作者認為，中國此輪通脹的本質(zhì)是經(jīng)濟結構性問(wèn)題的長(cháng)期累積所導致的價(jià)格體系的系統性扭曲。而理順要素價(jià)格機制、逐步解除價(jià)格管制則是治理本輪通脹最根本，也是最有效的手段；同時(shí)管理層還應當以放松信貸、減少稅收、穩定匯率等措施來(lái)應對放開(kāi)價(jià)格對企業(yè)和居民的短期沖擊以及國際熱錢(qián)的短期套利行為。
　　當下關(guān)于中國通脹的成因，理論界爭論激烈，但無(wú)論是需求拉動(dòng)型，還是成本推動(dòng)型，還是輸入型，其背后的根本邏輯必須理清。我認為，中國此輪通脹的本質(zhì)在于經(jīng)濟的結構性問(wèn)題的長(cháng)期累積所導致的價(jià)格體系的系統性扭曲，而治理之道可以概括為十二個(gè)字：放價(jià)格、減稅收、松信貸、穩匯率。

　　價(jià)格扭曲 此輪通脹的本質(zhì)

　　中國經(jīng)濟過(guò)去的高增長(cháng)、低通脹很大程度上是嚴重透支的結果，透支了要素低估（煤、電、油、運、水、氣等資源要素價(jià)格都遠遠低于國際平均水平），透支了人口紅利 （從上個(gè)世紀80年代到本世紀初的20年時(shí)間里，如果剔除通貨膨脹的因素，農民工的工資幾乎沒(méi)有什么增長(cháng)），透支了環(huán)境的紅利。
　　隨著(zhù)經(jīng)濟的加速，中國開(kāi)始為長(cháng)期要素價(jià)格管制和扭曲付出越來(lái)越沉重的代價(jià)，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國轉移，使得短期內中國制造業(yè)急劇膨脹，國內初級產(chǎn)品對外依存度急速上升，如此，中國經(jīng)濟必然與美元拴得越來(lái)越緊。只要美元貶值，中國就得承受原材料上升這種輸入型通脹的壓力，用我們的低要素價(jià)格和政府的財力“扛”著(zhù)。但是這種“扛”必然是有限度的，政府財政在扛不住的時(shí)候，必然傳給企業(yè)，當企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)率的提高也無(wú)法從內部消化時(shí)，就只能選擇外移，讓下游企業(yè)和消費者承擔，最后的結果只可能演化成惡性的通脹，以需求驟然下降、產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)濟陷入通縮而終止這個(gè)周期。
　　所以，某種程度上講，本輪通脹是過(guò)去三十年被管制價(jià)格的全面反彈，帶有為從前高增長(cháng)、低通脹的“奇跡”埋單的性質(zhì)。通脹的顯性化和擴散化意味著(zhù)既往的靠低要素價(jià)格高投入的經(jīng)濟增長(cháng)方式已經(jīng)難以為繼，而新的經(jīng)濟增長(cháng)方式確立的前提和核心在于整個(gè)價(jià)格體系的重構。

　　放價(jià)格 化解壓力的根本手段

　　理順要素價(jià)格機制、逐步解除價(jià)格管制、釋放通脹壓力的改革成為治理本輪通脹不可回避的、最根本的任務(wù)。我把它概括為“放價(jià)格”，而其他的政策都必須服從于、服務(wù)于這個(gè)目標，以保證這個(gè)目標的最終成功。
　　如果回到貨幣學(xué)派眼光來(lái)看，事實(shí)上，放開(kāi)價(jià)格管制實(shí)質(zhì)上是最有效的需求緊縮。只有要素價(jià)格上漲，才會(huì )迫使那些嚴重消耗資源的企業(yè)關(guān)門(mén)停產(chǎn)或轉型，迫使企業(yè)節能減耗，迫使企業(yè)節約要素的使用，迫使企業(yè)自主創(chuàng )新、通過(guò)技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)率來(lái)消化成本上升的壓力。
　　當然，理順價(jià)格改革可能會(huì )使企業(yè)面臨短期的痛苦。國內要素價(jià)格與國際接軌，國內短期CPI和PPI可能較大幅度上漲。但是可以預期的是，這個(gè)過(guò)程不會(huì )很長(cháng)，因為中國放松價(jià)格管制的直接效果，會(huì )導致全球商品市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始向下回落，因為價(jià)格的放開(kāi)，意味著(zhù)商品市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟未來(lái)的能源需求增長(cháng)的預期要大幅向下修正，所謂中國需求一直是國際投機資金角逐商品市場(chǎng)的最好理由。隨著(zhù)中國因素的降溫，必然導致資金從商品市場(chǎng)撤離。
　　坦率地講，當下國際能源價(jià)格飆升，某種程度上帶有國際炒家在要挾中國政府、中國經(jīng)濟的成分。他們在博弈中國政府不能迅速、根本上推動(dòng)理順價(jià)格體制的改革，這個(gè)過(guò)程拖多久，商品市場(chǎng)這個(gè)泡沫牛市就能持續多久。

