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| 2008-03-07 鄒平座 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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目前，中國和全球經(jīng)濟都面臨十分復雜的局面。美國經(jīng)濟已經(jīng)走向衰退的邊緣，全球股市無(wú)視西方國家不斷出臺的救市措施持續下跌，次債危機不斷向縱深發(fā)展，并不斷引發(fā)新的問(wèn)題和危機。中國國內也出現了一些問(wèn)題，如物價(jià)上漲，國際收支失衡加劇，經(jīng)濟發(fā)展也出現了放緩的趨勢。
在這種情況下，中國的金融戰略選擇就顯得十分重要。金融戰略決定一個(gè)國家的盛衰，世界經(jīng)濟史有力證明了這一點(diǎn)�；仡櫽兔绹陌l(fā)展道路，它們之所以能夠實(shí)現長(cháng)期的發(fā)展，主要是正確地利用了他們的國際貨幣政策。美國通過(guò)布雷頓森林體系，使美元和黃金掛鉤，聚集了全球的財富，又用這些黃金收購全球的經(jīng)濟資源，實(shí)現了長(cháng)期的可持續發(fā)展。而當前各方面的人士都在認為，美國的經(jīng)濟衰退正是當局錯誤地估計了國際金融形勢，犯了國際經(jīng)濟本位主義的錯誤，它們一面企圖按住中國等發(fā)展中國家，制造貿易壁壘，限制對發(fā)展中國家的技術(shù)進(jìn)口，另一方面在國內仍然以傳統的國內經(jīng)濟模型調控經(jīng)濟，忽視全球化背景下供需曲線(xiàn)的巨大變化，使經(jīng)濟陷入困境。
面對當前的經(jīng)濟形勢，我們要認識到它是一個(gè)挑戰，更是一個(gè)重要的發(fā)展機會(huì )。只要我們從容地用國際國內兩個(gè)市場(chǎng)吸納過(guò)多的購買(mǎi)力，增加有效供給，優(yōu)化經(jīng)濟結構，大力發(fā)展資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，繼續發(fā)揮這兩個(gè)市場(chǎng)吸納貨幣的功能，增加全體人民的財產(chǎn)性收入，增強中國的核心競爭力，就能夠有效地治理通貨膨脹，并以此為契機，通過(guò)化解過(guò)多的外幣流入，使全球的優(yōu)秀的生產(chǎn)力要素向中國流動(dòng)，實(shí)現國際收支平衡，增加社會(huì )就業(yè)，大力發(fā)展國內生產(chǎn)力，為未來(lái)中國經(jīng)濟的可持續發(fā)展打下基礎。更為重要的是這些措施可以增加全球的經(jīng)濟需求，使全球經(jīng)濟走上持續發(fā)展的道路，實(shí)現全球經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)，使中國在全球性經(jīng)濟滯脹時(shí)期擔當中流砥柱。
一、
中國要實(shí)現四大宏觀(guān)調控目標的戰略選擇：宏觀(guān)經(jīng)濟目標不可能同時(shí)實(shí)現時(shí)，必須在時(shí)空上合理布局，分出先后，最終全部完成。
中國的宏觀(guān)調控政策有很多選擇，其中金融戰略的選擇尤為重要。在物價(jià)上漲時(shí)，是增加供給還是壓縮需求呢？還是既增加有效的供給又壓縮一些不合理的需求呢？我們知道貨幣政策有四大目標：經(jīng)濟發(fā)展、穩定貨幣、充分就業(yè)和國際收支平衡。就當前而言，這四個(gè)目標不可能同時(shí)達到，必須抓住根本的問(wèn)題，先解決重點(diǎn)問(wèn)題，在時(shí)空上合理布局，有計劃分步驟地實(shí)現貨幣政策的各項目標。
1、
在中國的經(jīng)濟結構中，單方面的總需求管理具有局限性。
在宏觀(guān)調控中，我們一定要把握的要點(diǎn)是，中國的總供給曲
線(xiàn)和總需求曲線(xiàn)與發(fā)達國家相比是不同的。西方發(fā)達國家的經(jīng)濟是基于充分就業(yè)的均衡，供給曲線(xiàn)基本是垂直的，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)，主要的措施是壓縮需求。我國的總供給曲線(xiàn)斜率不大，不像西方同家那樣是基本垂直的；而需求曲線(xiàn)則斜率較大，具有一定的剛性，這是由于我國居民收入較低，民生政策剛剛實(shí)施，沒(méi)有較大的壓縮彈性。治理通貨膨脹的措施則可以通過(guò)增加有效供給來(lái)解決。研究表明，當一國的需求曲線(xiàn)大于60度，供給曲線(xiàn)小于40度，則貨幣供應量的減少會(huì )使物價(jià)上升，而擴大信貸，增加有效的供給則會(huì )使物價(jià)下降。中國經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中，采取結構優(yōu)化戰略、可持續發(fā)展戰略、統籌發(fā)展戰略等各種供給管理措施比總需求管理措施更為有效，這主要是由于中國的總供給曲線(xiàn)的基本特性決定的。經(jīng)濟全球化使中國在國外的產(chǎn)值增加，海外投資和消費的比重將增加。這種增長(cháng)將有利于降低國內的CPI。
