金融市場(chǎng)正在上演著(zhù)一場(chǎng)圍城般的游戲。正規金融機構在巨大的存貸差和盈利壓力下，面臨著(zhù)信貸擴容受阻的煎熬；而亟須資金的借款人卻由于找不到融資渠道面臨著(zhù)資金流動(dòng)性匱乏的苦楚，甚至“求助”于高風(fēng)險、高成本的民間借貸市場(chǎng)。據報道，義烏地下錢(qián)莊的民間借貸利率達到了月息1毛即年利120％的較高水平。（見(jiàn)8月23日《21世紀經(jīng)濟報道》）美國借助發(fā)達的金融市場(chǎng)和技術(shù)工具把金融資源擴充到信用水平低、收入低或不穩定的人群引發(fā)了本次次貸市場(chǎng)危機。與此不同，當前，中國民間游資迷惘和民間借貸市場(chǎng)陷入罪與非罪的灰色地帶，暴露的恰恰是金融資源配置失衡和金融壓抑問(wèn)題，這也對貨幣政策的有效性提出了考驗。
　　銀行系統中不斷積累的負債短期化和資產(chǎn)長(cháng)期化，以及越來(lái)越顯得嚴重的金融脫媒問(wèn)題（簡(jiǎn)單地說(shuō)是金融資源脫離正規銀行系統）與中國法定利率偏低有著(zhù)直接的因果關(guān)聯(lián)。
　　“負利率”導致的儲戶(hù)倒貼銀行或借款人的現象，一方面促使儲蓄活期化，把銀行內部包括資產(chǎn)負債期限結構風(fēng)險在內的諸多風(fēng)險進(jìn)一步暴露了出來(lái)；另一方面也導致了越來(lái)越多的資金流入民間借貸市場(chǎng)成為“供給方”，蛻變?yōu)檠胄须y以掌控的民間游資。
　　從銀行體系本身講，當前中國銀行系統金融機構風(fēng)險資產(chǎn)定價(jià)能力不足、信貸資源的同質(zhì)化競爭等因素也加劇了當前中國金融市場(chǎng)資源配置的失衡與金融壓抑的共存局面。
　　當前銀行系統信貸資源存在三大風(fēng)險隱患：一是短存長(cháng)貸的資產(chǎn)負債結構性風(fēng)險不僅沒(méi)有有效緩解，而且存在惡化的趨勢；二是信貸資源的區域集中度正在進(jìn)一步走高，欠發(fā)達地區和縣域經(jīng)濟的融資難度變得更加困難；三是信貸資源過(guò)度向大制造企業(yè)、電力、建筑、交通和房地產(chǎn)行業(yè)，以及大型企業(yè)集團集中。
　　銀行信貸資源過(guò)度向這三大領(lǐng)域集中，從而使得大量中小企業(yè)成為了正規金融機構被遺忘的一角。銀行對中小企業(yè)和個(gè)人支持的不夠：一方面是由于銀行當前的風(fēng)險資產(chǎn)定價(jià)能力不足，難以有效為這些借款人進(jìn)行合理的定價(jià)。而且由于貸款額普遍不高，因此向這些借款人提供貸款的管理成本要高于大型企業(yè)。
　　另一方面，中小企業(yè)和個(gè)人普遍都缺少有效的抵押、質(zhì)押等擔保資產(chǎn)，在銀行風(fēng)險資產(chǎn)定價(jià)能力不足的情況下，缺乏有效的擔保資產(chǎn)意味著(zhù)銀行的信貸風(fēng)險難以得到有效保障。同時(shí)，由于中小企業(yè)和個(gè)人難以獲得中介評級機構的信用評級，因此他們更難以獲得銀行的信用額度支持。
　　顯然，在銀行風(fēng)險資產(chǎn)定價(jià)能力不足等因素的影響下，一方面中小企業(yè)和個(gè)人得不到銀行的信貸支持，另一方面銀行信貸資源的高度集中，使得銀行失去了分享中小企業(yè)和個(gè)人成長(cháng)的業(yè)績(jì)。最終，金融資源配置的失衡風(fēng)險在銀行這種非均衡的發(fā)展中不斷累積，進(jìn)而難以避免風(fēng)險集中式的爆發(fā)。
　　另外，當前金融制度和監管體系的不完善和不健全也導致金融資源配置失衡與金融壓抑的并存問(wèn)題。如目前銀行系統的存貸利率等仍然受到了嚴格的政策管制，這些關(guān)鍵利率的管制客觀(guān)上限制了金融機構對風(fēng)險資產(chǎn)自主定價(jià)能力的發(fā)育和提高，銀行對不同信用級別借款人的貸款尚難從利率中反映出來(lái)。而且，在這種信用價(jià)差的扁平化下，銀行并沒(méi)有動(dòng)力去為不同信用級別的借款人確定不同的信用價(jià)格。
　　總之，當前民間游資迷惘的背后折射出了更深層次的金融體制性因素，折射出了中國金融機構相對跨國金融機構的脆弱性和不足。而要補足這些短板，一方面需要金融改革的繼續深入推進(jìn)，另一方面需要在改革國有銀行的基礎上，發(fā)展多種所有制形式的金融機構，以便通過(guò)金融機構間的充分競爭來(lái)提高金融服務(wù)水平，消除金融資源配置失衡和金融壓抑等現象。

（普藍諾經(jīng)濟研究院研究員）