經(jīng)濟參考報

長(cháng)期牛市將推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟健康運行

2007-08-08 談儒勇來(lái)源:上海證券報

    股市長(cháng)期走牛對經(jīng)濟基本面同樣存在推動(dòng)的關(guān)系。長(cháng)期牛市格局有利于宏觀(guān)經(jīng)濟的健康運行。為了中國經(jīng)濟從目前并不很理想的態(tài)勢中走出來(lái)，為了宏觀(guān)經(jīng)濟能夠在相當長(cháng)的時(shí)期保持積極向上發(fā)展，我們需要一個(gè)長(cháng)期走牛的股市。而要實(shí)現這個(gè)目標，我們必須讓多數進(jìn)入股票市場(chǎng)的民眾能夠賺到錢(qián)。
    中國股票市場(chǎng)一再創(chuàng )下新高，使市場(chǎng)對牛市到底能走多遠這一問(wèn)題又成了社會(huì )焦點(diǎn)。在探討股市的未來(lái)走勢時(shí)，許多人習慣于將股市與經(jīng)濟基本面聯(lián)系起來(lái)，認為良好的經(jīng)濟基本面會(huì )對股市的長(cháng)期走牛提供有力的支撐。這種說(shuō)法自然有其道理，但如果我們把它反過(guò)來(lái)，應該承認，股市長(cháng)期走牛對經(jīng)濟基本面同樣存在推動(dòng)的關(guān)系。長(cháng)期牛市格局有利于宏觀(guān)經(jīng)濟的健康運行，或者說(shuō)長(cháng)期牛市格局是經(jīng)濟健康的一個(gè)前提條件。
    我國經(jīng)濟基本面從拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)看，在兩個(gè)方面存在著(zhù)令人憂(yōu)慮的現象：一是消費與出口、投資相比，增長(cháng)速度不及后兩者。拿今年上半年的數據來(lái)說(shuō)，GDP同比增長(cháng)11.5％，其中出口同比增長(cháng)27.6％，全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25.9％，而社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)只有15.4％，與出口、投資的增速相比，差距是不容小覷的。二是我國與發(fā)達國家相比，消費在GDP中的比重明顯偏低。今年上半年，我國的消費率大致在0.39左右，而美國的同一指標在朝鮮戰爭結束后一直在0.62-0.69之間變動(dòng)。
    這兩種現象的存在說(shuō)明，現階段經(jīng)濟增長(cháng)更多是靠出口與投資驅動(dòng)的，而出口的快速增長(cháng)一方面會(huì )損害外部均衡目標，另一方面會(huì )損害國與國的關(guān)系；投資的快速增長(cháng)會(huì )使我們時(shí)常陷入經(jīng)濟過(guò)熱的困擾之中。這兩種結果均是我們不想要的。
    再從收入分配的角度看，城鄉居民收入的增長(cháng)速度趕不上財政收入的增長(cháng)速度。今年上半年，城鎮居民人均可支配收入在扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(cháng)14.2％，農民人均現金收入在扣除價(jià)格因素后，實(shí)際增長(cháng)13.3％；而財政收入同比增長(cháng)30.6％，即使考慮價(jià)格因素，也是居民收入所不能比的。盡管我們不否認現階段政府許多職能的發(fā)揮需要強大的財力作后盾，但同樣不能否認社會(huì )主義制度優(yōu)越性的終極體現是讓絕大多數民眾能夠享受到經(jīng)濟發(fā)展的實(shí)惠，讓他們的收入水平能夠得到切實(shí)提高，并且讓他們產(chǎn)生未來(lái)收入將會(huì )穩定提高的良性預期。而在筆者看來(lái)，只有民眾的收入水平提高了，財力才可能提高，政府的各項職能才能得到有效發(fā)揮，而不是相反。
    綜上所述，我們可以得到一個(gè)維持經(jīng)濟健康運行的前提條件：居民的收入和消費要能持續提高，并且不能低于經(jīng)濟增長(cháng)的速度。
    根據收入的來(lái)源，可將收入劃分為工資收入和工資外收入兩大類(lèi)。由于我國人口眾多及勞動(dòng)力素質(zhì)普遍低下，勞動(dòng)力便宜是個(gè)不爭事實(shí)，這種狀況短期內難以改變，決定了在未來(lái)一段時(shí)期工資收入的提高空間比較有限。因此，提高居民的收入和消費水平，確保經(jīng)濟的可持續增長(cháng)，就需要在工資外收入上做文章。工資外收入主要包括股票基金等投資收入、房產(chǎn)投資收入等�？紤]到我國國情，對于房產(chǎn)及各類(lèi)專(zhuān)業(yè)性十分強的資產(chǎn)的投資，不適宜一般民眾去從事，因為它們要么需要較復雜的專(zhuān)業(yè)知識，要么進(jìn)入門(mén)檻很高，要么受到政府的管制。反觀(guān)股票投資，則沒(méi)有諸如此類(lèi)的局限，因而較適宜一般民眾去從事。
    股市的財富效應近兩年得到了充分的發(fā)揮。與前些年相比，近兩年無(wú)論是居民的收入還是居民的消費都有了大幅提高。國家統計局前不久在分析今年上半年經(jīng)濟運行時(shí)認為“城鄉居民收入出現了多年少有的快速增長(cháng)態(tài)勢”、“社會(huì )消費品零售總額……增幅為1997年以來(lái)的新高”等措詞，就充分表明了這一點(diǎn)�？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，這種喜人的局面與股市的火爆不無(wú)關(guān)系。
    中國有句俗話(huà)，“東方不亮西方亮”。在工資增速有限且物價(jià)上漲得不到很好控制的不利局面下，由于從股市上賺到了錢(qián)，可以保證消費者信心指數一路攀升：今年二季度消費者信心指數為96.8，比一季度高出1.0；6月份消費者信心指數更是創(chuàng )下了18個(gè)月新高，達到97.5。消費者信心指數的上升與股市指數的上升基本上是同步的，股市財富效應的顯現使消費市場(chǎng)趨于活躍，而消費的強勁增長(cháng)則進(jìn)一步推動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟的向上運行。
    因此，為了中國經(jīng)濟從目前并不很理想的態(tài)勢中走出來(lái)，為了中國宏觀(guān)經(jīng)濟能夠在相當長(cháng)的時(shí)期保持積極向上發(fā)展，我們需要一個(gè)長(cháng)期走牛的股市。而要實(shí)現這個(gè)目標，我們必須積極推動(dòng)股票市場(chǎng)向規范、公正的方向發(fā)展，讓投資者對市場(chǎng)的未來(lái)收益有一個(gè)相對穩定的預期，讓多數進(jìn)入股票市場(chǎng)的民眾能夠賺到錢(qián)。唯有如此，我國的經(jīng)濟增長(cháng)才能轉變到主要靠消費拉動(dòng)的軌道上，經(jīng)濟發(fā)展的果實(shí)才能惠及更廣泛的群體。