任何一種資產(chǎn)的創(chuàng )新，其意義都面向宏觀(guān)經(jīng)濟安全。我們不僅應該支持天氣指數期貨盡早推出，還應該考慮其他一些指數類(lèi)衍生品的創(chuàng )新，比如應對通脹的利器——商品指數衍生品等。
　　金融衍生品新寵天氣指數期貨，最早出現在美國芝加哥商品交易所，經(jīng)過(guò)不到十年的發(fā)展，目前年交易額已達到400億美元左右的規模，并很快傳播到日本、歐洲等發(fā)達國家和地區。我國于2006年開(kāi)始探討天氣指數期貨的可行性，并由大連商品交易所率先設計此類(lèi)產(chǎn)品的技術(shù)細節，目前已基本形成初步方案。上周五（6月27日），大商所邀請國內部分專(zhuān)家學(xué)者就此研討，意在聽(tīng)取各方意見(jiàn)，為完善這項新產(chǎn)品作最后準備。我有幸獲邀請參加了這次活動(dòng)，為了解最新進(jìn)展，搜索了一下目前國內在這方面的研究成果。不想，這次檢索讓我又有了新的發(fā)現。
　　國內學(xué)者論及天氣指數衍生品，必談兩件事情：一定要和農業(yè)掛鉤，必然和農業(yè)保險聯(lián)系在一起。其基本邏輯是：農業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中與天氣關(guān)系最為密切的，不要說(shuō)我們這樣的發(fā)展中國家，就連發(fā)達國家也是如此，所以，天氣指數期貨一定要面向農業(yè)；而農業(yè)生產(chǎn)所面臨的不確定性又是大多數保險公司不愿意保的項目，這樣，天氣指數期貨就可以替代保險業(yè)成為農業(yè)保險的一個(gè)重要補充。
　　不能說(shuō)這樣的邏輯本身有什么錯誤，但是如果一項衍生品的意義僅能局限于某種（或某些）特定的產(chǎn)業(yè)，甚至只能局限于這些產(chǎn)業(yè)的某些特定活動(dòng)，那我可以肯定地講，這樣的產(chǎn)品市場(chǎng)不會(huì )有多大活力。事實(shí)上，天氣指數期貨的意義遠大于此�，F代經(jīng)濟社會(huì )一個(gè)突出特點(diǎn)是不確定性，對此，人們的應對手段主要有風(fēng)險免疫與風(fēng)險暴露兩種。但不管用哪一種，這里面都涉及一個(gè)基本工作，那就是頭寸分解，只有將頭寸分解清楚，我們才會(huì )知道哪些頭寸需要對沖（適用于風(fēng)險免疫），哪些頭寸需要放大（適用于風(fēng)險暴露）。而對于不確定性的管理者，根據自己的需要，究竟會(huì )將哪些頭寸安排到管理方案中，則不是頭寸的具體意義所能決定的。就像我們已經(jīng)看到的一些讓人驚嘆的金融工程方案所包含的內容那樣，有些頭寸的具體意義甚至與管理者的行業(yè)范疇大相徑庭。比如用石油對沖房地產(chǎn)的方案就是這樣。所以，把天氣指數期貨局限在農業(yè)的應用范疇里，實(shí)在是嚴重地低估了它的價(jià)值，因為有誰(shuí)會(huì )知道將來(lái)它會(huì )出現在什么樣的金融工程方案中呢。
　　事實(shí)上，任何一種資產(chǎn)的創(chuàng )新，其意義都是面向宏觀(guān)經(jīng)濟安全的。我們說(shuō)，一個(gè)經(jīng)濟體系的資產(chǎn)頭寸豐富并不意味著(zhù)這個(gè)經(jīng)濟體系就一定安全，但反過(guò)來(lái)，一個(gè)資產(chǎn)頭寸不豐富的經(jīng)濟體，其安全程度一定是很低的。就好像一個(gè)家庭準備了很多的藥并不能保證這個(gè)家庭的健康安全（因為隨時(shí)會(huì )出現新的疾�。�，但是一個(gè)沒(méi)有任何藥品儲備的家庭，其健康風(fēng)險就一定是很大的，因為即使一種常見(jiàn)疾病，也會(huì )對這個(gè)家庭的健康構成威脅。
