歐元區CPI在短短的10個(gè)月內從2.1%迅速急漲至今年6月的4%；7月3日，歐洲央行終于宣布將基準利率提高25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，升至7年來(lái)的最高水平。

　　兩害相權取其輕

　　除通脹加劇外，歐元區還飽受油價(jià)高企、歐元匯率走強、全球經(jīng)濟增長(cháng)疲軟以及信貸緊縮等難題的困擾，區內經(jīng)濟增長(cháng)下行風(fēng)險不斷增大。歐洲央行的此次加息受到了兩方面的質(zhì)疑與反對：一方面歐洲各國政客強烈反對加息，他們認為歐洲央行應該更加關(guān)注歐洲經(jīng)濟增速放緩風(fēng)險及其帶來(lái)的負面作用；另一方面以法國經(jīng)濟學(xué)家馬克為代表的部分專(zhuān)家質(zhì)疑此次加息舉措，認為歐洲央行提升利率將致使美元進(jìn)一步走弱，從而刺激以美元計價(jià)的油價(jià)再次抬頭，無(wú)法緩解通脹壓力。
　　在進(jìn)退兩難的窘境以及眾多質(zhì)疑下，歐洲央行“兩害相權取其輕”，將貨幣政策重點(diǎn)偏向于控制通脹，意欲通過(guò)此次加息來(lái)降低區內民眾的通脹預期，以防止區內出現第二輪通脹效應。面臨著(zhù)16年來(lái)最為嚴峻的通脹形勢，歐洲央行所擔心的“工資－物價(jià)”螺旋上升的惡性循環(huán)已初現端倪，且區內消費者通脹預期指數不斷升高，如不及時(shí)采取有效措施，通脹預期的自我實(shí)現將可能致使通脹失控，嚴重影響經(jīng)濟增長(cháng)。因此，在此次議息會(huì )議上歐洲央行的21位理事全票通過(guò)加息決定。

　　短期內將不會(huì )再加息

　　筆者認為，短期內歐洲央行不會(huì )再次加息，原因有四：一是歐美利差加大。目前歐美利差已拉大到225個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行將視美聯(lián)儲加息而相機抉擇，而美國很有可能在今年底明年初步入加息周期，因此歐元區在年內將可能維持4.25％的基準利率。二是歐元區經(jīng)濟前景不容樂(lè )觀(guān)。歐元區6月綜合采購經(jīng)理人指數由51.1降至49.5，為2003年6月以來(lái)的最低水平，表明區內經(jīng)濟陷入低迷，而歐元匯率高企、通脹上漲以及消費萎縮進(jìn)一步加劇了區內經(jīng)濟下行風(fēng)險。三是進(jìn)一步加息將加劇區內各國經(jīng)濟增速差距。對于經(jīng)濟初顯疲軟跡象的西班牙、意大利、丹麥和葡萄牙等國來(lái)說(shuō)，進(jìn)一步加息將可能延長(cháng)經(jīng)濟疲軟的周期甚至是將經(jīng)濟拖入更深的低迷，而德國和法國的強勁增長(cháng)亦可能難以維持。四是按兵不動(dòng)有利于避免矯枉過(guò)正。在一季度意外強勁且下行風(fēng)險日益增大的背景下，二和三季度增速成為區內經(jīng)濟走勢的重要風(fēng)向標。根據目前區內經(jīng)濟走勢來(lái)看，歐元區下半年經(jīng)濟增速將可能持續下滑，這在一定程度上有助于緩解通脹壓力。歐洲央行將在今年內維持4.25%的基準利率。

　　全球可能進(jìn)入加息周期

　　在通脹壓力加大、國際貨幣體系紊亂和局部金融動(dòng)蕩的背景下，全球貨幣政策正由寬松向緊縮轉變，這種政策轉向最終確定的標志將是美聯(lián)儲和歐洲央行的加息。
　　歐洲央行之所以先于美聯(lián)儲加息，主要在于其具有更強的通脹敏感性：一方面從政策目標看，歐洲央行長(cháng)期中一直堅持認為維持物價(jià)穩定是貨幣調控的唯一目標，并在月度政策報告和官方網(wǎng)站上反復強調控制長(cháng)期通脹對歐元區經(jīng)濟穩健發(fā)展的核心作用。而美聯(lián)儲的政策目標具有二元性，即在穩定物價(jià)水平和刺激經(jīng)濟增長(cháng)間相機抉擇。另一方面，從歷史數據看，歐元區的平均通脹低于美國同期水平，這意味著(zhù)歐洲央行相比美聯(lián)儲更加不能容忍通脹的惡化。歐洲央行的率先加息具有重要的導向意義，將可能正式拉開(kāi)全球利率上行的大幕，引導全球進(jìn)入一個(gè)加息周期。

（作者系中國工商銀行總行城市金融研究所分析師）