經(jīng)濟參考報

為什么說(shuō)5000點(diǎn)股市比1000點(diǎn)更健康?

2007-08-23 韓志國來(lái)源:上海證券報

    與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國股市更為健康、更加充滿(mǎn)活力，更值得整個(gè)市場(chǎng)期待、整個(gè)世界關(guān)注。之所以這樣說(shuō)，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。

    經(jīng)過(guò)千辛萬(wàn)苦的市場(chǎng)探索和變幻莫測的環(huán)境演化，上證指數終于走近了5000點(diǎn)地標。與2005年6月6日的998點(diǎn)相比，5000點(diǎn)是一個(gè)具有里程碑意義的點(diǎn)位，是中國股市走向更強大資本市場(chǎng)的一個(gè)新起點(diǎn)，它標志著(zhù)中國股市的發(fā)展與建設開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)全新階段。
    與兩年前的1000點(diǎn)相比，5000點(diǎn)的中國股市更為健康、更加充滿(mǎn)活力，更值得整個(gè)市場(chǎng)期待、整個(gè)世界關(guān)注。我們之所以這樣說(shuō)，主要基于八個(gè)方面的基本判斷。
    1、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)全面邊緣化的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的主戰場(chǎng)。在制度變形與制度走偏的雙重作用下，中國股市曾經(jīng)飽受股權分置的磨難。市場(chǎng)發(fā)展呈邊緣化趨勢、監管主體呈邊緣化趨勢、投資者利益也呈邊緣化趨勢。中國在摒棄計劃經(jīng)濟的同時(shí)卻建立了一個(gè)行政色彩極為濃烈的股市，股市運行與股市發(fā)展都在一種近乎畸形的狀態(tài)下運行。而現在，5000點(diǎn)的股市則開(kāi)始矯正因股權分置而導致的中國股市的制度走偏，中國股市不但正式登上了大雅之堂，而且已經(jīng)成為中國經(jīng)濟做大做強并從大國經(jīng)濟走向強國經(jīng)濟的主戰場(chǎng)。
    2、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)與國民經(jīng)濟背道而馳的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是與國民經(jīng)濟成長(cháng)息息相關(guān)并相得益彰的市場(chǎng)。由于股市本身的內在缺陷，中國股市在大熊市下的“晴雨表”功能可以說(shuō)是喪失殆盡，在2001年至2005年，中國的國內生產(chǎn)總值增長(cháng)了將近100%，而股市卻拾階而下，實(shí)際跌幅達80%。在2005年6月中國股市1000點(diǎn)時(shí)，滬深兩市的總市值才3萬(wàn)多億元，僅占當年國內生產(chǎn)總值的16.8%；而當中國股市接近5000點(diǎn)時(shí)，滬深股市的總市值已經(jīng)達到218984億元，并已超過(guò)上年的國內生產(chǎn)總值。這表明中國股市的承接能力與容納能力已經(jīng)大大增強，5000點(diǎn)的中國股市在填平了因與國民經(jīng)濟背離的制度洼地與市場(chǎng)洼地后，開(kāi)始真實(shí)地反映國民經(jīng)濟的整體走勢，股市的“晴雨表”功能在逐步得到恢復。
    3、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)負財富效應市場(chǎng)，而5000點(diǎn)的股市則開(kāi)始呈現出正財富效應。大熊市的最主要特點(diǎn)是摧殘國民財富并毀滅市場(chǎng)熱情，大牛市的最主要功能是呈現正財富效應并使整個(gè)市場(chǎng)形成巨大的財富平臺進(jìn)而激發(fā)整個(gè)社會(huì )的財富熱情。而這一輪牛市帶給中國與中國經(jīng)濟的不僅是財富全面增長(cháng)，同時(shí)還有經(jīng)濟體制的根本置換，是中國新經(jīng)濟體制與新資源配置機制的全面形成和良性運轉的新起點(diǎn)。
