在匯改之后的最初兩年里，和人民幣匯率話(huà)題聯(lián)系最緊密的，非失衡的國際收支莫屬。一方面，為了緩解由于驟增的外匯占款所帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，人民幣匯率結束了持續10多年的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，在一次性升值之后開(kāi)始了緩慢的爬升過(guò)程；另一方面，對于人民幣升值將給外貿企業(yè)帶來(lái)沖擊的擔憂(yōu)卻始終存在，很大程度上，這種擔憂(yōu)鑄造了一個(gè)無(wú)形擋板，將人民幣的年度升值幅度“卡”在3%、5%。
但經(jīng)濟環(huán)境的復雜性和變化速度總是超過(guò)我們的想象。從2007年下半年開(kāi)始，隨著(zhù)CPI月度增速一路躥升，從4%到6%、到8%，不斷加速升值的人民幣匯率又有了新的伴生話(huà)題——通貨膨脹。
在經(jīng)濟學(xué)理論上，有一組簡(jiǎn)單的定義可以解釋匯率和物價(jià)之間的關(guān)系，即名義匯率、名義有效匯率和實(shí)際有效匯率。這其中，名義匯率是指直接公布、使用的表示兩國貨幣之間比價(jià)關(guān)系的匯率，例如我們常常掛在嘴邊的美元兌人民幣匯率中間價(jià)。
名義有效匯率是指一國貨幣與所有貿易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權平均數，在名義有效匯率的基礎上，再剔除通貨膨脹對各國貨幣購買(mǎi)力的影響，就可以得到實(shí)際有效匯率。根據特定的計算公式，名義匯率或者通貨膨脹的上升都會(huì )令本國貨幣的實(shí)際有效匯率升值。
這就解釋了本期圓桌中兩位嘉賓陶冬和何帆所言，當名義匯率的升值速度跟不上經(jīng)濟的發(fā)展，通貨膨脹就開(kāi)始升溫，最終同樣促成了實(shí)際匯率的升值。也誠如余永定先生在去年接受本報采訪(fǎng)時(shí)所說(shuō)，“令人吃驚的不是中國出現了通貨膨脹,而是中國直到現在才出現了通貨膨脹”。
也許并不是所有的人都支持通過(guò)匯率快速升值來(lái)抑制通脹的看法，比如左小蕾，她不認為升值能解決通脹問(wèn)題，而人民幣匯率從下半年以來(lái)的快速升值更主要是為了擴大波幅、提高彈性。
但話(huà)說(shuō)回來(lái)，盡管在升值與通脹之間關(guān)系的問(wèn)題上持不同觀(guān)點(diǎn)，在應當讓人民幣浮動(dòng)空間更大、彈性更足這件事情上，大家卻似乎形成了比較一致的看法。
匯改以來(lái)，新的匯率形成機制已經(jīng)為人民幣匯率波動(dòng)創(chuàng )造了條件，央行也一度將匯率的日內波幅區間放大，但是市場(chǎng)上幾乎仍然是一邊倒地預期人民幣將繼續快速升值。撇開(kāi)這種單邊預期對熱錢(qián)流動(dòng)、對貿易的影響，單是在銀行間即期外匯市場(chǎng)上，交易員的外匯操作施展空間就因為這種單邊的預期而受到了巨大擠壓。
既然政府官員也曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，人民幣匯率最終將走向可自由兌換，匯率水平完全由市場(chǎng)決定，那么，如何讓人民幣匯率擁有更大的波動(dòng)彈性，打消掉市場(chǎng)的單邊升值預期，也許才是一個(gè)更值得思考和討論的話(huà)題。 |
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