2007年初的兩會(huì )后實(shí)施了中國歷史上較大規模的民生政策，如取消農業(yè)稅、實(shí)行全民低保、增加財政轉移支付支持教育、住房和醫療以及各種社會(huì )保障制度，這些措施深得人心，增加了低收入階層人民的收入，導致內需迅速擴大。2007年前三季度，城鎮居民和農村居民人均收入分別為10346元和3321元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)13.2%和14.8%，增幅分別較去年同期高3.2%和3.4%。這是中國過(guò)去20多年來(lái)首次居民實(shí)際收入增長(cháng)超過(guò)GDP的增長(cháng)。最新的數據顯示，中國社會(huì )消費品零售總額前11個(gè)月增長(cháng)16.4%，創(chuàng )下了1996年來(lái)的11年新高。
據測算，2007年前三季度消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻為37.0%，雖然低于投資4.6個(gè)百分點(diǎn)，但較外需對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率還要高出15.6個(gè)百分點(diǎn)�？梢哉f(shuō)，2007年兩會(huì )的民生政策，客觀(guān)上啟動(dòng)了內需，扣動(dòng)中國經(jīng)濟新一輪增長(cháng)的扳機。內需擴大初期物價(jià)上升是必然的。如果此時(shí)增加消費品的有效供給，物價(jià)(剔除國際沖擊因素)就會(huì )回到正常的狀態(tài)。如果此時(shí)采取總需求措施，壓縮信貸，就有可能減少有效供給，使價(jià)格上升。因為，在中國現有的金融體系中，信貸壓縮極有可能是壓縮生產(chǎn)性流動(dòng)資金。大項目資金短期壓不下去，大企業(yè)銀行也不想失去大客戶(hù)，最終是壓縮大量的中小企業(yè)的生產(chǎn)性流動(dòng)資金。在需求呈現剛性的情況下(因為這種需求是民生政策的結果，是中國經(jīng)濟擴大內需的需要)，對供給的壓縮就會(huì )使物價(jià)上漲。物價(jià)上漲會(huì )迫使調控部門(mén)進(jìn)一步壓縮信貸，物價(jià)會(huì )進(jìn)一步上升，并會(huì )使成本上升，形成成本推動(dòng)型的物價(jià)上漲，最終可能會(huì )形成經(jīng)濟滯脹。
2、
采取供應學(xué)派的主張，強化總供給管理，通過(guò)增加有效供給降低物價(jià)，增加就業(yè)，實(shí)現國際收支平衡是可行的。
物價(jià)上升可以視為是全球經(jīng)濟結構調整的必然結果。在這種情況下，全球經(jīng)濟政策都應當轉移到增加有效供給上來(lái)，特別發(fā)展中國家由于總供給曲線(xiàn)不同于發(fā)達國家，完全可以通過(guò)增加供給消除物價(jià)的上漲。在尊重這種客觀(guān)歷史必然性時(shí)，就會(huì )使我們處變不驚，沉著(zhù)應對當前的物價(jià)上升，在全球經(jīng)濟競爭中處于有利地位。例如，可以通過(guò)增加供給和資源輸入，利用這種時(shí)差，占領(lǐng)世界市場(chǎng)份額�？梢杂么罅康耐鈪R儲備收購國外的資源、土地、引進(jìn)優(yōu)秀的勞動(dòng)力和先進(jìn)的技術(shù)，用于中國擴大內需，增加有效供給。我們不能天天講擴大內需，等到內需真正擴大了又因為物價(jià)的上升害怕內需的擴大。通過(guò)增加有效供給，實(shí)現中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，會(huì )使中國成為2008年全球經(jīng)濟發(fā)展的火車(chē)頭，對于陷入衰退的世界經(jīng)濟來(lái)說(shuō)將有十分重要的國際經(jīng)濟意義，應當說(shuō)中國加快發(fā)展對全球經(jīng)濟有很重要的作用。反之，如果我們不能通過(guò)增加供給加快發(fā)展去解決通脹問(wèn)題，不但會(huì )使中國失去一個(gè)千載難逢的時(shí)機，還會(huì )因為美國等西方發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退使國內經(jīng)濟進(jìn)一步惡化，使國家經(jīng)濟進(jìn)一步受到更大的損失。
