2008年日元兌美元大幅升值，最高時(shí)達到93日元兌1美元，隨后盡管有所回落，但仍維持在105日元較高的水平上。

　　在2007年日元顯著(zhù)升值之前，日本當局已經(jīng)針對外匯市場(chǎng)采取了技術(shù)性行動(dòng)，推動(dòng)交易商大量削減了主要貨幣對日元的多頭頭寸，2007年11月前日本央行行長(cháng)福井俊彥就表示“日元套利交易者正主動(dòng)平倉”，福井俊彥甚至認為2007年8月起套息交易就已經(jīng)完全撤退了，這對于確保日元套息交易避免日元升值帶來(lái)的沖擊和損失至關(guān)重要。
　　據日本財務(wù)省的數據顯示，截至5月底日本外匯儲備已跌破1萬(wàn)億美元至9969.75億美元，這也反映了美元兌日元近期回升中日本當局調控匯率的蛛絲馬跡。毫無(wú)疑問(wèn)，日元升值總是有其目的和有針對性的。在日元升值之前，日本金融當局通過(guò)各種方式和渠道加快推動(dòng)日元套息交易平倉撤出，就充分反映了金融政策與監管的針對性，換句話(huà)說(shuō)，套息交易可能是日本金融市場(chǎng)中十分重要的組成部分，以至于要掣肘日本當局的金融政策和監管舉措。
　　日本民間套息交易規模的估計大約在2000億美元左右，而且還充滿(mǎn)了“家庭主婦”的色彩，但是日本金融機構中存在的套息交易規�？赡芤�遠遠超過(guò)這個(gè)數量，日本官方外匯儲備約在1萬(wàn)億的規模，民間外匯儲備也大致相若，與日本所持美國國債和其他外國債券的規模差距懸殊，而且截至2007年9月底，外國投資者持有的日本國債規模已突破50萬(wàn)億，大約是5000億美元左右，而購買(mǎi)日本國債可能多數也是用美元來(lái)實(shí)現的，這樣就整個(gè)日本國內的外匯市場(chǎng)來(lái)看，其規�？赡苓h遠超過(guò)一般的估計，至少在2萬(wàn)億美元以上。
　　除去官方當局、金融機構和民間力量這樣的三位一體之外，日本金融市場(chǎng)還有一個(gè)非常顯著(zhù)的特點(diǎn)，那就是過(guò)分地依賴(lài)美元，甚至日本經(jīng)濟增長(cháng)也十分依賴(lài)對美出口。這樣的金融體系在其實(shí)際運行過(guò)程中，就是由數量巨大的美元在流通，這恐怕是全球都少見(jiàn)的。
　　日本經(jīng)歷過(guò)泡沫經(jīng)濟的破滅和痛苦的10年通縮之后，其金融體系甚至政治經(jīng)濟戰略都經(jīng)歷過(guò)深刻調整。一個(gè)最重要的結論就是：日本不僅在經(jīng)濟上過(guò)分依賴(lài)對美出口，而且在金融市場(chǎng)也過(guò)份依賴(lài)美元。在這前提之下，所謂的日元國際化甚或全球推銷(xiāo)日本國債，都只會(huì )是數量性的，而不會(huì )有根本的突破。但是套息交易作為一股民間力量，及其所附著(zhù)的外匯市場(chǎng)日元交叉盤(pán)交易，卻與日本的非美貿易高度關(guān)聯(lián)，甚至一定程度上套息交易與非美貿易和活動(dòng)交往是相互促進(jìn)的，其顯著(zhù)的作用就是拓展了日本的國際空間，能夠非常有效地推動(dòng)日本逐步降低依賴(lài)美國經(jīng)濟和美元的前景，這與日本政府全球推廣國債和各國增加日元儲備這樣的一個(gè)過(guò)程基本是同步的，從這個(gè)角度來(lái)看日本金融政策和監管對套息交易的針對性，就更具有現實(shí)意義了。