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| 警惕非理性博弈放大市場(chǎng)風(fēng)險 |
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今年以來(lái)，滬深股市走出了快速上漲行情。從年初至10月16日，上證指數和深證成指漲幅分別達到127.7％和191.23％，兩市日均成交額超過(guò)2000億元，個(gè)股價(jià)格漲幅也普遍較高。股指在短期內大幅上漲，資產(chǎn)價(jià)格急速膨脹，必然造成風(fēng)險的積聚，這已經(jīng)成為業(yè)界和成熟、理性投資者的共識。
是讓風(fēng)險進(jìn)一步積聚、演變直至最終爆發(fā)，還是尊重市場(chǎng)發(fā)展的一般規律，充分吸取海外市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗教訓，重視、防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險，這個(gè)問(wèn)題值得包括廣大中小投資者在內的市場(chǎng)各參與方關(guān)注、深思。
重視風(fēng)險，就要清醒認識到當前資本市場(chǎng)風(fēng)險正在積聚這一客觀(guān)事實(shí)。
不可否認，今年以來(lái)股指、股價(jià)快速上行局面的出現，有諸多因素的支撐：我國宏觀(guān)經(jīng)濟多年持續健康較快發(fā)展，上市公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，股權分置改革等各項市場(chǎng)制度進(jìn)一步完善，大股東向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的步伐加快，企業(yè)和家庭資金充裕，流動(dòng)性過(guò)剩，人民幣升值預期持續存在。這些因素為我國股市發(fā)展提供了機遇。
但也不能忽視，股市運行中出現了一定程度的非理性現象。
從結構的角度來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)股市上行的格局有一定脈絡(luò )可循。6月以前，大量業(yè)績(jì)平平甚至虧損的上市公司在各種題材、消息的作用下，股價(jià)攀升較快，市場(chǎng)有“結構性泡沫”之論；近一段時(shí)間，本應發(fā)揮市場(chǎng)穩定器功能的大盤(pán)藍籌股則發(fā)力上漲，并帶動(dòng)指數迅速攀升，市場(chǎng)以“藍籌泡沫”作為形容。統計數據顯示，10月8日至10月15日期間，計入指數的滬市市值排名前十大公司，合計推動(dòng)上證指數上漲415.89點(diǎn)，對上證指數貢獻率高達87.04％。
藍籌股價(jià)格急劇膨脹局面的出現，是股市行情持續上行過(guò)程中出現的新問(wèn)題，與日本泡沫經(jīng)濟時(shí)期的表現比較相似，應該引起關(guān)注和警惕。特別是，在本輪藍籌股行情中，買(mǎi)入主力是“散戶(hù)”和“散戶(hù)化的機構”———既有日均交易額10萬(wàn)元以下的中小投資者，也有90％比例由個(gè)人投資者持有的開(kāi)放式基金。統計顯示，10月8日至10月15日期間，日均成交10萬(wàn)元以下的個(gè)人投資者賬戶(hù)凈買(mǎi)入滬市十大公司股票597.57億元，日均成交10萬(wàn)元至50萬(wàn)元的個(gè)人投資者賬戶(hù)凈買(mǎi)入86.98億元，而社�；�、保險資金、QFII、券商自營(yíng)同期則均為凈賣(mài)出狀態(tài)。
應該說(shuō)，中小投資者盲從盲動(dòng)，忽視風(fēng)險的問(wèn)題仍然存在，而基金偏重資產(chǎn)管理規模、業(yè)績(jì)排名和短期收益，被動(dòng)迎合中小投資者，不能堅守價(jià)值投資理念和契約精神的問(wèn)題也依舊突出。
在這種情況下，市場(chǎng)整體估值水平超過(guò)歷史高位和海外絕大多數市場(chǎng)，一定程度透支業(yè)績(jì)預期的情況已經(jīng)逐漸成為現實(shí)，風(fēng)險正在積聚的情況是客觀(guān)存在的。
防范風(fēng)險，就要充分吸取各市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的慘痛教訓和通用經(jīng)驗，避免類(lèi)似問(wèn)題在我國內地市場(chǎng)重演。