3、
既增加有效的供給又壓縮一些不合理的需求是可以選擇的政策取向。
只要我們因勢利導，把總供給管理與總需求管理有機結合，用科學(xué)發(fā)展思想引領(lǐng)宏觀(guān)調控，增加有效供給，壓縮不合理需求，就能化不利為有利，使經(jīng)濟形勢發(fā)生有利于我們的轉機。反之，如果忽視中國的具體國情和經(jīng)濟規律，采取“堵”的方法而不是“疏”的措施，或者忽視中國強大的生產(chǎn)力，削足適履，就會(huì )使通貨膨脹愈演愈烈，釀成經(jīng)濟“滯脹”，并失去中國經(jīng)濟千年不遇的發(fā)展戰機。
二、
三大策略治理通貨膨脹，實(shí)現經(jīng)濟均衡：先增加有效供給，繼續并充分發(fā)揮和利用資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)吸納貨幣和配置資源的功能，利用不斷增加的外匯儲備在全球配置資源，增加全球和國內的有效供給，增強中國的核心競爭力。最終可以實(shí)現物價(jià)穩定。
中國目前的經(jīng)濟情況很大程度上也是大勢所至，物價(jià)上漲等問(wèn)題是國際物價(jià)上升、國際經(jīng)濟結構調整的結果，是客觀(guān)經(jīng)濟規律作用的結果。在這種情況下，金融政策要遵循客觀(guān)經(jīng)濟規律，順勢而為。
1、
金融戰略要支持優(yōu)化經(jīng)濟結構，轉變經(jīng)濟增長(cháng)方式，增加有效供給。
在信貸政策上，要增加對適銷(xiāo)對路產(chǎn)品的生產(chǎn)，特別是那些價(jià)格上漲較快的產(chǎn)品，要及時(shí)提供信貸資金進(jìn)行支持。提高銀行系統的資源配置能力，優(yōu)化信貸結構。要提高銀行的風(fēng)險管理能力，打開(kāi)通往中小企業(yè)的融資通道，支持農村金融的發(fā)展。在準備金率和利率管理過(guò)程中，首先必須考慮銀行體系的承受能力。中國的銀行體系目前還是脆弱的，必須精心呵護。既要控制一些高能耗、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)的投入，又要支持銀行正常的信貸需求，幫助銀行增加經(jīng)濟效益。中國銀行系統必須保持長(cháng)期穩定健康發(fā)展，這是中國經(jīng)濟可持續發(fā)展的重要保證。
要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，發(fā)揮資本市場(chǎng)在增加有效供給，調整經(jīng)濟結構，優(yōu)化資源配置方面的重要作用。要正確認識我國資本市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，要像保護心臟一樣保護好資本市場(chǎng)，因為它目前已經(jīng)是中國配置經(jīng)濟金融資源的心臟，一旦出問(wèn)題，不會(huì )再像以前的資本市場(chǎng)，因為目前的中國資本市場(chǎng)已經(jīng)容納了國民經(jīng)濟的幾乎全部?jì)热�。一個(gè)強大的資本市場(chǎng)是中國全球經(jīng)濟競爭力的核心。
當前要正確處理貨幣政策的四大目標之間的關(guān)系。發(fā)展是硬道理，沒(méi)有發(fā)展一切都是空話(huà)。首先要實(shí)現經(jīng)濟發(fā)展和生產(chǎn)方式的轉變同時(shí)并舉，邊發(fā)展邊轉換經(jīng)濟增長(cháng)方式。其次是通過(guò)經(jīng)濟增長(cháng)和生產(chǎn)方式的轉變擴大就業(yè)，沒(méi)有充分就業(yè)就不可能實(shí)現經(jīng)濟的真正均衡。第三要通過(guò)外匯體制改革，消化過(guò)多的外匯流入，并以此促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)和充分就業(yè)，增加有效供給。只要經(jīng)濟增長(cháng)了，國際收支平衡了，就業(yè)增加了，通脹問(wèn)題就會(huì )得到較好的解決。
2、
繼續發(fā)揮資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)吸納過(guò)多購買(mǎi)力的作用，通過(guò)優(yōu)化資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的結構和功能，使兩個(gè)市場(chǎng)既能回籠貨幣，又能穩健發(fā)展。
