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| 2007-09-12 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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再創(chuàng )新高的CPI數據將央行推向風(fēng)口浪尖，人們指責由于央行不加息、緩升值造成了今天的局面。央行確實(shí)應該承擔責任，但他們只能承擔該由他們承擔的那部分責任。并非替央行伸冤，他們承擔不了調整中國經(jīng)濟結構的重擔。
如果僅把此輪通脹視為食品價(jià)格的結構性上升所致，甚至為此鼓掌，認為維護了農民利益，是顛倒黑白之論。雖然國家統計局總經(jīng)濟師姚景源先生仍然以結構性通脹舒緩民眾情緒，但通脹預期以及隨之而來(lái)的政策調整已開(kāi)始影響到中國經(jīng)濟的各個(gè)方面。嚴重性不止于此，8月份全國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格（PPI）同比上漲2．6％。這表明，價(jià)格上升已蔓延至其他產(chǎn)業(yè)，有可能引發(fā)新一輪的非食品價(jià)格主導的通脹。如果中國國內投資持續過(guò)熱、資本市場(chǎng)貨幣急劇攀升，產(chǎn)能過(guò)剩疊加產(chǎn)品價(jià)格上漲，同時(shí)出口市場(chǎng)受到擠壓，中國經(jīng)濟將出現最危險的局面。
中國通脹確實(shí)是結構性通脹，不過(guò)不是象某些人所說(shuō)的是農產(chǎn)品價(jià)格上升不影響全局的樂(lè )觀(guān)結構性通脹，而是由于經(jīng)濟結構失衡所導致的通脹壓力持續不減這一全局性的、危險的結構性通脹。
央行應該對巨大的通脹風(fēng)險承擔什么責任？央行行長(cháng)周小川近日表示，對抗通脹是央行的目標，這是一個(gè)央行行長(cháng)所能發(fā)出的最明確的緊縮信號。按照銀行法規定，央行的目標保持幣值穩定，以此促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，近兩年來(lái)，央行也的確忙于回收貨幣，幾乎無(wú)心他顧。
但央行存在的雙重目標導致了央行既是貨幣的回收者，同時(shí)也是貨幣泛濫的制造者，不僅因為以往完全剛性的結售匯制度，也因為主導者力推以通脹稅來(lái)化解國企改革成本、國有銀行系統的巨大金融風(fēng)險�？陀^(guān)地說(shuō)，正是因為多發(fā)貨幣才挽救了中國金融市場(chǎng)的崩潰危機，現在這些在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的金融機構，已經(jīng)成為中國金融體制改革階段性成功的樣板，而這些機構正是通貨膨脹最大的受惠者。當經(jīng)濟體無(wú)法消化多發(fā)的貨幣，通脹的風(fēng)險遲早會(huì )降臨到我們頭上。在這方面，司制定和執行貨幣政策之職的央行難辭其咎，不能以央行事實(shí)上的不獨立作為托辭，因為央行在此過(guò)程中起了推波助瀾的作用。
通脹的另一個(gè)成因，是我們正在加速打造一個(gè)對利息反應缺乏敏感性的遲鈍的經(jīng)濟體系。我國的大型國有企業(yè)凌駕于市場(chǎng)體制之上，他們可以從銀行、資本市場(chǎng)獲得源源不斷的金融資源，并且動(dòng)輒幾十億元的大型基礎項目可以獲得高額的產(chǎn)品溢價(jià)，貨幣成本對這部分企業(yè)不發(fā)生效用，我國的PPI價(jià)格的上漲主要拜上游產(chǎn)業(yè)以及這些大型企業(yè)所賜，這樣的企業(yè)越多，通脹風(fēng)險越大，而貨幣政策的效用越低。
央行顯然無(wú)法對這樣的經(jīng)濟結構性失衡負責，他們對于貨幣雖然有重要的建議權和以及執行權，恰恰缺乏至關(guān)重要的制定權。正如目前的經(jīng)濟體制一樣，所謂的央行獨立性、貨幣的傳導機制，都要打上一個(gè)大大的問(wèn)號，以這樣的體制，不要說(shuō)貨幣政策難以落地，就是宏觀(guān)調控也只能是疾風(fēng)驟雨，而不能收長(cháng)期之效。
通脹的另一重威脅是隱性貨幣，是債券、股票等相關(guān)的資產(chǎn)，由于資本市場(chǎng)的迅速高啟，導致貨幣乘數效應急劇擴大。據高盛公司中國區經(jīng)濟學(xué)家梁紅測算，以廣義貨幣的M3作為統計口徑，已經(jīng)接近2003年中期的最高水平。由貨幣所釋放的通脹壓力將持續存在，這與地方政府的隱性負債、以及由通脹而益愈突顯的貧富差距一樣，同時(shí)成為經(jīng)濟平衡發(fā)展的不可承受之重。
明智一些，央行現在不可能快速加息，第一要等待美聯(lián)儲近期是否加息的信號，第二加息將沉重打擊本就缺乏融資渠道的中小企業(yè)，第三特別國債存款準備金率的效果如何還需要觀(guān)察一段時(shí)間。
要解決貨幣政策失靈問(wèn)題，首要的問(wèn)題是解開(kāi)捆綁在央行手上的繩索，使央行成為貨幣政策的實(shí)際制定者，同時(shí)，改變目前貨幣政策委員會(huì )主要由官員構成的現狀，而應該以各地區中心行的行長(cháng)與受到市場(chǎng)檢驗的金融貨幣與宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家構成。
就技術(shù)層面而言，有兩大手段，一是使利率、匯率形成機制市場(chǎng)化，這樣我們才能了解貨幣的真正價(jià)格，以目前中國通脹壓力之大，卻面臨外部嚴重的升值壓力，這是一個(gè)令人匪夷所思的現象。暴露了人民幣的利率與匯率形成機制非市場(chǎng)化的一面；二是讓對貨幣政策缺乏敏感度的特權企業(yè)逐步退出經(jīng)濟舞臺的中心，而不是以政府的父愛(ài)主義，繼續讓他們擴張，成為中國經(jīng)濟的主角。在對大型國企的父愛(ài)主義與中國長(cháng)遠有效的貨幣政策之間，政府必須做出取舍。 |
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