|
當前股市完全可穩定健康發(fā)展
面對當前股市的表現，很多人的第一反應是，我們的宏觀(guān)經(jīng)濟運行是不是出了問(wèn)題？對股市的影響到底有多大？
方方面面的情況，擺在每個(gè)人的面前——美國次貸危機蔓延、國際油價(jià)飛漲、世界經(jīng)濟放緩、新興市場(chǎng)國家金融風(fēng)險加大；國內嚴重自然災害、經(jīng)濟周期出現的變化、通脹壓力依然較大；2008年，即將迎來(lái)北京奧運會(huì )和改革開(kāi)放30周年的中國，在國民經(jīng)濟的發(fā)展上正經(jīng)受著(zhù)一場(chǎng)前所未有的考驗；國際經(jīng)濟環(huán)境的重大變化，給開(kāi)放程度越來(lái)越高的中國經(jīng)濟帶來(lái)不利影響；國內一系列困難和不確定因素的沖擊，給經(jīng)濟的平穩較快運行帶來(lái)嚴峻挑戰。
面對復雜局面，中央提出，要加強和改善宏觀(guān)調控，增強宏觀(guān)調控的預見(jiàn)性、針對性和靈活性，把握好宏觀(guān)調控的重點(diǎn)、節奏和力度，著(zhù)力保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。
從專(zhuān)家學(xué)者，到普通百姓，人們留意著(zhù)反映經(jīng)濟發(fā)展的一組組數據——第一季度，國內生產(chǎn)總值增長(cháng)10.6％，依然與近5年來(lái)的平均高增長(cháng)率相當；作為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的頭號動(dòng)力，城鎮固定資產(chǎn)投資在今年前5個(gè)月完成40264億元，同比增長(cháng)25.6％；來(lái)自夏糧生產(chǎn)一線(xiàn)的最新消息，連續5年的夏糧豐收已成定局，單產(chǎn)將再創(chuàng )歷史新高；今年以來(lái)我國出口保持20％以上的較高增速。消費實(shí)際增長(cháng)速度與往年相比總體平穩，略有上升。
世界銀行發(fā)布的報告佐證著(zhù)上述判斷：“中國經(jīng)濟增長(cháng)已經(jīng)處于一個(gè)更加可持續的速度，依然保持強勁勢頭�！�
“在國民經(jīng)濟朝著(zhù)宏觀(guān)調控預期方向發(fā)展的形勢下，支撐股市信心的基本面就不會(huì )改變�！眹倚姓䦟W(xué)院教授朱國仁說(shuō)。
如同商品的價(jià)格總是要圍繞其自身價(jià)值和供求關(guān)系波動(dòng)一樣，從長(cháng)遠看，股市的運行不可能背離它所依賴(lài)的大環(huán)境，不可能脫離宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展狀況。在當前我國經(jīng)濟發(fā)展總體向好的情況下，股市完全可以實(shí)現穩定健康發(fā)展。
矛盾不可能因股市一時(shí)漲跌而消失
回顧中國股市近年來(lái)的表現，不乏“牛氣沖天”的狂熱，更承受過(guò)“一瀉千里”的煎熬。
從2005年6月6日的998點(diǎn)，到本輪行情啟動(dòng)以來(lái)的最高點(diǎn)6124點(diǎn)，上證綜指完成這5100多點(diǎn)的歷史性跨越僅用時(shí)兩年；而從這一歷史高位跌落至目前的2700點(diǎn)以下，則只有8個(gè)月左右。其間，動(dòng)輒數百點(diǎn)的上躥下跳更是家常便飯。進(jìn)入今年6月，從3日至17日的10個(gè)交易日內，上證綜指更是史無(wú)前例地接連報收于陰線(xiàn)。
“頻繁的暴漲暴跌，遠高于成熟市場(chǎng)的震蕩幅度，都暴露出A股市場(chǎng)非理性和不成熟的一面�！鄙虾Ｌ煜嗤顿Y咨詢(xún)公司資深策略分析師仇彥英說(shuō)，年輕的中國股市在應對市場(chǎng)出現的問(wèn)題時(shí)，還常有些措手不及。
在最近一段股市的持續下跌中，“大小非”解禁被認為是重要致因。股權分置改革之后，股市步入全流通時(shí)代。在此過(guò)程中，為了達到一個(gè)新的平衡點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的激烈博弈對股市的影響顯而易見(jiàn)。
“盡管有流通權并不代表全流通，但必須承認，只有不斷地深化改革，我們的股市才能逐步成熟�！笮》恰饨赡苁侵袊C券市場(chǎng)所必須經(jīng)歷的陣痛過(guò)程�！庇惺袌�(chǎng)人士作出這樣的判斷。
