今年以來(lái)，受?chē)�際石油、糧食價(jià)格飆升和本國經(jīng)濟持續過(guò)熱的影響，越南通脹形勢不斷惡化，今年5月越南通脹率竟達到25.2%的水平，創(chuàng )下1992年以來(lái)的新高，但2008年1月前其基準利率只有8.25%，越南央行在遏制通脹問(wèn)題上反應遲緩，誤過(guò)了調控通脹的最佳時(shí)期。盡管越南央行在3月下旬采用擴大本幣匯率浮動(dòng)區間來(lái)抑制通脹的做法，然而事與愿違，在經(jīng)常項目持續逆差且規模不斷擴大、熱錢(qián)加速流出的情形下，越南盾匯率在近兩個(gè)多月急跌近3%至1.63萬(wàn)越南盾兌1美元，目前不交收遠期合約（NDF）更顯示，在未來(lái)12個(gè)月越南盾兌美元可能會(huì )再跌近40%，至每2.27萬(wàn)越南盾兌1美元。在本幣貶值的示范效應下，越南股市與樓市亦呈現急跌走勢（股市較07年3月高位已下跌超過(guò)66%，樓價(jià)亦已暴跌50%）。

　　其實(shí)，越南金融動(dòng)蕩的成因與1997至1998年的亞洲金融危機并無(wú)二致。歷史經(jīng)驗表明，在一國宏觀(guān)經(jīng)濟基本面存在較高不確定性的階段，如果一國外匯儲備不足以支付6個(gè)月的進(jìn)口額、一年期以?xún)榷唐谕鈧鶖殿~和外資證券存量投資數額，該國在投機資金沖擊下發(fā)生貨幣貶值危機或金融動(dòng)蕩的概率將會(huì )較高。當下越南經(jīng)常項目逆差狀況對外匯儲備侵蝕較大，并且由于越南已實(shí)現資本項目可兌換，在外國投資者對越南證券市場(chǎng)參與程度較高情形下，持續外資撤離將會(huì )點(diǎn)燃貨幣危機。
　　從國際宏觀(guān)對沖基金或大型機構投資者利用此類(lèi)宏觀(guān)事件實(shí)施跨市場(chǎng)攻擊的實(shí)踐來(lái)看，其在匯市、股市（包括股指期貨市場(chǎng)）雙向做多（或雙向做空）的戰術(shù)通常為：做多（做空）該國貨幣→迫使央行為維持匯率而拋出（收購）本幣→利率下行（利率上行）→股票、期指市場(chǎng)上漲（股票、期指市場(chǎng)下跌），基于利率與股指的負相關(guān)性，投機資金至少會(huì )在一方大型頭寸中獲利。更有甚者，大型投機資金還會(huì )利用匯率與商品期貨的相關(guān)關(guān)系在主要商品期貨品種上大肆狙擊。在1990年歐洲貨幣危機和1998年香港金融保衛戰中，國際投機資金雙向做空戰術(shù)已屢試不爽。從目前情況看來(lái)，隨著(zhù)越南盾貶值預期不斷強化，國際熱錢(qián)顯然已在越南盾NDF和越南股市中不斷加大雙向做空頭寸，如果越南政府放任本幣貶值，熱錢(qián)至少可以在遠期匯市有所斬獲，如果越南政府堅守匯率而致利率上升，熱錢(qián)做空股市則可大獲其利。越南央行已自6月10日始將基準利率由5月份的12%上調至14%，盡管央行已加強了對匯率波動(dòng)幅度的控制，卻可能強化投機資金做空股市的動(dòng)力。
　　我國外匯儲備規模較為龐大，目前尚不存在發(fā)生貨幣貶值危機的基本面情況，但在人民幣升值預期的驅動(dòng)下，愈演愈烈的熱錢(qián)流入事件可能對我國金融安全構成嚴重威脅。據匡算，我國境內熱錢(qián)2005年底超過(guò)3200億美元，2006年和2007年底分別為4000億和5000億美元，到2008年和2009年底，非常有可能突破6500億和8000億美元。而亞洲金融危機爆發(fā)前的1996年底，注入東亞的熱錢(qián)約5600億美元，1998年底流出東亞的熱錢(qián)約8000億美元。目前中國承受的熱錢(qián)已經(jīng)超過(guò)當年?yáng)|亞國家所承受的規模，但中國GDP規模至多只有當時(shí)整個(gè)東亞國家GDP規模的1/4，資本流動(dòng)一旦逆轉，我國將難以承受這樣的風(fēng)險。
　　股指期貨即將推出，屆時(shí)熱錢(qián)跨市場(chǎng)操作的工具將更為豐富。從熱錢(qián)利用宏觀(guān)事件實(shí)施跨市場(chǎng)投機的伎倆來(lái)看，這些操縱者往往會(huì )事先建立相應的遠期外匯、期指部位，然后藉助突發(fā)事件的有利契機，以資金、持倉、信息優(yōu)勢操縱股市，使其衍生品部位通過(guò)杠桿放大效應，獲得更高利潤。從這一操縱特點(diǎn)出發(fā)，我國銀行系統監管者與證券、期貨市場(chǎng)監管者之間的監管合作就顯得尤為重要。由于跨市場(chǎng)操縱者通常要在外匯、期指和權重股中互為配合地建倉或者減倉，并且其交易行為可能對三個(gè)市場(chǎng)走勢產(chǎn)生重大影響，這就要求監管者之間增加跨市場(chǎng)信息交換的效率，不斷充實(shí)跨市場(chǎng)交易者的信息庫，在強化異常持倉和異常大額交易監管中逐步完善動(dòng)態(tài)的跨市場(chǎng)交易監管體系。