的“墊背”。
　　而人民幣不改革，中國將喪失21世紀初最重要的戰略機遇：成為國際貨幣體系中有影響力的一員。我不可想象：一個(gè)占全球GDP增量25％的國家，它的貨幣卻不是世界貨幣，它的金融仍然徘徊于上個(gè)世紀。因此我認為，現在必須對人民幣出現國際購買(mǎi)力與國內購買(mǎi)力的“背離”現象保持高度警惕，對通貨膨脹與虛擬資產(chǎn)價(jià)格大漲的背離保持高度警惕。對外堅持人民幣小步升值，對內堅決與流動(dòng)性過(guò)剩做斗爭，與通貨膨脹做斗爭。那種所謂“以國內適度通貨膨脹”來(lái)減輕人民幣升值壓力的意見(jiàn)是短視的，“讓虛擬金融市場(chǎng)大漲來(lái)消化通貨膨脹”的觀(guān)點(diǎn)也是短視的，將會(huì )引發(fā)大問(wèn)題。人民幣升值預期一旦與正在全世界彌漫著(zhù)的通貨膨脹預期“接軌”，全球虛擬金融市場(chǎng)的大跌一旦與中國虛擬金融市場(chǎng)的大漲成為蹺蹺板，對中國和世界都是災難。

（作者為中國農業(yè)銀行總行高級經(jīng)濟師）