在股指的暴漲暴跌之間，在承受來(lái)自“大小非”解禁壓力的同時(shí)，證券市場(chǎng)的更多弊端和不成熟也暴露出來(lái)。
一個(gè)健康的市場(chǎng)不應過(guò)分依賴(lài)于短期政策的刺激。近年來(lái)，中國股市在改革創(chuàng )新中向前發(fā)展，但尚未徹底抹去“政策市”的陰影。
雖然一系列市場(chǎng)化改革的實(shí)施使市場(chǎng)化資源配置功能得到很大改善，但資本約束機制并未真正形成，市場(chǎng)效率仍有待進(jìn)一步提高�！百Y本市場(chǎng)核心的發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節過(guò)多、審批程序復雜等問(wèn)題�！眹倚姓䦟W(xué)院教授張孝德認為。
產(chǎn)品創(chuàng )新相對不足也制約著(zhù)中國資本市場(chǎng)的發(fā)展。而股指期貨等金融衍生品遲遲未能推出，也顯示建設多層次資本市場(chǎng)步伐的遲滯。
作為資本市場(chǎng)的基石，上市公司的質(zhì)量還有待提高，回報股東的機制尚待建立。
所有這些，都從不同方面影響著(zhù)投資者長(cháng)期價(jià)值投資理念的形成，并在股市的一次次非理性暴漲或非理性暴跌中集中爆發(fā)出來(lái)。我們應清醒看到，在以“新興加轉軌”為特征的市場(chǎng)運行過(guò)程中，伴隨著(zhù)資本市場(chǎng)成長(cháng)的，還會(huì )有不斷出現的各類(lèi)矛盾和問(wèn)題，而這些矛盾和問(wèn)題，不可能隨著(zhù)股市的一時(shí)漲跌而消失，需要在發(fā)展中逐步去解決，逐步去完善。
中國股市的成熟是各要素的共同成熟
中外證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗一再表明，如同太陽(yáng)有升有落、潮水有進(jìn)有退一樣，證券市場(chǎng)也是有抑有揚，有跌有漲。沒(méi)有只漲不跌、只跌不漲的股市，這是由證券市場(chǎng)發(fā)展的客觀(guān)規律所決定的。
“伴隨股指調整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的過(guò)程，更是市場(chǎng)整體估值向合理水平的回歸�！背涛男l說(shuō)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，投資者不必因股指的瞬間上漲而欣喜若狂，更不能因股指的一時(shí)下跌而驚慌失措。
相對于一個(gè)成熟的市場(chǎng)而言，目前中國股市的參與主體還表現出不同程度的盲從、投機和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股價(jià)，有的甚至透支業(yè)績(jì)；不少投資者不是根據對公司績(jì)效的考量來(lái)決定自己的投資行為，而是更多地依賴(lài)行情的波動(dòng)而隨波逐流。在中國股市中，發(fā)行人、投資者和中介服務(wù)機構對政府和政策的依賴(lài)度還較高，市場(chǎng)的規范運行在很大程度上仍然由行政監管力量來(lái)維持。
實(shí)際上，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾個(gè)月的持續深幅調整，目前A股市場(chǎng)市盈率已經(jīng)大幅回落。按照6月27日的收盤(pán)價(jià)計算，滬深市場(chǎng)的平均市盈率分別為21.88倍和23.58倍，而作為兩市跨市場(chǎng)的基準指數，滬深300的市盈率水平已經(jīng)接近美國標普500指數。
“相對于成熟市場(chǎng)15倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)說(shuō)，像中國這樣的新興市場(chǎng)應該有一定的溢價(jià)�！庇薪�(jīng)濟專(zhuān)家指出，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國證券市場(chǎng)的估值水平正在向成熟市場(chǎng)逐步靠攏。而一個(gè)逐步走向成熟的證券市場(chǎng)，才能真正發(fā)揮融資和合理配置資源的功能，扮演好國民經(jīng)濟“晴雨表”的角色。
市場(chǎng)走向成熟，不是哪一個(gè)要素的單方面成熟，而是包括監管者、投資者和上市公司在內的各個(gè)要素的共同成熟。 |