中國短期內可能面臨哪些金融風(fēng)險？我們注意到，國內一些學(xué)者近期加強了對此問(wèn)題的研究，而熱錢(qián)流出中國的風(fēng)險，更是成為一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。
　　北師大金融研究中心的鐘偉博士就認為，隨著(zhù)長(cháng)期投機性外匯的日益囤積，中國資本流動(dòng)逆轉的風(fēng)險相當龐大。按鐘偉的估算，2006年和2007年底，中國境內的熱錢(qián)大約分別為4000億和5000億美元，到2008年和2009年底，非常有可能突破6500億和8000億美元。他認為，目前中國承受的熱錢(qián)流入規模已超出亞洲金融危機前整個(gè)東亞所承受的規模，但中國GDP規模至多只有那時(shí)日韓加上東盟GDP規模的1/4，他擔心，在資本流動(dòng)逆轉時(shí)，中國的資本管制難以有效阻擋熱錢(qián)撤出，這將給中國造成很大的金融風(fēng)險。
　　國內其他一些學(xué)者也表示了類(lèi)似擔憂(yōu)。他們認為，次貸危機正在繼續深化，在收入銳減的情況下，如果海外機構投資者、外資企業(yè)等為了彌補總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。他認為，在中期內，只要上述機制啟動(dòng)，外逃的市場(chǎng)參與者達到一定數量，其余市場(chǎng)參與者就會(huì )在恐慌之中爭先恐后出逃，最后導致外匯市場(chǎng)不可收拾，人民幣匯率將發(fā)生大的變動(dòng)。因此，我們應堅決拒絕一次性大幅提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢(qián)迅速套現回流的風(fēng)險。
　　根據央行和海關(guān)總署4月公布的數據，一季度我國貿易順差和實(shí)際使用外商直接投資（FDI）共688億美元，同期外匯儲備新增額卻達到1539億美元，說(shuō)不出原因的850億美元帶有熱錢(qián)性質(zhì)。月增約300億美元，大大超出去年月均100億美元的水平。國內一些專(zhuān)家認為：熱錢(qián)的危害很大，進(jìn)來(lái)會(huì )推高資產(chǎn)泡沫，流走會(huì )沖擊經(jīng)濟運行。而目前美聯(lián)儲連續降息，相對目前中國國內較高的資產(chǎn)價(jià)格，美元資產(chǎn)價(jià)格由熱趨強，不排除條件具備時(shí)熱錢(qián)的流向發(fā)生逆轉。
　　這些觀(guān)點(diǎn)對政策制定存在著(zhù)切實(shí)的影響。近期，國家外管局調減金融機構短期外債余額指標，對外匯業(yè)務(wù)量大的地區的銀行、機構、個(gè)人結售匯以及結匯資金使用等進(jìn)行非現場(chǎng)檢查等，以防止熱錢(qián)大幅流入流出，對經(jīng)濟產(chǎn)生危害。國家外管局官員日前表示，在資本項目可兌換的過(guò)程中，資本的流動(dòng)風(fēng)險有極強的突發(fā)性，國際資本的流動(dòng)也是復雜多變的，因此要把防范風(fēng)險放在突出的位置。
　　熱錢(qián)的大規模流出對中國的確會(huì )造成風(fēng)險，然而，如果僅僅將熱錢(qián)的風(fēng)險定義于當前短期流動(dòng)的資金，這是沒(méi)有任何意義的。在我們看來(lái)，真正會(huì )觸發(fā)熱錢(qián)風(fēng)險的，還是要看中國的經(jīng)濟環(huán)境。如果中國通脹惡化，由于通脹的侵蝕，即使是“長(cháng)錢(qián)”（長(cháng)期投資），也將被迫成為“短錢(qián)”（熱錢(qián)），以規避未來(lái)不可預知的風(fēng)險。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，是中國經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量，決定了中國的熱錢(qián)是否能夠在可承受的范圍之內，這不是資本管制可以決定的。
　　從戰略層面來(lái)看，對政策制定者來(lái)說(shuō)，當前的重點(diǎn)并不是拼命扎緊籬笆，防止熱錢(qián)在短期流出，而更要思考：熱錢(qián)在什么情況下才不會(huì )流出？既然經(jīng)濟增長(cháng)的質(zhì)量遭受?chē)乐負p害，通脹會(huì )把長(cháng)錢(qián)變成熱錢(qián)，那么政策的著(zhù)力點(diǎn)就應該是：如何通過(guò)發(fā)展與改革，來(lái)保證穩定、可預期的經(jīng)濟增長(cháng)環(huán)境，把短期的熱錢(qián)變成長(cháng)錢(qián)？