進(jìn)入2008年以來(lái)，國內股市與樓市雙雙出現顯著(zhù)降溫。據早報昨日的報道，央行6月25日發(fā)布的全國城鎮儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示：當前偏好股票或基金投資的居民占比已降至16.8％，回到了2006年年中也即上一輪熊市末尾的水平；與股市類(lèi)似，在接受調查的七個(gè)大城市中，除北京外，居民購房意愿均環(huán)比下降，同時(shí)，未來(lái)三個(gè)月打算購房的居民占比，本季雖微升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍為可比的歷史次低水平。與此同時(shí)，受股市與樓市低迷的影響，居民儲蓄回流現象顯著(zhù)，認為“更多儲蓄”最合算的居民占比則連升三個(gè)季度。
　　對于這樣一個(gè)“股市樓市冷，儲蓄熱”的調查結果，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多的匯聚到時(shí)下社會(huì )經(jīng)濟的焦點(diǎn)——在投資市場(chǎng)出現明顯收縮的情況下，是否應當適當放松當前緊縮的貨幣經(jīng)濟政策，讓資本市場(chǎng)有所復蘇。
　　在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟體中，以股市、樓市為代表的資本資產(chǎn)市場(chǎng)往往是經(jīng)濟運行的風(fēng)向標。而在國內，其經(jīng)濟預警機制雖尚未完全發(fā)揮，但是隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟調控與證券市場(chǎng)的不斷成熟，資本資產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀(guān)經(jīng)濟之間的聯(lián)動(dòng)性大大增強。因而眾多股市、樓市的投資者將市場(chǎng)的低迷歸咎于緊縮性的宏觀(guān)調控，而非市場(chǎng)本身的擴張-收縮內在調整規律。
　　然而究其本源，與資本資產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的并非宏觀(guān)經(jīng)濟政策，而是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面本身。只有當宏觀(guān)經(jīng)濟基本面出現衰退跡象，市場(chǎng)資金才會(huì )真正收縮，而緊縮性的宏觀(guān)經(jīng)濟政策是為了防止經(jīng)濟的大漲大跌，維持平穩的增長(cháng)態(tài)勢，從而使市場(chǎng)資金在未形成過(guò)度膨脹之前即有所收斂。
　　因而股市、樓市畏懼緊縮性宏觀(guān)經(jīng)濟調控只是表象，其真正畏懼的是可能經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入下降周期。所以時(shí)下將股市、樓市低迷的狀況歸咎于貨幣當局緊縮性的宏觀(guān)調控無(wú)疑是在指鹿為馬，錯誤地判斷了事物的本質(zhì)。相反，如果不存在熨平經(jīng)濟波動(dòng)的緊縮性宏觀(guān)調控，任由經(jīng)濟大幅震蕩，那么通過(guò)股市、樓市的放大效應，最終反映在資本資產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩將會(huì )更為猛烈。因而資本資產(chǎn)市場(chǎng)不應對緊縮性的貨幣政策抱有敵意，相反而應順勢而為，政策變動(dòng)做出相應的漲跌調整。
　　時(shí)下股市發(fā)出的為提振資本市場(chǎng)而放松緊縮性宏觀(guān)調控政策呼吁更多是僅從資本資產(chǎn)市場(chǎng)本身出發(fā)，將其凌駕于宏觀(guān)經(jīng)濟基本面之上。如果以某位著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家的名言作引：宏觀(guān)經(jīng)濟基本面是人，而資本市場(chǎng)是圍繞主人奔走的狗。那么主人應該是狗圍繞的核心，而非狗牽著(zhù)主人走。
　　事實(shí)上，雖然未來(lái)存在理論上的通縮，但是目前還遠未到放松緊縮性宏觀(guān)調控的時(shí)期。且不說(shuō)2008年以來(lái)的平均通脹水平在8%以上，遠高于正常的警戒水平；就是通脹的結構方面也出現諸多不穩定的變化因素，雖然農產(chǎn)品的漲幅出現回落，但是相對更難調控和管理的國際大宗商品輸入型通脹卻出現明顯的上漲趨勢，其最為直接的表征是PPI連續數月出現大幅的上漲趨勢。并且未來(lái)這一趨勢仍具有不斷加強的可能，最為清晰的案例應屬近期寶鋼與必和必拓達成鐵礦石原料漲價(jià)96%的協(xié)議。未來(lái)中國鋼鐵業(yè)價(jià)格上漲幾乎成為必然趨勢，而鋼材等基礎物資的漲價(jià)也勢必推動(dòng)下游最終產(chǎn)品的價(jià)格上浮。此外，國際油價(jià)不斷上漲，大豆等基礎農產(chǎn)品價(jià)格走高，也給未來(lái)中國控制通脹帶來(lái)了巨大壓力。
　　因而從目前的趨勢來(lái)看，主導中國通脹的主因正在發(fā)生變化，而中國針對通脹結構的主動(dòng)管理能力也在不斷下降，被動(dòng)接受的可能在不斷上升。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)應對通脹的難度也在不斷加大。
　　此外，由于世界工廠(chǎng)——中國身處國際分工產(chǎn)業(yè)鏈的中間。在上游原材料、能源價(jià)格大漲的同時(shí)，下游的價(jià)格卻因過(guò)多的同質(zhì)競爭而缺乏實(shí)質(zhì)的上漲空間，這勢必壓縮國內出口產(chǎn)業(yè)的生存空間，從而導致出口行業(yè)的轉移和停滯。所以從目前來(lái)看，放松緊縮的大環(huán)境還遠未成行，僅因資本資產(chǎn)市場(chǎng)出現回調（這更多地體現了價(jià)值回歸的定律）而放棄對整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟基本面的把握可以稱(chēng)為“買(mǎi)櫝還珠”，未能把握到宏觀(guān)調控的實(shí)質(zhì)。