    4、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)主要發(fā)揮“圈錢(qián)”功能的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是全面轉向資源配置并形成上市公司業(yè)績(jì)大幅提升的市場(chǎng)。股權分置改革的成功解決了大股東與中小股東利益完全相悖的格局，中國股市在發(fā)展中第一次出現了各類(lèi)股東利益趨于一致的價(jià)值取向。逐利功能的逐步恢復、競爭機制的逐步導入、資源配置從湊合、組合向整合的逐步演進(jìn)，都使中國股市開(kāi)始真正恢復其資本的本性。2007年中期，在上年上市公司業(yè)績(jì)大增46.8%的基礎上又進(jìn)一步實(shí)現爆發(fā)性上漲，上市公司業(yè)績(jì)的大幅提升，表明中國股市的資源配置功能正在逐步發(fā)揮，市場(chǎng)也在持續上漲的過(guò)程中日益走向良性循環(huán)。
    5、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)沒(méi)有市場(chǎng)愿景的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)市場(chǎng)預期與發(fā)展預期都逐步走向明朗的市場(chǎng)。中國股市的舊市場(chǎng)中存在著(zhù)擾亂市場(chǎng)預期的重大因素，在這種狀態(tài)下的市場(chǎng)就不可避免地會(huì )成為一個(gè)難有明天的市場(chǎng)。新市場(chǎng)的最主要特點(diǎn)是制度因素從深不可測的最大變量轉化為可以預測、可以把握的穩定常量，進(jìn)而為市場(chǎng)發(fā)展與市場(chǎng)投資創(chuàng )造了一個(gè)可預期也能夠預期的基本制度環(huán)境與客觀(guān)發(fā)展條件。
    6、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)外生變量主導的“政策市”，5000點(diǎn)的股市則成為內生變量主導市場(chǎng)趨勢與市場(chǎng)方向的市場(chǎng)�！罢呤小毕碌墓墒羞\行唯股市政策的馬首是瞻，政策的突然性、隨意性與巨額游資的疊加效應往往使股市時(shí)而狂漲、時(shí)而暴跌。這一輪牛市的進(jìn)程雖然也遭受了“5·30”一類(lèi)的政策強力干預，但政策所能改變的只不過(guò)是牛市的運行進(jìn)程與節奏，而不是牛市的運行方向與趨勢，市場(chǎng)的力量與資本的力量開(kāi)始顯示出對抗行政力量的巨大能力、強力與張力，在中國股市中由政策一手遮天的時(shí)代已經(jīng)一去不再復返。
    7、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)散戶(hù)主導的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則成為機構的天下。雖然散戶(hù)在中國股市的現階段仍然是一支不可忽視的力量，但隨著(zhù)中國股市制度創(chuàng )新的推進(jìn)和機構投資者隊伍的壯大，中國股市正在日益成為機構投資者的舞臺，機構在引領(lǐng)市場(chǎng)投資理念與市場(chǎng)發(fā)展趨勢方面正發(fā)揮著(zhù)越來(lái)越大的作用和影響。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)運行會(huì )不斷地走向成熟，整個(gè)市場(chǎng)的素質(zhì)與品質(zhì)也將在這樣的循環(huán)推動(dòng)中得到升華與提升。
    8、1000點(diǎn)的股市是一個(gè)齊漲齊跌的“雞犬升天”的市場(chǎng)，5000點(diǎn)的股市則是一個(gè)崇尚績(jì)優(yōu)的大藍籌時(shí)代。成長(cháng)性不僅正在成為中國股市的發(fā)展主題，而且也正日益成為整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現與價(jià)值發(fā)掘的主要線(xiàn)索。市場(chǎng)進(jìn)入崇尚績(jì)優(yōu)時(shí)代，將會(huì )進(jìn)一步加快整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰進(jìn)程，這也會(huì )反過(guò)來(lái)推動(dòng)中國股市進(jìn)入資源全面整合的跨越時(shí)代。
    與1000點(diǎn)的股市相比，5000點(diǎn)的股市面臨的最大挑戰是市盈率在逐級走高，但中國股市是一個(gè)正在成長(cháng)中的市場(chǎng)，不但要有一個(gè)與成熟股市完全不同的衡量標準，而且中國股市自身的成長(cháng)也在不斷地創(chuàng )造著(zhù)大幅降低市盈率的內在能量。就滬深兩市現實(shí)狀況來(lái)說(shuō)，動(dòng)態(tài)市盈率還只不過(guò)38倍，這對處于一個(gè)全世界發(fā)展最快并且連續28年高速成長(cháng)的經(jīng)濟體中的股市來(lái)說(shuō)，并不是什么過(guò)高的市盈率，也談不上什么泡沫過(guò)大，不值得大驚小怪也更沒(méi)必要驚慌失措。