反觀(guān)中國治理通貨膨脹的歷史經(jīng)驗，中國能夠從1989年以來(lái)實(shí)現近20年的高增長(cháng)和低通脹，與房地產(chǎn)改革和資本市場(chǎng)改革關(guān)系很深。1989年前后，中國大量的儲蓄積于銀行，在供應不足的經(jīng)濟環(huán)境中發(fā)生了較為嚴重的通貨膨脹。當時(shí)很多人都認為中國經(jīng)濟已經(jīng)病入膏肓，但是中國政府隨后推行了住房改革和產(chǎn)權改革，這兩項改革使大量的貨幣購買(mǎi)房地產(chǎn)和股票，使物價(jià)得到了長(cháng)期的穩定。經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)已經(jīng)十分強大，有些人開(kāi)始抱怨房地產(chǎn)和股市，好像它們是通貨膨脹的罪人。事實(shí)正好相反，當前我們要繼續發(fā)揮它們在這方面的作用，在具體做法上要有所提高和創(chuàng )新。
中國的資本市場(chǎng)還有很長(cháng)的路要走。初步估計，中國的資本市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內，通過(guò)新股上市、海外股票回歸、非流通股解禁、債券市場(chǎng)發(fā)展、資產(chǎn)證券化、股指期貨、海外并購，資金需求量十分巨大，資金需求在50萬(wàn)億以上，這些資金將對中國的現代化建設發(fā)揮十分重要的作用。同時(shí)，這些需求也將為中國未來(lái)的經(jīng)濟發(fā)展吸納過(guò)多的購買(mǎi)力，有利于經(jīng)濟的可持續發(fā)展。在戰略上，要為這些需求留下余地，而不能不斷抽血。對于資本市場(chǎng)要不斷創(chuàng )新出更多的產(chǎn)品，更多的層次，更多的細分市場(chǎng)。一是要大力發(fā)展債券市場(chǎng)；二是要加快推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板上市；三是要加快推出股指期貨和黃金期貨；四要抓緊推進(jìn)資產(chǎn)證券化改革，使中國居民有更多的投資渠道，發(fā)揮這些市場(chǎng)和產(chǎn)品吸納貨幣的作用。
對于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然要大力發(fā)展，要增加房地產(chǎn)市場(chǎng)的層次，優(yōu)化房地產(chǎn)市場(chǎng)的結構。一個(gè)穩定與健康的房地產(chǎn)市場(chǎng)還可以吸納大量的流動(dòng)性。一是金融要支持建立政府、企業(yè)和集體多層次的廉租房、經(jīng)濟適用房和兩限房制度。二是要增加對中小面積住房的供應。三是對于商品房市場(chǎng)的價(jià)格不要過(guò)多干預，通過(guò)經(jīng)濟手段的調控，在廉租房、經(jīng)濟適用房和兩限房制度的作用下，使價(jià)格較低的中小套型的房子占主流，中高檔房的價(jià)格由市場(chǎng)調節。這樣房?jì)r(jià)就不可能再大幅上升。要強化房地產(chǎn)金融的管理，防止房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)多的投機行為，使房?jì)r(jià)保持在一個(gè)合理的水平。對于房地產(chǎn)金融的調控要適度，不能使房?jì)r(jià)大漲，但也決不能使房?jì)r(jià)大跌。
穩定與健康的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)還可以使中國經(jīng)濟在未來(lái)的20年中實(shí)現高增長(cháng)與相對較低的通貨膨脹。
3、
中國此輪通脹的國際因素主要是外匯占款過(guò)多，導致貨幣發(fā)行增加，再加上國際價(jià)格沖擊。要采取相應的全球化戰略，通過(guò)外匯體制改革，使過(guò)多的購買(mǎi)力流出國內，才能更有效地治理通脹，同時(shí)實(shí)現國際國內的“雙贏(yíng)”。
中國要加快發(fā)展，增加有效供給，資源瓶頸是一個(gè)重要的制約因素。因此，要動(dòng)用外匯儲備購買(mǎi)國外的礦山資源和進(jìn)口國外的自然資源，用于增加供給。要加大對海外的投資，向國外購買(mǎi)先進(jìn)的技術(shù)和優(yōu)秀的勞動(dòng)力。鼓勵中國居民到國外消費，特別是在條件允許的情況下，讓中國居民購買(mǎi)國外的房地產(chǎn)和土地。這樣一方面可以增加國內的有效供給，擴大國內就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展。另一方面有利于減少外匯占款對國內通脹的壓力。
(作者單位：中國人民銀行金融研究所) |
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