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| 港股直通車(chē)緩行 決策警惕冒進(jìn)主義 |
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港股直通車(chē)何時(shí)開(kāi)行尚未可知，已經(jīng)在香港市場(chǎng)掀起狂瀾，從股市炒到匯市，在不到三個(gè)月的時(shí)間里，港股升幅近六成，而上周由于港幣利率急升，為保持聯(lián)系匯率，香港金管局不得不一天五次入市干預匯市。當初推出港股直通車(chē)的政策制定者目睹了政策與人民幣資產(chǎn)的威力。此前宣布開(kāi)通港股直通車(chē)即便不是錯誤的，也是冒失的。
溫家寶總理3日在接受記者采訪(fǎng)時(shí)首次談到遲遲沒(méi)有開(kāi)通的港股直通車(chē)，表示政府從四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行考量，包括法規監管，避免內地資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，同時(shí)要考慮大量資金涌入香港對香港的影響，保護香港股市的穩定。很顯然，港股直通車(chē)的開(kāi)通將給香港市場(chǎng)與內地市場(chǎng)同時(shí)帶來(lái)巨大沖擊，中央政府不得不三思而后行。
這被市場(chǎng)人士看作港股直通車(chē)暫緩通行的明確證據。實(shí)際上，對于港股直通車(chē)，上層的前后表態(tài)并不一致，反映出對于以港股直通車(chē)形式放開(kāi)中國貨幣資本市場(chǎng)的判斷并不相同。香港方面對港股直通車(chē)的意見(jiàn)前后并不一致：香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(cháng)陳家強日前表示，港股直通車(chē)仍有很多準備工作要做，因為牽涉了很多個(gè)人投資者。而匯豐銀行執行董事王冬勝亦表示，現時(shí)本港資金過(guò)剩，若開(kāi)通港股直通車(chē)，恐對聯(lián)系匯率帶來(lái)沖擊，并可能再推高港股。但香港政務(wù)司司長(cháng)唐英年日前在北京透露，他在與港澳辦副主任陳佐洱會(huì )面時(shí)，曾討論過(guò)港股直通車(chē)的問(wèn)題，他希望可以盡快“通車(chē)”。種種前后錯位的表態(tài)證明，市場(chǎng)人士與決策層對于港股直通車(chē)開(kāi)通的效果判斷不盡一致，反映在政策上，就是快車(chē)變慢車(chē)；反映在市場(chǎng)上，就是先入市者大炒港股尤其是在香港上市的國企股，同時(shí)推高香港資產(chǎn)價(jià)格，并進(jìn)一步傳導到內地市場(chǎng)。
快車(chē)變慢車(chē)是好事，第一說(shuō)明決策層人民幣貨幣改革上以穩妥為先；第二可以降低香港市場(chǎng)與大盤(pán)國企股的風(fēng)險；第三可以避免資產(chǎn)價(jià)格急劇上升套住中小投資者，并且使中產(chǎn)階層承擔通脹壓力的可能性。
港股直通車(chē)的開(kāi)行，說(shuō)到底是人民幣資本項目開(kāi)放的進(jìn)程問(wèn)題，現在主流聲音是，人民幣目前資本項目大部分不能開(kāi)放，以免國際資本對于人民幣資產(chǎn)造成過(guò)大沖擊。在此背景下，香港市場(chǎng)不可能脫離大陸市場(chǎng)的基本面一枝獨秀，在資本市場(chǎng)的開(kāi)放上步驟過(guò)快很可能造成人仰馬翻的慘劇。目前涌入香港的內地QDII資金達到160億美元，而在香港逐鹿的國際資金不知凡幾，金管局不得不一天之內購入10億美元釋放近80億港元，以緩解港幣嚴重的升值壓力。如果港股直通車(chē)開(kāi)行，估計明年從內地流入香港市場(chǎng)的資金將達到千億美元的規模，到那時(shí)，香港金管局即便“下最大的決心”維持聯(lián)系匯率制度，恐怕會(huì )是一場(chǎng)艱巨的守城之戰，會(huì )推動(dòng)香港的資產(chǎn)價(jià)格升到不可預知的高度。
在內地資金與國際資金的夾擊下，香港股市與匯市同時(shí)水浸，除非香港市場(chǎng)有向內地釋放壓力的渠道，否則如此驚濤拍案，香港股市難免大起大落，東南亞金融危機時(shí)期套利交易者獲利豐厚、中小股民被套慘劇重新上演。而國企股價(jià)格雖然在短時(shí)間內迅速上升，但上升過(guò)快透支了國企未來(lái)行情，對于國企的國際化進(jìn)程不利。從技術(shù)上而言，內地資金即便不以港股直通車(chē)面目通行，而以允許一定門(mén)檻的私募基金進(jìn)入香港市場(chǎng)，不失為一種尊重市場(chǎng)回避風(fēng)險的折中之道。
溫家寶總理還提到，中國資本全流動(dòng)還需要相當長(cháng)的時(shí)間，因此必須有相應的法律法規加以監管，否則將引起中國資本市場(chǎng)發(fā)生大的波動(dòng)，這會(huì )給經(jīng)濟帶來(lái)不良影響。由此，港股直通車(chē)的開(kāi)行必須放在中國資本市場(chǎng)的開(kāi)放、人民幣自由兌換的全局下通盤(pán)考慮，而不是為了解決國內外匯儲備過(guò)多、解決貨幣流動(dòng)性問(wèn)題，以頭痛醫頭、腳痛醫腳的辦法大加針砭，將導致全局性失衡加劇。
有關(guān)方面在開(kāi)通港股直通車(chē)問(wèn)題上犯了冒進(jìn)主義錯誤，而在此后一直未給予市場(chǎng)明確預期。在資本與全球化時(shí)代，政府決策不僅牽涉到國內的某個(gè)行業(yè)，更涉及全球資金流向以及政府在世界的信譽(yù)。政府決策重要的是給市場(chǎng)以明確的預期，而不是以己之昏昏使市場(chǎng)人士隨之追逐熱錢(qián)流向，造成市場(chǎng)預期的極大混亂。有關(guān)方面理應在溫總理講話(huà)之后，對于港股直通車(chē)作出明確表態(tài)，以挽回業(yè)已造成的負面影響，同時(shí)在今后推出政策時(shí)慎之又慎，以免重蹈港股直通車(chē)的覆轍。 |
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