當前國內金融機構尚不完全具備開(kāi)發(fā)金融創(chuàng )新產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)知識和本土知識，金融機構的治理結構、管理水平以及經(jīng)營(yíng)管理者的知識和經(jīng)驗仍然是制約中國金融機構有效創(chuàng )新的主要障礙之一。
　　日前，花旗集團公布了2007年第四季度和全年的財務(wù)數據，并再次為次貸撥備181億美元，導致第四季度巨虧98.3億美元，全球金融市場(chǎng)為之恐慌（1月31日《21世紀經(jīng)濟報道》）。

金融創(chuàng )新產(chǎn)品存根本缺陷

　　不論是次貸引發(fā)的全球性金融危機，還是法國興業(yè)銀行的巨虧，都把矛頭指向一個(gè)方向———方興未艾的金融創(chuàng )新問(wèn)題。結合1月18日中國銀監會(huì )召開(kāi)的創(chuàng )新監管工作座談會(huì )，問(wèn)題可以延伸到，金融創(chuàng )新中國準備好了嗎？
　　顯然，次貸和法興事件恰恰反映了當前存在于金融創(chuàng )新領(lǐng)域的普遍性問(wèn)題———不論是金融監管當局還是金融機構本身在金融創(chuàng )新業(yè)務(wù)結構、流程、金融機構治理結構和經(jīng)營(yíng)管理者知識經(jīng)驗方面都未能有效地發(fā)現復雜的金融衍生工具的真正風(fēng)險。
　　隨著(zhù)金融工程學(xué)的發(fā)展，從專(zhuān)業(yè)的角度講，金融市場(chǎng)完全可以設計出一個(gè)相當復雜和精確的金融衍生工具和產(chǎn)品。遺憾的是，越來(lái)越多的現代金融危機肇事于金融創(chuàng )新領(lǐng)域，人們發(fā)現這些所謂設計精準的金融衍生工具和產(chǎn)品有著(zhù)根本的缺陷。這些產(chǎn)品在設計中過(guò)度地被塑造成了金融機構新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，而背離了收益與風(fēng)險對稱(chēng)和相容的基本原則，導致許多金融衍生工具和產(chǎn)品復雜到連專(zhuān)業(yè)的設計者都無(wú)法勾勒出風(fēng)險流程和隱患的程度。另一方面，當前的金融機構治理結構、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險管控流程等根本無(wú)法有效識別出金融衍生工具和產(chǎn)品所存在的風(fēng)險，這些風(fēng)險往往在金融機構內部實(shí)質(zhì)上都存在不同程度的失控。法國興業(yè)銀行事件雖然表面上屬于違規操作風(fēng)險，但實(shí)際上深層次的問(wèn)題恰恰出在金融機構的公司治理和經(jīng)營(yíng)管理者的知識是否充足等問(wèn)題上。

國內金融機構儲備未足

　　當前國內金融機構尚不完全具備開(kāi)發(fā)金融創(chuàng )新產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)知識和本土知識。就金融創(chuàng )新的專(zhuān)業(yè)知識來(lái)看，它不僅需要有一般知識意義上的金融工程學(xué)等知識，還需要相對完善健全的基礎金融數據。兩者的有效結合才能說(shuō)真正具備了金融創(chuàng )新所必須具備的專(zhuān)業(yè)知識。雖然我們培育了一批熟悉金融工程學(xué)的專(zhuān)業(yè)人才，但這些人才缺乏專(zhuān)業(yè)的實(shí)戰經(jīng)驗。因此，當前國內金融機構的金融創(chuàng )新產(chǎn)品主要以外購為主，導致了大量同質(zhì)化衍生金融工具的出現。而且，由于相關(guān)金融基礎數據庫的不完善、不全面，導致金融創(chuàng )新難以完成模型的設計和測度，更難以提供專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險管控流程操作設計。
　　在本土知識方面，中國的金融機構，不論是國有的還是新興的股份制金融機構，都或多或少地帶有計劃經(jīng)濟的轉軌痕跡，其經(jīng)營(yíng)模式仍然存在不同程度的非市場(chǎng)邏輯，對本土客戶(hù)和市場(chǎng)的熟悉程度仍然浮于表面。其風(fēng)險管控流程更多的是基于監管條例的對應，尚未構筑出完全市場(chǎng)化意義的風(fēng)險管控流程。如客戶(hù)風(fēng)險壓力測試、違約閾值的精確度量等等風(fēng)險管理流程指標尚未形成體系性、制度性、程序性的邏輯體系。另一方面，中國的金融市場(chǎng)仍然屬于半管制狀態(tài)，利率市場(chǎng)化等程度不高，這直接導致了金融機構難以更深入地研究本土知識。許多金融機構風(fēng)險管控意識并不強，甚至存在風(fēng)險管控對象錯位的問(wèn)題。許多金融機構的風(fēng)險管控研究是相對于監管政策而非市場(chǎng)，是如何規避監管風(fēng)險而非市場(chǎng)風(fēng)險。這也就是為何中國金融機構的風(fēng)險都清一色地主要表現為操作風(fēng)險這一低層次風(fēng)險的原因。

遽推金融創(chuàng )新后果難測

　　金融機構的治理結構、管理水平以及經(jīng)營(yíng)管理者的知識和經(jīng)驗仍然是制約中國金融機構有效創(chuàng )新的主要障礙之一。雖然經(jīng)過(guò)股份制改革和上市，中國金融機構都建立了現代企業(yè)制度，但與西方同行的差距仍然巨大。我們的機構，組織人事架構仍然是行政化和市場(chǎng)化的二元框架，激勵共容機制仍然不健全，責任分擔機制仍然面臨缺位問(wèn)題，大多數金融機構管理者缺乏市場(chǎng)化運作經(jīng)驗和金融創(chuàng )新的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)等。顯然，在這種情況下，為金融機構的創(chuàng )新打開(kāi)空間，難免不出問(wèn)題。
　　最后，有效的金融創(chuàng )新需要風(fēng)險嚴格可控的基礎金融產(chǎn)品的支持。以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例，許多進(jìn)行資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品，金融機構難以科學(xué)合理地表述其風(fēng)險概率和風(fēng)險資產(chǎn)的質(zhì)量等問(wèn)題。而國內評級機構也由于信息不對稱(chēng)和自身評級能力等問(wèn)題常常出現評級信用問(wèn)題。同時(shí)，當前國內風(fēng)險資產(chǎn)的保險市場(chǎng)仍然沒(méi)有有效搭建起來(lái)，風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險分擔機制不健全。一旦這些風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險在不能科學(xué)合理地表述下證券化，將面臨著(zhù)風(fēng)險擴散的可能，更令人擔憂(yōu)的是金融系統的風(fēng)險通過(guò)金融創(chuàng )新向市場(chǎng)進(jìn)一步分散很可能變異為社會(huì )不穩定問(wèn)題。

（北京普藍諾經(jīng)濟研究院研究員）