在第四次中美戰略經(jīng)濟對話(huà)的相關(guān)公告中，有一項內容日前引起各方關(guān)注：中國將按照相關(guān)審慎監管原則，允許符合條件的境外公司通過(guò)發(fā)行股票或存托憑證形式在中國證券交易所上市；同時(shí)允許符合條件的外資法人銀行發(fā)行人民幣次級債券。這也就意味著(zhù)境外企業(yè)將獲準登陸境內證券市場(chǎng)。

    境外公司登陸境內證券市場(chǎng)，帶來(lái)的市場(chǎng)影響絕不僅僅在于市場(chǎng)融資功能的國際化。它意味著(zhù)中國證券市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的體制融合隨之加速，對于未來(lái)證券市場(chǎng)的整體價(jià)值體系、估值標準都會(huì )帶來(lái)重大影響。
    或許多數投資者更想從“利多”還是“利空”角度來(lái)分析這一消息對A股市場(chǎng)的影響。無(wú)須諱言，僅就當下A股市場(chǎng)相對疲弱的走勢而言，這一消息是偏于“利空”的。首先，境外公司上市意味著(zhù)A股市場(chǎng)融資壓力將會(huì )進(jìn)一步加大，而且增加市場(chǎng)預判融資壓力的不確定性。由于相關(guān)操作細則尚未出臺，所以沒(méi)有人能夠準確估算出境外公司的融資規模，這就會(huì )加大投資者對市場(chǎng)資金面的壓力擔憂(yōu)。其次，海外市場(chǎng)的整體估值水平要遠低于境內市場(chǎng)，這將對A股市場(chǎng)估值提高造成制約。如果說(shuō)之前A股和H股之間的估值比較尚屬于“隔海相望”，那么一旦境外公司登陸境內市場(chǎng)，現實(shí)的估值比較壓力顯然要大很多。
    當然，這些“利空”影響主要是基于短期行情和心理層面上的，從長(cháng)期看，境外公司境內上市有可能讓A股市場(chǎng)紊亂的定價(jià)體系逐步被厘清。在A(yíng)股市場(chǎng)中，核心的估值標準，或者說(shuō)價(jià)值中樞始終如同橡皮筋一般富有彈性：當指數處于6000點(diǎn)高位，“新興市場(chǎng)溢價(jià)說(shuō)”就成為支撐其泡沫的理由，而當市場(chǎng)掉至2700點(diǎn)的低位，“估值尚未與成熟市場(chǎng)接軌”又大行其道。由此導致的結果是市場(chǎng)的暴漲暴跌都看似“合理”，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)的幅度。
    導致A股市場(chǎng)估值體系缺乏穩定標準、市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大的一個(gè)重要原因，就是A股市場(chǎng)體制內部沒(méi)能夠建立起穩定的估值標桿。事實(shí)上，海外證券市場(chǎng)中往往會(huì )有一些具有標桿性質(zhì)的上市公司。這些標桿企業(yè)一般包括兩類(lèi)，一是業(yè)績(jì)和股價(jià)長(cháng)期而言較為穩定的企業(yè)，比如銀行等傳統金融企業(yè)；二是能夠帶動(dòng)一段時(shí)期國民經(jīng)濟發(fā)展的新熱點(diǎn)行業(yè)，比如歷史上帶動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的汽車(chē)行業(yè)、本世紀初的網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)業(yè)，乃至今天的新能源、農業(yè)企業(yè)等等。兩者的合理搭配使得海外證券市場(chǎng)能夠建立起相對穩定的估值中樞。其他類(lèi)別的上市公司依據與估值中樞的上下比較，從而確定自身的定位與波動(dòng)敏感性，由此最終縮窄了整個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。
    回顧此輪A股市場(chǎng)的持續暴跌，始終困擾人們的一個(gè)問(wèn)題就是，為何次貸危機的源頭在美國，而A股的跌幅卻比美國股市更大，甚至會(huì )達到后者的兩倍以上？其實(shí)導致A股市場(chǎng)跌幅被放大的重要原因就是由于市場(chǎng)本身缺少減緩波動(dòng)的中流砥柱�？梢灶A計的是，一旦境外大型企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，因其海外股價(jià)波動(dòng)幅度將遠小于A(yíng)股市場(chǎng)，基于市場(chǎng)內部股價(jià)間的比較參照作用，就將有助于遏制A股市場(chǎng)要么“漲過(guò)頭”、要么“跌過(guò)頭”的難題，從而減緩A股市場(chǎng)的波動(dòng)幅度，有助于市場(chǎng)的長(cháng)期穩定。
    這一道理其實(shí)已經(jīng)在近期市場(chǎng)上得到印證，在A(yíng)股市場(chǎng)持續下跌之后，一些“A+H”股公司甚至出現了倒掛現象，而就在此時(shí)H股股價(jià)也開(kāi)始對A股形成了強力支撐，在一定程度上封殺了相關(guān)股票的下跌空間。與之相比，未來(lái)登陸境內市場(chǎng)的境外公司，特別是一些具有國際影響力的大型國際企業(yè)，其股價(jià)的穩定性能夠直接在市場(chǎng)內部建立起“穩定器”。這對于A(yíng)股市場(chǎng)投資者而言，可以說(shuō)是一個(gè)長(cháng)期的利好因素。