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| 2008-01-29 評論員:周俊生 來(lái)源:東方早報 |
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股災和雪災，成為近期中國的兩大讓人揪心的景觀(guān)。最近幾天的中國股市，出現了一輪近兩年少見(jiàn)的快速下跌，特別是昨天的又一次深幅暴跌，已經(jīng)使中國股市逼近崩盤(pán)的邊緣。
分析中國股市出現暴跌的原因，人們通常將其歸結到由美國次貸危機引發(fā)的全球性股災。但是，就我國目前的市場(chǎng)機制來(lái)說(shuō)，由于人民幣還未成為全球性自由流通貨幣，并且外資進(jìn)出中國受到嚴格管制，即使有外資通過(guò)各種地上或地下的渠道滲透進(jìn)入，也很難成為市場(chǎng)的主流，因此全球性股災更多地只能說(shuō)是心理因素，或者說(shuō)至多只是壓垮駱駝的最后一根稻草，但如果認為駱駝就是這根稻草壓垮的，則不能說(shuō)是符合事實(shí)的。
我們認為，中國股市之所以出現今天的局面，只能從中國市場(chǎng)內部找原因。
中國股市建立以來(lái)，始終面臨著(zhù)巨大的融資需求壓力，投資者隊伍的壯大與這種需求不成比例，市場(chǎng)資金盡管不斷增加，但一直無(wú)法滿(mǎn)足增大更快的融資需求。這直接導致二級市場(chǎng)的股價(jià)難以有效上升，甚至出現連綿不絕的熊市。
2004年推出的“國九條”開(kāi)始使這種局面出現改觀(guān)�！皣艞l”針對當時(shí)中國股市出現的弊端，進(jìn)行了實(shí)事求是的分析，并提出了讓投資者分享改革開(kāi)放成果的口號，令投資者倍感親切、倍受鼓舞。其后開(kāi)始推行股權分置改革。按當時(shí)的說(shuō)法，股權分置是令中國股市難以有效發(fā)展的一個(gè)重大問(wèn)題，而股改可以將這個(gè)頑癥化解掉。它的基本思路是上市公司的控股大股東與流通股股東協(xié)商，由前者給予后者一定的對價(jià)補償，后者取得可以有條件上市流通的資格。因此，股改有一個(gè)另外的稱(chēng)呼“全流通”。
全流通意味著(zhù)股市流通盤(pán)的全面放開(kāi)，這對市場(chǎng)資金的供需平衡帶來(lái)了巨大、甚至是顛覆性的影響。但是，管理部門(mén)對市場(chǎng)的這種劇變缺少心理準備，市場(chǎng)的制度建設還基本停留在原來(lái)的狀態(tài)。當投資者入市熱情高漲、指數急劇攀高時(shí)，管理者采取了與以往并無(wú)二致的做法，將大量規模巨大的企業(yè)迅速推上市場(chǎng)，遠遠超過(guò)了市場(chǎng)的承受力。最近，在大量上市公司大股東的股權已經(jīng)解禁并進(jìn)入流通環(huán)節，可以在二級市場(chǎng)兌現、獲取暴利之機，中國平安又貿然推出數額巨大的再融資方案，終于使市場(chǎng)流動(dòng)性不堪承受，出現“多米諾骨牌式”的暴跌行情。
正是由于中國股市的制度建設仍然停留在原來(lái)的狀態(tài)，因此我們認為，當股改基本結束，大量上市公司未流通股權開(kāi)始進(jìn)入流通市場(chǎng)的時(shí)候，如果管理部門(mén)沒(méi)有很好的應對措施，將導致股改所取得的成果付諸東流。從目前的情況來(lái)看，隨著(zhù)流動(dòng)性越抽越緊，這種危險性正有成為現實(shí)的可能。
在股改完成之后，上市公司大股東持有的解禁股權上市流通已成為必然性，監管部門(mén)再也沒(méi)有理由對其進(jìn)行限制。大股東在與小股東的博弈中已經(jīng)占據了主動(dòng)地位，當股價(jià)高企時(shí)，面對巨大的財富誘惑，他們有足夠的理由棄股變現，實(shí)現投資增值。以前大股東限于股權不能流通，只得向自己治下的上市公司伸手，大量占用上市公司資金，使上市公司淪為其“提款機”，而現在這架“提款機”的功能已經(jīng)改由整個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)承擔了�！按笮》恰苯饨堰M(jìn)入高潮，再加上無(wú)休止的融資、再融資，市場(chǎng)哪有招架之力可言？
我們判斷中國股市有回到股改之前的危險性，當然不是認為指數將回到原來(lái)的點(diǎn)位，而是說(shuō)市場(chǎng)正面臨著(zhù)一級市場(chǎng)融資、再融資和二級市場(chǎng)大股東大量拋售解禁股的雙重壓力，使廣大散戶(hù)投資者遭受巨大的財產(chǎn)損失。水多了加面，但面多了卻難以加水，這是中國股市一直以來(lái)沒(méi)有解決好的問(wèn)題，隨著(zhù)市場(chǎng)規模的迅速擴大，這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)在更為廣闊的平臺上展開(kāi)。一直高喊“流動(dòng)性過(guò)�！钡膬鹊刭Y本市場(chǎng)也會(huì )出現資金供給相對不足，這絕不是危言聳聽(tīng)，有關(guān)部門(mén)對此必須給予高度重視，特別是在近期股市已形成災難性暴跌的階段，更是必須以向投資者負責、向市場(chǎng)負責的態(tài)度，積極采取應對措施。
一個(gè)淺顯的道理是，中國股市一旦回到股改之前，對于市場(chǎng)中的任何一方都將是災難；發(fā)展到極端，投資者固然損失慘重，但有關(guān)部門(mén)一直努力的大力發(fā)展直接融資的目標也將難以順利實(shí)現，股票市場(chǎng)的財富創(chuàng )造功能、發(fā)現合理價(jià)格的功能和融資功能都將受到重創(chuàng )。
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