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| [觀(guān)察家]誰(shuí)來(lái)抑制資金饑渴癥 |
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| 2008-01-25 作者:高鶴君 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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最近，上市公司再融資的消息不絕于耳，隔三差五總會(huì )聽(tīng)到或者看到這樣的消息。再融資的背后，總是有各種各樣的故事，比如收購母公司的資產(chǎn)、上新項目等等。對于這種種消息，大部分投資者只抱著(zhù)一種正面的態(tài)度來(lái)對待。一旦這種消息得到證實(shí)，股價(jià)都會(huì )大幅度地上升。
但是，本周一則再融資的消息卻引起了投資者的害怕。這則消息就是中國平安的再融資消息。
21日，中國平安披露，擬公開(kāi)增發(fā)12億股A股，并發(fā)行412億元分離可轉換債。如果不出意外，平安再融資額將達到1600多億元，再次刷新國內A股市場(chǎng)的融資紀錄。此次平安A股再融資采用公開(kāi)增發(fā)股票和分離交易可轉債兩種方式“雙管齊下”，并考慮給老股東優(yōu)先認購權的模式，在國內融資市場(chǎng)上并不多見(jiàn)。讓大家記憶猶新的是，中國平安剛剛在2007年3月1日上市，募資近400億。間隔不到一年，又一次巨大的融資計劃來(lái)到了中國投資者的面前。其融資規�？赡軇�(chuàng )下國內外第一的紀錄——是中石油的668億元和中國神華665.8億IPO的總和還多。
據國內一家著(zhù)名金融機構分析，中國平安去年的融資已經(jīng)足以支持中國平安的發(fā)展；其償付能力達到了400%以上，遠遠超過(guò)了保險監管部門(mén)規定的100%警戒線(xiàn)。規模如此巨大的再融資不應該是公司業(yè)務(wù)本身的需要。
人們推測，其巨大的再融資可能會(huì )用于擴張。平安公司對媒體的答復也證實(shí)了這種推測：“將以開(kāi)放的心態(tài)把握境內外市場(chǎng)可能出現的投資機會(huì )，有針對性地部署資本，推動(dòng)戰略目標的實(shí)現�！�
事實(shí)上，市場(chǎng)上的機會(huì )永遠是無(wú)窮無(wú)盡的，對于追逐利潤的上市公司來(lái)說(shuō)，資金永遠是不夠的，永遠會(huì )有資金饑渴癥。
但是，并不是所有的機會(huì )都能夠帶來(lái)真正的收益，并且壯大自己的競爭力。國內外無(wú)數的例子都說(shuō)明，在自身沒(méi)有真正具備消化能力之前，盲目地過(guò)度擴張時(shí)常會(huì )帶來(lái)不好的后果。這就需要有人來(lái)幫助識別什么是真正的機會(huì )，什么不是真正的機會(huì )；并且有能力有效抑制不合理的資金需求。
問(wèn)題是，一般的投資者無(wú)法判斷什么是屬于自己的機會(huì )，什么是不屬于自己的機會(huì )。所以，對于上市公司來(lái)說(shuō)，所有的再融資故事都可以讓一般的投資者信以為真。如果再融資的故事進(jìn)展沒(méi)能按照設計的那樣進(jìn)行，一般的投資者大都是認賠了之。所以，一般投資者基本不可能擔當識別者和抑制者的角色。
機構投資者可以擔當這一重任。因為他們有專(zhuān)業(yè)的研究隊伍，有強大的資金實(shí)力，有職業(yè)化的經(jīng)理人，有完善的調研體系，并且肩負著(zhù)普通投資者的托付。但是，現在的基金經(jīng)理人缺乏有效的約束機制，普通的基金投資者很難對基金經(jīng)理人進(jìn)行有效的約束�；鸸芾碚叩臋嗔�是來(lái)自于行政力量，他們可以得罪一般的投資者。由于市場(chǎng)信息的不對稱(chēng)，行政力量不可能對基金經(jīng)理人的所有行為細節進(jìn)行監管，這就使一些道德自我約束不強的人有可能進(jìn)行利益的合謀。合謀的結果就是，本來(lái)最有能力進(jìn)行識別和抑制的力量被弱化，不能起到應有的作用。
當然，人們更有理由把這種識別和抑制的功能寄托于行政監管部門(mén)。同樣是由于信息不對稱(chēng)，行政監管部門(mén)對所有企業(yè)的所有市場(chǎng)行為的識別也是困難的。而且，中國的證券監管體系正在向市場(chǎng)化方向轉軌，市場(chǎng)定價(jià)和自由交易將是未來(lái)的方向。所以，完全依靠行政監管力量來(lái)進(jìn)行識別和抑制是計劃經(jīng)濟的思路。真正市場(chǎng)經(jīng)濟的方法，是投資者本身對自己的投資負責。
這就是我們面對的現實(shí)：對上市公司行為正當與否的識別能力和對不正當的市場(chǎng)行為的抑制能力薄弱。如果這一薄弱環(huán)節不能得到有效鞏固，我們的市場(chǎng)還可能會(huì )面對許多的風(fēng)險。其中，最大的風(fēng)險是上市公司的惡意圈錢(qián)，同時(shí)，絲毫不考慮對股東的回報。這種行為導致了2001年股市的大幅度下調，直到現在人們想起來(lái)還膽戰心驚。 |
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