美國衰退深化正在國內引發(fā)更多擔憂(yōu)。有觀(guān)點(diǎn)認為，外部趨冷是中國經(jīng)濟放緩的主要風(fēng)險點(diǎn)。一個(gè)明顯的跡象是最近出口和順差的大幅下挫。這被看作是次貸危機終于開(kāi)始影響中國實(shí)體經(jīng)濟的信號，由此會(huì )降低中國企業(yè)盈利的水平，并使得產(chǎn)能過(guò)剩凸現。這對經(jīng)濟基本面和資產(chǎn)價(jià)格都將顯著(zhù)的影響。
　　這種判斷可能過(guò)于悲觀(guān)了，僅僅是外需下降并不足以讓中國經(jīng)濟大幅放緩。出口和順差增速的急降并不代表一個(gè)急劇調整的趨勢；2月份中國出口僅增長(cháng)6.5%，創(chuàng )6年新低，但這在很大程度上只是去年基數過(guò)大和季節因素使然。出口和順差在近期應該出現適度反彈。
　　即便出口和順差延續近幾個(gè)月來(lái)的下降態(tài)勢，也不會(huì )對中國經(jīng)濟的基本面造成重大沖擊。流行觀(guān)點(diǎn)認為中國經(jīng)濟成功主要依賴(lài)著(zhù)對發(fā)達國家的出口。盡管2007年，中國的出口規模幾乎占到了GDP的40%，出口規模的確巨大，但這些特征可能只是表象，不足以直接反映外需下降對中國經(jīng)濟增長(cháng)的影響。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，外貿依存度和(凈)出口占比等簡(jiǎn)單指標忽略了出口和GDP的計算方法存在的本質(zhì)區別。出口度量的是總量規模，而GDP度量的則是增加值。如果仿造GDP的計算方法來(lái)度量出口，那么，外需的下降對中國經(jīng)濟增長(cháng)的影響將得到更為合理的考量。
　　仔細來(lái)看，出口中至少包括兩部分是計算增加值時(shí)需要扣除的。其一是，出口中所包含的進(jìn)口產(chǎn)品部分，比如來(lái)料加工產(chǎn)業(yè)中的原材料；其二是，出口產(chǎn)品中所包含的在國內生產(chǎn)的中間產(chǎn)品部分，比如有國內企業(yè)提供的原材料。后一部分之所以要扣除，是因為他們也是不計入GDP的。只有如此，出口的指標才是增加值意義上的，才可以與GDP相比較。否則，由于產(chǎn)業(yè)分工不同，出口的重要性在國際間就不具有令人信服的可比性。
　　眾所周知，中國出口中制造業(yè)占據了很大的比重，而制造業(yè)中的很多投入是需要從國外進(jìn)口的，一進(jìn)一出后，出口規模雖然龐大，但附加值其實(shí)并不大，因而對GDP的意義也并不大。因而通俗而言，GDP只度量附加值。
　　經(jīng)過(guò)這樣的調整，中國“真實(shí)的”出口比重立即下降到占GDP的10%以下。這一比例雖比日本略高，但低于出口導向型經(jīng)濟體新加坡和中國臺灣。這一點(diǎn)可以解釋為什么出口的明顯下降并沒(méi)有導致中國經(jīng)濟增長(cháng)的放緩。在IT泡沫破滅的2001年，中國的出口下降了35%之多，但中國整體的GDP增長(cháng)率只下降了不到1個(gè)百分點(diǎn)。
　　近兩年中國的凈出口(出口額減進(jìn)口額)增長(cháng)很快，對此應該明確以下幾點(diǎn)。其一，凈出口的放量增長(cháng)并不是因為中國出口規模的大幅上升，而是因而進(jìn)口規模的明顯下降。其二，盡管凈出口已十分重要，但這種重要性也不宜夸大；實(shí)際上，即便是中國的凈出口下降為0，內需仍然可以推動(dòng)接近9%的高增長(cháng)率。第三，地緣分布上看，中國對新興國家的出口占到了更大的比重，而新興國家的經(jīng)濟增長(cháng)活力十足。
　　內需才是中國經(jīng)濟增長(cháng)的真正引擎。中國經(jīng)濟增長(cháng)的頭等功臣不是出口，而是投資，投資貢獻了經(jīng)濟增長(cháng)的40%。并且，中國的一半以上的投資是發(fā)生在基礎設施和房地產(chǎn)領(lǐng)域，這些領(lǐng)域受外需變化的影響較小，并且也較為受政策控制。這也使得外需下降的缺口很容易得到彌補。

(人民銀行上�？偛� 經(jīng)濟學(xué)博士)