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| 2007-09-27 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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國有股減持是中國資本市場(chǎng)上驚心動(dòng)魄的一幕。2001年國有股減持換來(lái)的是股市人心大失，不得不在一年后無(wú)限期暫停。決策層此次顯然接受了教訓。
此次重提國有股減持，目標仍然是為了彌補高達2萬(wàn)億元人民幣左右的社保缺口。市場(chǎng)的反應卻是波瀾不驚，甚至有人認為，由于中國股市進(jìn)入了后股改時(shí)代的爆發(fā)期，足以承受減持壓力。真是此一時(shí)彼一時(shí)。其中原因就在于國有股減持實(shí)行了市場(chǎng)化，可以做到順勢而為，盡可能兼顧各方利益。
股改結束后，大股東支付對價(jià)以換取流通權，固然使國有股減持獲得了合法性依據，但如果逆市場(chǎng)而行，仍然會(huì )遭遇市場(chǎng)的打擊。如果不信，現在就提出國有股按市場(chǎng)價(jià)減持將現金劃撥給社�；�，市場(chǎng)照樣會(huì )飛流直下，無(wú)他，因為市場(chǎng)預期將因此大逆轉。
國有股不是該不該將部分利益交與社�；鸬膯�(wèn)題，而是怎么交才能符合市場(chǎng)規律、體現市場(chǎng)公義的問(wèn)題。國有股從減持到轉持，好就好在一個(gè)“轉”字，一字之差，意義天懸地隔。
與以往國有股按照市價(jià)減持而后將現金交與社�；鸩煌�，所謂“轉持”式的劃撥是：將國家擁有股份的股份有限公司在境內向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均按照融資額的10%劃撥給社�；鸪钟�。其中的根本變化就在于，以往社�；鹗莻�(gè)被動(dòng)的現金受益者，而現在社�；饎t成為主動(dòng)的投資機構，他們可以按照資本市場(chǎng)的浮沉漲跌決定是持有還是減持。應該指出的是，社�；疬�是最早實(shí)行專(zhuān)業(yè)人士理財、自身負責業(yè)績(jì)考核與監管等市場(chǎng)化機制的機構。
按照轉持模式，社�；饘凑召Y本市場(chǎng)的情況來(lái)決定持股還是變現，市場(chǎng)預期不會(huì )改變，不會(huì )受到巨大的沖擊。自從2001年暫停國有股減持以來(lái)，全國社�；鸬闹匾Y金來(lái)源之一，便是國企海外上市或增發(fā)時(shí)按融資額的10%股權出售收入，市場(chǎng)“亦無(wú)風(fēng)雨亦無(wú)晴”，不僅因為承受力強，還因為以當時(shí)國有股存量不會(huì )對市場(chǎng)造成沖擊。如果社�；饻p持兌現，只要遵守證監會(huì )與國資委出臺的《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》進(jìn)行即可，與其他國有股減持沒(méi)什么區別。這就相當于市場(chǎng)在社�；鹣露嗔藥准覟橹⻊�(wù)的投資機構，不是什么了不得的事。
按照轉持辦法劃撥，社�；鸬美�，恢復長(cháng)期投資者的角色，又能彌補巨大的資金缺口；同時(shí)有利于普通民眾的未來(lái)生活保障；而且不影響資本市場(chǎng)的投資者利益。如此一舉三得之事，以往為什么難以實(shí)行呢？
實(shí)在是利益相爭之故，目前的辦法是遭遇國有股減持失利與社�；鹛炝抠Y金缺口之后倒逼出來(lái)的改革，實(shí)乃不得不然。
當初對于國有股轉入社�；鸶鞣诫m無(wú)異議，但是轉入資金還是轉入股權卻爭議激烈，國資委希望以資金為主，而社�；饎t希望劃撥股權。2003年10月，十六屆三中全會(huì )明確提出國家要采取多種方式籌集社�；�，包括依法劃撥部分國有資產(chǎn)；2004年9月，國務(wù)院批準成立了包括國資委、財政部、證監會(huì )和社�；鹄硎聲�(huì )等部門(mén)組成的劃轉工作小組。但是到底是劃錢(qián)還是劃股權，仍然爭議激烈。說(shuō)到底是國有股權的控制權的問(wèn)題。如果社�；鹫莆�10%的國企股權，就是所有上市國企的當然大股東。2006年，全國社�；鹄硎聲�(huì )提出的海外“減持”改“轉持”主張獲得批準，在香港上市的湖南有色成為社�；鸷Ｍ狻稗D持”國有股的首例。
倒逼之下，國有股減持終于走上了市場(chǎng)化正途，兼顧到投資機構的專(zhuān)業(yè)性與所有投資者的利益，這是一個(gè)并不輕松的勝利。那么，我們其他的改革呢？ |
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