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| 2008-02-29 作者:高鶴君 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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盡管浦發(fā)銀行和中國平安的再融資方案引起了市場(chǎng)的高度恐慌，但是，2月28日浦發(fā)銀行依然堅定地推出了自己的再融資計劃。剛剛有所企穩的市場(chǎng)又經(jīng)歷了一場(chǎng)小小的寒流——未來(lái)龐大的再融資計劃會(huì )不會(huì )聯(lián)袂而來(lái)？
企業(yè)對資金的渴求永遠是沒(méi)有盡頭的，因為看起來(lái)這個(gè)世界的機會(huì )是如此眾多，似乎只要有錢(qián)就能夠抓住這些機會(huì )。尤其是在我們的企業(yè)內部治理結構還不完善的情況下，這種渴求帶來(lái)的沖動(dòng)力量更加強大。大股東們缺乏真正的制約愿望和力量，中小股東們更加無(wú)能為力，唯一可以做的是短線(xiàn)進(jìn)出，看見(jiàn)形勢不好馬上腳下抹油——開(kāi)溜。所以，留給現有管理層的空間就無(wú)限巨大，故事編排得又動(dòng)聽(tīng)又嚴密，足以迷惑各路人馬。只是當時(shí)間流逝過(guò)后，人們回頭觀(guān)察的時(shí)候，原來(lái)那些美麗的故事顯得蒼白又荒唐。中國資本市場(chǎng)的歷史，已經(jīng)上演了很多這樣的故事。
作為這種故事的導演都是投資銀行。他們用很深奧、很專(zhuān)業(yè)的語(yǔ)言來(lái)描述這個(gè)故事激動(dòng)人心的結局，顯得嚴密而且完整。什么市場(chǎng)需求、成長(cháng)性、模型等等，還有很多高深的函數來(lái)進(jìn)行證明。為什么投資銀行要如此盡心盡責地編排這些故事呢？因為有大量的費用，故事只要上演，白花花的銀子就流進(jìn)了自己的口袋，如果故事真正能夠吸引人，還可以在市場(chǎng)上再分得一杯羹，甚至有可能這杯羹不是流進(jìn)公司的口袋，而是流進(jìn)個(gè)人的腰包，何樂(lè )而不為呢？
作為這種故事的演員，過(guò)去是普通的投資者——散戶(hù)(很多人說(shuō)到散戶(hù)帶有嘲笑的味道，因為他們大多數總是送錢(qián))，現在的主體成了機構投資者。因為散戶(hù)送錢(qián)送多了以后開(kāi)始變得不怎么相信那些故事了，于是，做這種故事主角變成了機構投資者。這幾年，機構投資者快速發(fā)展，擁有了呼風(fēng)喚雨的本錢(qián)。他們領(lǐng)著(zhù)高薪，配備了龐大的機構，調研的、分析的、數據的、投資的等等，似乎非常規范化、專(zhuān)業(yè)化。但是，當他們扮演這種故事的主角時(shí)，這種專(zhuān)業(yè)化和規范化就顯得是表面文章了。因為他們可以用30倍、40倍的市盈率提供再融資，而這種市盈率是很多散戶(hù)都不愿意接受的，在國際成熟的機構投資者大多也會(huì )笑一笑揮揮手拜拜了。
當筆者看到很多機構投資者以幾十倍的市盈率提供上市公司再融資的時(shí)候，常常會(huì )想到：巴菲特會(huì )這樣提供再融資嗎？這位蜚聲國際的價(jià)值投資大師提出了“護城河”概念。他所追求的是價(jià)值被市場(chǎng)低估的品種，過(guò)高的市盈率，再好聽(tīng)的故事他即使聽(tīng)見(jiàn)了也會(huì )當成無(wú)。這也就是很多投資人如此信任巴菲特的原因。
盡管為企業(yè)融資是資本市場(chǎng)的內在功能，為快速成長(cháng)的企業(yè)提供便捷的資金支持也是證券市場(chǎng)的職能。但是，如何提供融資、為什么樣的企業(yè)提供融資、以什么樣的條件提供融資，如何確保這些寶貴的資金真正投向正確的管理者、正確的項目，并且保證所投入的資金能夠達到預期、不被挪用，確實(shí)是我們的市場(chǎng)應該嚴肅對待的問(wèn)題。
這個(gè)問(wèn)題之所以嚴肅，一是我們的市場(chǎng)要有能力識別那些真正有責任的管理者、有能力高效率地運用資金而且確實(shí)需要資金的再融資，同時(shí)，要有能力為融資項目正確定價(jià)，對那些濫融資的企業(yè)能夠有效地拒絕。二是如果我們的市場(chǎng)不能有效識別正常的、正確的融資需求，就會(huì )使市場(chǎng)陷入混亂，沒(méi)有一個(gè)有效的價(jià)值中樞，困擾市場(chǎng)的投機風(fēng)氣就會(huì )越來(lái)越盛行，造成整體的信任危機。這種信任危機一旦普遍化，那些現在看起來(lái)呼風(fēng)喚雨的機構們就會(huì )受到懲罰——老百姓大量拒絕購買(mǎi)機構們的產(chǎn)品，尤其是在他們的業(yè)績(jì)一天不如一天的時(shí)候。這種結果最終也會(huì )影響那些“導演”們，沒(méi)有演員，戲怎么唱呢？
所以，筆者急切地想聽(tīng)到拒絕濫融資的消息。 |
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