　　松信貸、減稅收 熨平短期經(jīng)濟波動(dòng)

　　為了減小放開(kāi)價(jià)格對企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟的波動(dòng)，政府必須在財政和貨幣政策上予以支持和配合。
　　松信貸是指為當下嚴厲的信貸規�？刂扑山�。在一個(gè)政府主導作用還很強的經(jīng)濟體制中，信貸總量政策往往是一刀切的效果，導致信貸結構進(jìn)一步扭曲，與政府直接和間接相關(guān)的企業(yè)部門(mén)更容易獲得信貸資源。而經(jīng)濟中最有效率的私人部門(mén)，面臨兩方面的沉重壓力：一是要素成本高企，二是出現更加惡化的信貸緊縮，導致企業(yè)效益下滑，本質(zhì)是勞動(dòng)生產(chǎn)率開(kāi)始下滑。所以貨幣當局應當把工作重心從緊縮信貸轉移到資金的有效配置上來(lái)，特別是積極支持私人投資的發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟體中，信貸需求的真正控制靠的是企業(yè)自主選擇，如果價(jià)格理順了，企業(yè)投資的利潤率正�；�了，信貸的過(guò)熱需求自然就消失了。
　　減稅收，通過(guò)財政補貼和減稅，減輕企業(yè)面對的成本上升的壓力，支持企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調整和升級，依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng )新來(lái)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率。這樣才能真正將成本上升的因素盡可能消化在企業(yè)內部，通脹才能真正得到抑制。通過(guò)財政補貼和減稅手段，還可以穩定通脹的預期，減輕百姓通脹的痛苦。

　　穩匯率 應對熱錢(qián)短期套匯

　　最后一點(diǎn)是穩匯率。更準確地講，是穩定匯率的預期。今年央行在貨幣政策空間已經(jīng)非常狹小的情況下，仍然頻繁操作，一個(gè)重要原因是對沖熱錢(qián)涌入。但是，我們應該回過(guò)頭來(lái)想一想，為什么在今年內外環(huán)境都很窘迫，中國經(jīng)濟很可能出現拐點(diǎn)的情況下，人民幣升值壓力反而加強，熱錢(qián)更大規模地加速涌入？
　　次貸危機后，全球流動(dòng)性過(guò)剩驟然滑向流動(dòng)性緊縮。在此背景下，資金流向最可能是從一個(gè)高估值或泡沫比較嚴重的資產(chǎn)中撤離。今年以來(lái)，中國的資產(chǎn)泡沫面臨前所未有的壓力，股市暴跌和樓市低迷可以看出一些端倪。我的總的判斷是，前些年大量涌入中國購買(mǎi)人民幣資產(chǎn)的中長(cháng)期資本是在撤出的。是否撤到了境外，還有待觀(guān)察，但長(cháng)期資金短期化傾向已經(jīng)十分明顯。
　　已經(jīng)公布的一季度數據顯示短期熱錢(qián)還在大量進(jìn)入，一季度外匯儲備中有850億美元流入沒(méi)法解釋?zhuān)ㄓ薪忉屨f(shuō)是央行非美元資產(chǎn)收益，可以測算的是那個(gè)收益每個(gè)月大致60～70億美元）。更值得注意的是，一季度外商直接投資同比增長(cháng)61.3%，在兩稅合一、國內勞動(dòng)力成本上升的情況下，外商直接投資不降反升，難以理解；在一季度訂單大幅下滑的情況下，4月份順差仍高達166億美元，出口增速高達21.8％，5月份出口增速加速至28％，順差202億美元，令人頗感意外，這中間有多少是真實(shí)貿易。反常只能說(shuō)明假道貿易項的熱錢(qián)加速涌入，其中大部分應該屬于短期套匯。
　　自去年8月份以來(lái)，中國人民幣加速升值的預期那樣明確，甚至寫(xiě)入了政策執行報告（央行去年第三季度貨幣政策執行報告就已經(jīng)做好了理論背書(shū)，“經(jīng)濟學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹”）。如果中國的貨幣當局認定了名義匯率升值作為抑制通貨膨脹的武器的話(huà)，短期內進(jìn)入中國套匯的利潤真是太豐厚了（結匯后躺在銀行的儲蓄賬戶(hù)上就有年率15％的收益），預期之明確幾乎毫無(wú)風(fēng)險。這不得不讓我們重新審視某些政策的偏差。