　　最近我讀到一篇報道，說(shuō)越南為了抵御本國通脹和本幣貶值，正式叫停了黃金進(jìn)口。我可以肯定這是一個(gè)餿主意。一個(gè)通貨膨脹中的國家，非常需要諸如貴金屬或者石油這樣的“硬”資產(chǎn)來(lái)幫助國民對沖風(fēng)險、渡過(guò)難關(guān)的，尤其是像越南這樣的弱經(jīng)濟體就更需要這樣的資產(chǎn)頭寸。且不說(shuō)沒(méi)有證據證明貿易逆差是造成本幣升值的原因，單從一個(gè)經(jīng)濟體系的自身安全角度講，決策者也沒(méi)有任何理由去阻撓資產(chǎn)體系的豐富，因為這將提升國民，乃至整個(gè)經(jīng)濟體的不安全程度。
　　我們的改革走過(guò)了三十年歷程，如果我們的認識能力還停留在剛開(kāi)放時(shí)的水平上，那肯定是違背科學(xué)發(fā)展觀(guān)的。實(shí)事求是地講，目前我們的資產(chǎn)體系（尤其是衍生品體系）已經(jīng)嚴重落后于經(jīng)濟的實(shí)際發(fā)展水平了，因此，我們不僅應該支持天氣指數期貨的盡早推出，還應該考慮其他一些指數類(lèi)衍生品的創(chuàng )新，比如應對通脹的利器——商品指數衍生品等。據我所知，大商所的某些會(huì )員機構已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手設計商品指數期貨了，這是件好事，同樣應該獲得市場(chǎng)的支持。
　　比局限天氣指數期貨范疇更糟糕的是，我們有些人甚至把這樣一項有重大價(jià)值的創(chuàng )新活動(dòng)說(shuō)成是“保險體系的完善”，這就不是什么科學(xué)發(fā)展觀(guān)的問(wèn)題了，而是學(xué)術(shù)思想的落后與陳舊了。正如前面所說(shuō)，天氣指數期貨的意義是豐富了整個(gè)經(jīng)濟體的資產(chǎn)頭寸體系，即使我們把這個(gè)意義收縮到農業(yè)等具體領(lǐng)域，它的用途也應該是“對沖”，而不是“保險”。對沖與保險的最大差別在于：保險只是風(fēng)險轉移的手段，類(lèi)似于擊鼓傳花；而對沖則是風(fēng)險配置的手段，有時(shí)你可以負對沖，吸納更多的風(fēng)險（如果你有這個(gè)能力的話(huà)），也可以正對沖，將風(fēng)險化解，這時(shí)對沖在某個(gè)點(diǎn)上有點(diǎn)類(lèi)似于正負電子的對撞，結果是電子消失了而產(chǎn)生了新的能量。從這個(gè)層面上看，你能拿保險與對沖等量齊觀(guān)嗎？當然，這樣講并不是否認保險的意義，更不是將保險業(yè)排除在產(chǎn)品創(chuàng )新活動(dòng)之外。實(shí)際上，如果天氣指數期貨真能推出，保險業(yè)也將是受益者之一，因為他們有了更多管理風(fēng)險的手段，可以通過(guò)與天氣指數期貨的再衍生創(chuàng )設更多增強自身能力同時(shí)又對市場(chǎng)有益的新產(chǎn)品。
　　好在我們的創(chuàng )新步伐并沒(méi)有受這些問(wèn)題的拖累，好在創(chuàng )新者的胸懷是向學(xué)術(shù)前沿敞開(kāi)的。我相信，不久的將來(lái)，會(huì )有更多像天氣指數期貨這樣的創(chuàng )新產(chǎn)品來(lái)豐富中國的市場(chǎng)，在給微觀(guān)個(gè)體提供管理便利的同時(shí)，也為整個(gè)經(jīng)濟體系的安全奠定基礎。

(作者系哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院副教授)