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| QFII主宰話(huà)語(yǔ)權時(shí)代已經(jīng)終結？ |
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| 2008-01-07 楊薇 來(lái)源:上海證券報 |
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新年伊始，人們開(kāi)始關(guān)注一個(gè)有趣的話(huà)題。為何許多著(zhù)名研究機構每年預測次年的指數漲跌幅都出現驚人的偏差？是什么導致年年預測年年錯？既然年年錯，又為何還要年年預測？有據為證：2005年年末，各大券商研究機構對2006年的預測，1500點(diǎn)已是最高目標位的頂部，但事實(shí)上2006年卻是以2675點(diǎn)最高點(diǎn)位收盤(pán)；2006年年末，絕大多數機構對2007年上證指數的預測都遠遠低于4000點(diǎn)，而實(shí)際上上證指數一度突破6100點(diǎn)。
對于“年年預測年年錯”，有人不禁會(huì )想到“陰謀”二字，這一看法在2007年六、七月份盛極一時(shí)。
去年5月，QFII大肆唱空中國股市。比較流行的觀(guān)點(diǎn)是，“A股泡沫太大，滬指有可能在今后3個(gè)月內跌破3000點(diǎn)”；“目前A股散戶(hù)持股比例已達65%－70%，高出成熟市場(chǎng)一倍，這是一個(gè)再明白不過(guò)的見(jiàn)頂信號�！庇械耐夥窖芯繖C構直接呼吁政府“應采取措施阻止泡沫的進(jìn)一步形成�！�
不久，印花稅上調引發(fā)A股深度調整，當這一事件與QFII之前密集唱空聯(lián)系起來(lái)，陰謀論便一呼百應。而隨后的數據顯示，QFII在此次大跌后蜂擁而入，結結實(shí)實(shí)地抄了一個(gè)大底。不僅一般投資者，甚至連我國的一些研究機構也認為，考慮到本幣升值以及中國資本市場(chǎng)未來(lái)的巨大成長(cháng)性，QFII們希望能夠在中國股市的長(cháng)期上漲過(guò)程中分到一杯羹，但因為A股估值偏高，無(wú)從下手，通過(guò)唱空制造利空，可以以更低的成本建倉。此次抄底之后，QFII果然又開(kāi)始一路唱多，其表現與陰謀論的節拍，吻合得幾乎天衣無(wú)縫。
問(wèn)題是，假如陰謀論成立，為何QFII能夠如愿以?xún)敳攀钦嬲龖摲此嫉�。資本市場(chǎng)利益無(wú)處不在，而作為信息提供者的研究機構，有哪個(gè)不參雜自身利益因素？關(guān)鍵在于，對于真正成熟的市場(chǎng)，無(wú)論監管層還是投資者，更應該有自己理性的判斷，唯如此，才能擺脫被人牽著(zhù)鼻子走的困局。
其實(shí)，QFII并不是什么神。自2007年10月的這次調整，QFII就沒(méi)有表現出逃頂的“先見(jiàn)之明”。QFII中國A股基金在10月份里，繼續承接了以往“高舉高打”的A股配置策略。當期，QFII中國A股基金最低持股比例為82.6%，最高達到102.8%。相比上一個(gè)月大幅增加。其中，去年5月份開(kāi)始持續減低倉位的申銀萬(wàn)國藍澤A股系列基金，在10月份突然出現加倉動(dòng)作，成為市場(chǎng)下跌最后關(guān)頭前高位補倉的基金。另外，進(jìn)入統計的基金中，半數以上倉位達到99%以上。QFII一直秉持的滿(mǎn)倉操作策略并沒(méi)有明顯變化，凸現了QFII對市場(chǎng)的總體判斷與此前保持一致。
這次QFII失算了，而這次QFII的失算跟5月邊唱空邊增倉的情況不一樣，這次是邊謹慎樂(lè )觀(guān)邊增倉。面對QFII的失算，陰謀論也漸被淡化。事實(shí)上，即便QFII一如既往地通過(guò)唱空或唱多股市來(lái)影響這個(gè)市場(chǎng)，也已經(jīng)難上加難。在中美戰略經(jīng)濟對話(huà)中，中國宣布：QFII額度將由100億美元提高到300億美元。無(wú)論QFII發(fā)出什么聲音，人們都會(huì )圍繞QFII額度的提高作出判斷，QFII在事實(shí)上已經(jīng)被廢武功。這說(shuō)明，中國A股市場(chǎng)已經(jīng)漸趨成熟，任何研究機構試圖單方面或聯(lián)手通過(guò)預測報告影響市場(chǎng)，都猶如螞蟻撼樹(shù)，只能是一種奢望。
經(jīng)濟學(xué)家趙曉指出：QFII主宰的時(shí)代即將終結。原因很簡(jiǎn)單，不是QFII們不聰明，也不是缺乏知識，而是對中國的情況總不如中國人自己知根知底。趙曉大膽放言，短則3年5年，長(cháng)則10年，外來(lái)的和尚好念經(jīng)這個(gè)現象一定會(huì )改變。在資本市場(chǎng)這個(gè)領(lǐng)域，最優(yōu)秀的價(jià)值發(fā)現者和價(jià)格制定者、領(lǐng)導者們一定是中國人自己。
外資機構的預測錯誤在個(gè)股身上同樣體現了出來(lái)。在中國石油回歸以前，有外資研究機構給出了40多元甚至高達50元的估值，這些預測點(diǎn)燃了投機的熱情——48.60元的開(kāi)盤(pán)價(jià)成為這一狂熱的歷史見(jiàn)證。但是，中石油股價(jià)并沒(méi)有隨著(zhù)國際油價(jià)的上漲而上漲，反而一路狂跌，從開(kāi)盤(pán)的48.60元最低跌至29.15元，受油價(jià)突破100美元的影響，目前的股價(jià)也不過(guò)僅僅反彈至31.31元，中石油一個(gè)個(gè)股套牢了180萬(wàn)的投資者、整整2000億的資金，投資者的虧損普遍在35%，以致于有關(guān)部門(mén)都在召集機構投資者討論“中石油為什么會(huì )開(kāi)在48元”。
中國石油的大跌引出某媒體對瑞信操縱中石油獲利的質(zhì)疑，質(zhì)疑遭到瑞銀的反駁，雙方的舌戰目前已暫告一段落。但是，回顧中國石油開(kāi)盤(pán)之前，盡管有研究機構給出了高達50元的估值，但更多的國內研究機構給出的則是30元左右的估值，而偏偏50元的估值受到了市場(chǎng)熱捧，而30元左右的估值被冷落。值得一提的是，瑞銀亞洲礦業(yè)主管白仲義在其撰寫(xiě)的研究報告中，將中國神華H股的目標價(jià)從此前的35.15港元陡然提升至101港元所引發(fā)的風(fēng)波，至今還沒(méi)有平息。
這些說(shuō)明，并不只是外來(lái)和尚才會(huì )念經(jīng)。其實(shí)，不僅QFII，水平再高明的研究機構最多也只能作一個(gè)大致的判斷，沒(méi)有誰(shuí)會(huì )知道明天會(huì )怎樣�！澳昴觐A測年年錯”雖然大都有利益因素在里面，但利益因素并非這些研究機構給出某種預測的唯一參照和唯一的價(jià)值取向�！澳昴觐A測年年錯”很大程度上在于資本市場(chǎng)的變數，在于其不可預測性。如果站在一定高度來(lái)看待這一問(wèn)題，這何嘗不是資本市場(chǎng)魅力所在呢？
當然，最重要的是，無(wú)論監管層還是投資者，對這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展和走勢應該有自己的判斷。 |
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