經(jīng)歷了十余個(gè)交易日的停牌之后，中國聯(lián)通終于在周二復牌。與停牌之后市場(chǎng)普遍預期出現大幅上漲的情況不同，中國聯(lián)通高開(kāi)低走，以10.71元開(kāi)盤(pán)后快速下探，在10元附近略作盤(pán)整之后，股價(jià)一度探低至9.48元。其實(shí)，如此走勢既在意料之中，又在意料之外。

　　意料之中與意料之外

　　意料之中是期待已久的電信業(yè)重組方案終于正式拉開(kāi)序幕。周一，中國聯(lián)通、中國電信、中國網(wǎng)通幾乎同時(shí)發(fā)布關(guān)于重組進(jìn)程的公告。公告稱(chēng)，中國聯(lián)通將以總計1100億元人民幣的價(jià)格將CDMA網(wǎng)絡(luò )資產(chǎn)和業(yè)務(wù)（分別作價(jià)662億元和438億元）出售給中國電信集團和上市公司，并將與中國網(wǎng)通以換股方式合并�？傮w來(lái)說(shuō)，此方案在市場(chǎng)的預期之中。
　　意料之外是市場(chǎng)反應之冷淡。從重組的本意上來(lái)說(shuō)，此輪重組中國聯(lián)通是較大的受益者，一方面剝離了長(cháng)期以來(lái)盈利能力一般，資金投入大的C網(wǎng)；與此同時(shí)，又將擁有北方大量固定電話(huà)用戶(hù)的中國網(wǎng)通。這兩個(gè)動(dòng)作對于中國聯(lián)通來(lái)說(shuō)，既獲得了未來(lái)3G時(shí)代輕裝上陣的基礎，有加固了固定電話(huà)業(yè)務(wù)。但市場(chǎng)反應之冷淡，的確出人意料。

　　對聯(lián)通走勢的兩點(diǎn)感悟

　　分析中國聯(lián)通事件以及中國聯(lián)通的股價(jià)表現，筆者有所感悟：
　　1、市場(chǎng)對非市場(chǎng)行為的認同度低。由于國內通信運營(yíng)行業(yè)是特殊行業(yè)，壟斷性、國有性決定了國家是整個(gè)行業(yè)發(fā)展、調控的最終實(shí)際控制人。國家的戰略意圖和發(fā)展趨向對行業(yè)發(fā)展、企業(yè)定位變化起著(zhù)重要甚至是決定性的影響。而在這個(gè)國家主導的電信業(yè)重組中，并沒(méi)有太多的流通股股東的意圖體現。這使得流通股股東對于其未能參與公司重大決策，重大事件沒(méi)有事先溝通而感到失落，尤其是基金等機構投資者。這種失落會(huì )導致部分資金回避此類(lèi)非市場(chǎng)主導行為發(fā)生概率較大的投資領(lǐng)域，從而使得大盤(pán)藍籌股信息公平的形象收到損傷。這種信息公平性的受損體現在股價(jià)上，又會(huì )致使一部分機構資金選擇回避一些大盤(pán)藍籌股。
　　2、重組效應不確定性導致市場(chǎng)預期偏低。作為此次重組的意圖來(lái)說(shuō)，目的是“扶持弱者”，以發(fā)展3G為契機，打破目前電信業(yè)的固有壟斷格局，培養多個(gè)全業(yè)務(wù)電信運營(yíng)商參與競爭，從而推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。但這樣美好的意圖，在中國聯(lián)通建設C網(wǎng)之時(shí)，就已經(jīng)寄托過(guò)了。意圖美好歸美好，在聯(lián)通和移動(dòng)的競爭中，反而使移動(dòng)在競爭中不斷壯大。聯(lián)通沒(méi)有完成打破移動(dòng)壟斷的使命，反而自己陷入了C網(wǎng)和G網(wǎng)左右手互搏的尷尬局面。因此，從方案設計上來(lái)看，聯(lián)通雖是此次重組的最大受益者，但聯(lián)通能否在此次重組中真正獲得最大的效益，還是令投資者心存疑慮。換個(gè)角度而言，在給了聯(lián)通這樣一個(gè)全新的起點(diǎn)之后，公司能否由此實(shí)現美好愿景，依然存在較多不確定。

　　股價(jià)博弈中實(shí)現各自利益

　　中國聯(lián)通低調開(kāi)盤(pán)，與目前市場(chǎng)低調的總體市場(chǎng)氛圍相吻合。中國聯(lián)通的重組、股價(jià)表現都很有代表性。在國有股權占主流的資本市場(chǎng)，如何尊重流通股股東的利益，取得流通股股東的支持，保護廣大投資者利益是非常重要的。中國平安(601318行情,股吧)的增發(fā)事件等都越來(lái)越顯示出流通股股東維權意識的強化。
　　在經(jīng)歷了股權分置改革之后，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的統一。但統一之下，仍然有很多具體利益的不統一，或者說(shuō)細節上的不統一。二級市場(chǎng)流通股股東、國有股股東，以及各類(lèi)大小非來(lái)說(shuō)，在這樣一個(gè)利益不太統一的復雜群體中，只能在股價(jià)的博弈中實(shí)現各自利益的體現。
　　中國聯(lián)通僅是個(gè)案，在市場(chǎng)一片看好聲中，股價(jià)的低調表現，帶來(lái)的是新的思考。聯(lián)通的后續表現，以及對其他大盤(pán)藍籌股乃至整體市場(chǎng)的影響，需要進(jìn)一步觀(guān)察。