1987年美國股災之后，日本股市帶動(dòng)了全球股市的回升，至1989年12月，日經(jīng)平均指數達到38915點(diǎn)，與當時(shí)泡沫正濃的日本經(jīng)濟一道，“風(fēng)景這邊獨好”。然而，到1990年10月，股指跌破20000點(diǎn)，1992年4月跌破17000點(diǎn)，日本股市隨即陷入恐慌，至當年8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平。至此，日經(jīng)指數比最高峰期下降了63%，股票市值三年減少了331萬(wàn)億日元，股市又與經(jīng)濟一道，泡沫雙雙徹底破滅。在這場(chǎng)沒(méi)有勝利者的瘋狂游戲中，日本經(jīng)濟遭受?chē)乐卮驌�，房地產(chǎn)市場(chǎng)隨之崩潰，價(jià)格跌幅將近50％，整個(gè)國家財富縮水二成；大量入市的銀行資金導致銀行業(yè)出現重大危機，時(shí)至今日仍為其所困擾；對外貿易額縮減，由資本輸出國變?yōu)橘Y本輸入大國；實(shí)體經(jīng)濟遭受?chē)乐赜绊�，�?jīng)濟增長(cháng)停滯；證券業(yè)空前蕭條，股票市場(chǎng)交易量一度縮水至以往二成水平。
從全球各資本市場(chǎng)發(fā)展的脈絡(luò )看，無(wú)論市場(chǎng)規模大小、發(fā)展程度如何，時(shí)刻防范市場(chǎng)風(fēng)險這一課題，均受到監管當局和政府的高度重視。在政府和市場(chǎng)的博弈過(guò)程中，非理性暴漲往往最終引致當局干預。即便是在市場(chǎng)經(jīng)濟高度成熟的美國，也不能例外。1996年12月5日，在道瓊斯指數一年上漲27％的時(shí)候，時(shí)任美聯(lián)儲主席的格林斯潘就“放棄了自己的信條”，公開(kāi)提醒公眾“股市存在非理性的過(guò)熱因素”�？梢哉f(shuō)，監管當局和政府高度重視風(fēng)險，針對非理性暴漲采取措施，出發(fā)點(diǎn)在于保證不出現較大的系統性問(wèn)題，保證市場(chǎng)的健康持續穩定發(fā)展，以保證各方利益最大化地實(shí)現。
今年以來(lái)，監管部門(mén)和有關(guān)政府部門(mén)出于促進(jìn)市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展、保護廣大投資者根本利益的考慮，出臺和實(shí)施了一系列政策和措施：中國證監會(huì )多次發(fā)出通知要求加強投資者教育、防范市場(chǎng)風(fēng)險，監管部門(mén)、公安機關(guān)、檢察機關(guān)進(jìn)一步加大證券市場(chǎng)違法違規行為的打擊力度，人民銀行連續多次調整利率、準備金率和匯率浮動(dòng)區間，銀監會(huì )加快推動(dòng)QDII工作以分流股市資金，財政部宣布提高證券交易印花稅稅率等。對于這些政策，資本市場(chǎng)參與各方應有所感、有所悟、有所動(dòng)作。
化解風(fēng)險，就需要資本市場(chǎng)相關(guān)各方群策群力，從各自的實(shí)際行動(dòng)出發(fā)，多做有利于市場(chǎng)持續健康穩定發(fā)展的事情，不因短期利益、局部利益，來(lái)?yè)p害整體利益。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，廣大公眾投資者要進(jìn)一步樹(shù)立風(fēng)險意識，切忌動(dòng)用生活必備資金入市炒股，避免不切實(shí)際的攀比和預期，以理性態(tài)度參與國民經(jīng)濟成果的分享；基金等機構投資者應堅守價(jià)值投資理念，秉持受人之托、代客理財、對人負責的契約精神；上市公司要進(jìn)一步扎實(shí)提升公司質(zhì)量，改善盈利能力，積極主動(dòng)地做好信息披露工作；證券公司、基金公司、期貨公司等中介機構應進(jìn)一步扎實(shí)深入開(kāi)展投資者教育工作，切實(shí)樹(shù)立股市投資的新文化。
資本市場(chǎng)改革和發(fā)展工作取得的大好局面來(lái)之不易，唯有保持理性，高度重視、認真防范和有效化解風(fēng)險，才能助益于國民經(jīng)濟的成長(cháng)，并充分領(lǐng)受成長(cháng)之惠。 |
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