上周發(fā)生最重要的一件大事是要素價(jià)格調整，即能源價(jià)格的上調。本次價(jià)格調整的內容為，汽油零售基準價(jià)格由5980元/噸提高到6980元/噸，柴油價(jià)格由5520元/噸提高到6520元/噸；航空煤油價(jià)格由5950元/噸提高到7450元/噸。上調幅度分別為16.7%、18.10%和25.20%；電力價(jià)格提升4.7%。

    總體來(lái)看，發(fā)改委為防止本次調價(jià)對物價(jià)形成新的沖擊，實(shí)行了財政補貼和降低收費相結合的辦法，這些措施的結合對油價(jià)、物價(jià)指數的沖擊以財政支出沖抵生活成本影響，提高了低收入居民對高價(jià)格的抵御能力。對PPI的傳遞而言將較為順利，考慮之后影響，PPI在整個(gè)2008年都將持續高位。
    投資者最為關(guān)心的事情是此次能源價(jià)格上調究竟是利空還是利好？能源價(jià)格上調對虧損的“石化雙雄”以及電力企業(yè)都是利好，在短期內刺激了其股價(jià)走勢；但是從長(cháng)期來(lái)看，價(jià)格上調以及政策補貼仍不能彌補企業(yè)由于價(jià)格管制所帶來(lái)的虧損，而且能源價(jià)格的上調使得工業(yè)企業(yè)成本進(jìn)一步提高。這也就是我們前面所提到的PPI在2008年都將維持在高位。
    那么也許會(huì )有人問(wèn)，工業(yè)企業(yè)成本提高后會(huì )不會(huì )傳導到CPI上，也就是直接轉嫁成本給終端的消費者從而保持其利潤水平呢？我們認為不同行業(yè)有不同的情況。不過(guò)對于大多數行業(yè)來(lái)說(shuō)，目前國內的產(chǎn)能都處在過(guò)剩的狀態(tài)，下游競爭激烈，企業(yè)直接轉嫁成本給消費者并不是很容易。雖然不排除存在能轉嫁的行業(yè)和公司，但是相信這樣的公司應該是少數。
    因此對于大多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本的上升以及轉嫁成本的困難會(huì )壓縮企業(yè)的利潤空間，企業(yè)利潤若下降則股價(jià)可想而知。所以這次調整能源價(jià)格從長(cháng)期來(lái)看實(shí)際上是一個(gè)利空。這也是我們一直所強調的長(cháng)波衰退期通貨膨脹與經(jīng)濟減速并存的局面。雖然中國存在價(jià)格管制，但是對于大的趨勢卻無(wú)法改變，直到政府承受不了價(jià)格管制的成本時(shí)開(kāi)始松動(dòng)價(jià)格。這一松動(dòng)，給人們一個(gè)更強的未來(lái)繼續漲價(jià)的預期，對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這并不是好事情。比如說(shuō)成品油因為存在調價(jià)的預期而出現了油荒，使原本7％左右的成品油需求劇增到16％，中間這一半的新增需求都來(lái)自于投機。不過(guò)，國際油價(jià)倒是應聲而落，這是出于對中國壓縮需求的預期。
    然而，能源價(jià)格上漲趨勢已經(jīng)形成，雖然國際油價(jià)經(jīng)歷了短暫的波動(dòng)，但是從目前來(lái)看需求的抑制情況還不明顯，所以未來(lái)擴大的需求仍將存在，國際油價(jià)還會(huì )有進(jìn)一步上漲空間。