中國再次大幅加強資本進(jìn)入境內的管制措施。國家外匯管理局、商務(wù)部、海關(guān)總署日前聯(lián)合發(fā)布《出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》。根據新規則，出口商若想將美元兌換為人民幣，將需要提交書(shū)面證據，證明其商業(yè)發(fā)票系基于真實(shí)的商務(wù)交易。

　　這不僅意味著(zhù)國內控制熱錢(qián)流動(dòng)的措施進(jìn)一步強化，更為重要的是，它表明目前國內對于熱錢(qián)規模的測算缺乏規范依據，真正的熱錢(qián)規模大小及其流向如何，尚沒(méi)有令人信服的標準。
　　之前業(yè)界和學(xué)界對于熱錢(qián)規模的測算不斷見(jiàn)諸媒體，少至兩三千億美元，多則五六千億美元，最高的數據來(lái)自于中國社科院近期發(fā)布的報告，認為熱錢(qián)規�；蜻_到1.2萬(wàn)億美元。單純從數量對比中就可以看出，各方對于熱錢(qián)規模的測算偏差極大，甚至能夠相差數倍之上。而除了最終結果之外，《辦法》的頒布更是表明，目前通用的計算熱錢(qián)標準，或許在基本方法上就存在嚴重偏差，有可能大大低估了熱錢(qián)的規模。
　　目前對于熱錢(qián)通用的計算方法是，以月度外匯儲備增長(cháng)規模為基準，扣除貿易項目和外商直接投資（FDI）的凈流入，將之后不能解釋的外匯儲備增長(cháng)視為熱錢(qián)。這一方法隱含著(zhù)一個(gè)重要前提，那就是貿易項目的資金往來(lái)不包括熱錢(qián)在內。而《辦法》的發(fā)布則直接把這一前提打破，清楚地表明監管部門(mén)認為貿易項目下同樣隱含著(zhù)大量的熱錢(qián)往來(lái)。
　　其實(shí)這是一個(gè)不爭的事實(shí)�，F實(shí)中，自從人民幣進(jìn)入到升值趨勢后，很多中國企業(yè)在國際貿易資金往來(lái)的關(guān)系中，突然地位變得非常優(yōu)越。中國出口企業(yè)往往會(huì )很早就提前獲得外方的資金預付，而中國進(jìn)口企業(yè)則可以較長(cháng)時(shí)間延遲付款，享受著(zhù)不需支付利息的免費“貿易信貸”。更有甚者，很多中國企業(yè)簽訂出口合同，在等到大量海外預付資金到賬后，居然最終宣布合同撤銷(xiāo)，而之前借機進(jìn)入境內的外資則繼續滯留境內。這一系列現象背后，就是大量海外資金試圖通過(guò)貿易渠道進(jìn)入境內。由此看來(lái)，以往直接扣除貿易項目計算熱錢(qián)的方法，在計量標準上就存在明顯的問(wèn)題。這就意味著(zhù)之前多數熱錢(qián)規模的測算結果都失去了參考意義，究竟國內熱錢(qián)規模有多大更加無(wú)法搞清楚。
　　有關(guān)熱錢(qián)的問(wèn)題已經(jīng)成為一個(gè)不解之謎。而這一問(wèn)題已經(jīng)到了必須要解決的時(shí)候。7月3日人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.8529，創(chuàng )出2008年以來(lái)的第51個(gè)新高。盡管人民幣對美元依舊呈現出明顯的加速升值態(tài)勢，但是學(xué)界普遍擔心的是升值拐點(diǎn)似乎越來(lái)越近了。其一，海外普遍預測的人民幣對美元升值極限在5.5到6之間，而投機者是不會(huì )等待極限到來(lái)才撤離，熱錢(qián)撤離或將早于極限到來(lái)。由此，判斷熱錢(qián)未來(lái)期望的升值空間可能不過(guò)在10%左右。其二，持續高漲的能源價(jià)格導致的通脹壓力，已經(jīng)讓美國自身無(wú)法忍受。市場(chǎng)判斷“強勢美元”這次不再只是停留在口頭上，美元或將從年底前就將逐步升值。美元一旦進(jìn)入升值趨勢，無(wú)異于對全球熱錢(qián)吹響“集結號”，中國境內熱錢(qián)也有可能會(huì )集中撤出。
　　由此看來(lái)，當務(wù)之急是盡快搞清楚國內熱錢(qián)的規模究竟有多大，而其流向又如何，多大比例是投機性資金，多大比例側重于長(cháng)期投資。據此再來(lái)測算如果外匯市場(chǎng)趨勢變動(dòng)，帶給中國金融市場(chǎng)的風(fēng)險有多大。從目前的數據信息看，由于外匯儲備數據公開(kāi)程度不夠，這些測算都很難實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。
　　截至目前，對于外匯儲備數據，外界只能獲得一些大項目總量數據，而其中的相關(guān)細節卻始終未見(jiàn)公開(kāi)，甚至連相關(guān)的財務(wù)數據編制準則外界也從來(lái)無(wú)法準確知曉。由此數據不透明而導致了一些“烏龍事件”。以去年一季度為例，其時(shí)的相關(guān)數據顯示，依照前述標準所算出的不明外匯儲備增長(cháng)達到了733億美元，一時(shí)間有關(guān)“熱錢(qián)”井噴的驚呼與政策建議可謂是甚囂塵上。各路金融學(xué)者與外管局官員中，對于“熱錢(qián)”流入渠道的檢討、對于“熱錢(qián)”流入監管強化的呼吁、對于地下錢(qián)莊管理的擔憂(yōu)、對于人民幣升值速度和方式的批評與建議等等言論看法一時(shí)間不絕于耳。然而，就在諸多猜測和政策建議均已發(fā)布并對市場(chǎng)產(chǎn)生影響之后，又有權威人士透過(guò)媒體表示，在733億美元不明新增外儲中，約600億美元為企業(yè)海外融資資金（其實(shí)就是工行H股發(fā)行所籌資金）結匯所導致的。而扣除這一部分增長(cháng)數據之后，所謂的不明資金結匯比例并不高。這樣的結果讓人大跌眼鏡。
　　事實(shí)上，由于中國實(shí)行的是強制結匯制度，公眾（包括居民和企業(yè)）的所有外匯收入都必須向銀行結匯，并匯總至央行外匯儲備賬面下。因此外匯儲備本質(zhì)上是央行對于全體社會(huì )公眾的負債。作為債權人，公眾理應擁有起碼的知情權與監督權。外匯儲備資金來(lái)源和使用信息的公開(kāi)透明，是規避和防范金融風(fēng)險的重要前提。
　　如果外匯儲備的幣種結構、資產(chǎn)組合和經(jīng)營(yíng)績(jì)效一直處于高度機密狀態(tài)，不僅熱錢(qián)問(wèn)題一直很迷茫，而有關(guān)部門(mén)對于外匯儲備資金的運用也往往會(huì )引發(fā)爭議。比如相關(guān)部門(mén)提出通過(guò)設立外匯投資公司的模式，切斷外儲增加與流動(dòng)性供應的鏈條，其思維雖然是正確的，但問(wèn)題是，對于社會(huì )公眾而言，由于外匯儲備在經(jīng)營(yíng)績(jì)效方面的信息不透明，不僅有關(guān)熱錢(qián)的計算成為一道無(wú)法逾越的難題，社會(huì )公眾也很難判別和評價(jià)外匯儲備資金的投資運作效率與成果。前者讓熱錢(qián)問(wèn)題始終如盲人摸象一般，而后者則讓資金管理內控無(wú)從談起，無(wú)法有效保證投資的效率與績(jì)效。