一、在一般消費品過(guò)剩背景下，中國不可能發(fā)生惡性通脹

    很多人把這次中國的通脹跟上世紀90年代初的那次通脹相比，或者跟過(guò)去幾年俄羅斯、巴西兩位數通脹率，以及今年印度的高通脹相比，擔心中國會(huì )發(fā)生惡性通脹。個(gè)別研究機構甚至預測中國這一輪通脹會(huì )達到20%左右的惡性通脹水平。這種擔心是一種脫離了中國經(jīng)濟當前具體背景的簡(jiǎn)單推理，是錯誤的。
    中國的商品總體供給格局與上世紀90年代初的短缺經(jīng)濟背景不同，就絕大部分消費品而言，不是商品短缺，而是生產(chǎn)能力過(guò)剩。在生產(chǎn)能力總體過(guò)剩的大背景下，不可能發(fā)生短缺經(jīng)濟背景下才容易發(fā)生的惡性通脹。事實(shí)上，即使考慮貨幣貶值因素，絕大部分制造業(yè)產(chǎn)品，比如家電、汽車(chē)、紡織品、日用消費品等的絕對價(jià)格并沒(méi)有上升，有的比10年前還有下降。
    此外，與上世紀90年代相比，中國現在擁有多層次的資本市場(chǎng)體系，龐大的地產(chǎn)市場(chǎng)以及商品期貨市場(chǎng)。因此，居民沒(méi)有必要為了避免貨幣貶值而像十多年前那樣搶購日用消費品，企業(yè)也可以通過(guò)長(cháng)單、期貨套期保值等手段來(lái)管理自己的生產(chǎn)成本，也沒(méi)必要像十幾年前那樣大量囤積原材料和產(chǎn)成品。
    同樣作為最近幾年增長(cháng)速度較快的經(jīng)濟體，中國的經(jīng)濟結構與印度、俄羅斯、巴西等國有本質(zhì)的不同。印度的增長(cháng)是在沒(méi)有發(fā)生大規模工業(yè)化的背景下，依靠軟件金融服務(wù)業(yè)以及個(gè)別資本密集型產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下而崛起的；巴西的高增長(cháng)是作為農產(chǎn)品出口大國受益于全球農產(chǎn)品的漲價(jià)；俄羅斯則主要靠能源出口和能源加工業(yè)。與上述國家不同的是，中國是加工制造業(yè)產(chǎn)品的崛起而帶動(dòng)的。所以巴西、俄羅斯過(guò)去幾年有較高的物價(jià)上漲水平是很容易理解的。印度除了受能源價(jià)格、糧食價(jià)格影響之外，其制造業(yè)消費品生產(chǎn)能力也不可能同中國相提并論。所以上述國家可能出現兩位數的通脹，而中國不會(huì )。

    二、成本推動(dòng)和輸入型通脹壓力將長(cháng)期存在

    歷史上能夠造成通脹的原因大概有以下幾種情況：成本推動(dòng)型、需求拉動(dòng)型（供給不足）、外部輸入型、預期因素、貨幣流動(dòng)性泛濫等等。
    首先，預期因素不會(huì )成為加速我國通脹的主要因素。如上文所述，中國不會(huì )出現“老百姓囤積消費品、企業(yè)和廠(chǎng)商囤積原材料”的情況。
    其次，貨幣流動(dòng)性因素也不是通脹的主要因素。中國確實(shí)有很多的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，但是并沒(méi)有形成“過(guò)多的貨幣追逐過(guò)少的產(chǎn)品”的局面，而是“過(guò)多的貨幣都趴在商業(yè)銀行體系里貸不出去”。既然過(guò)剩的貨幣沒(méi)有跑到消費品市場(chǎng)（居民存款穩步增加）、企業(yè)信貸也受到嚴格控制，那么貨幣因素就不是推動(dòng)通脹的主因。
    中國通脹形成的主要原因可以概括為“以能源食品需求過(guò)剩為背景的輸入型成本推動(dòng)”。
    雖然不存在總體的需求過(guò)剩和供給不足，但是在能源和食品領(lǐng)域，中國的確存在供不應求的狀況。全球鐵礦石、石油漲價(jià)有多方面的原因，但是至少在輿論上，“中國需求”是一個(gè)被炒作的題材。能源、原材料和食品價(jià)格的上漲，是推動(dòng)我國CPI和PPI上漲的兩個(gè)輪子。大宗商品推動(dòng)了PPI的上漲，食品推動(dòng)了CPI的上漲。
    對于這種成本推動(dòng)、局部需求拉動(dòng)、輸入型通脹的治理顯然不太容易，因為中國對能源和食品的需求不太容易壓下來(lái)，就算中國實(shí)際需求下來(lái)了，全球大宗商品和糧食價(jià)格也未必會(huì )下跌，因為對這兩類(lèi)全球定價(jià)的東西，中國沒(méi)有調控能力。推動(dòng)物價(jià)水平上升的另一個(gè)成本來(lái)源于勞動(dòng)力價(jià)格的上漲。顯然，即便有能力干預，政府也不應該干預，因為這是好事，不是壞事。

    三、通脹是中國經(jīng)濟轉型的開(kāi)始

    多年來(lái)，政府一直在引導中國經(jīng)濟結構轉型，并取得了一定成效，但是尚未從根本上改變粗放式增長(cháng)的基本模式。建設資源節約型、環(huán)境友好型經(jīng)濟結構，促使企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、提高生產(chǎn)效率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構升級，提升中國產(chǎn)品在海外銷(xiāo)售的品牌、渠道、定價(jià)能力和利潤率，從根本上還是要通過(guò)實(shí)實(shí)在在的成本收益壓力來(lái)推進(jìn)。
    過(guò)去幾年，為了穩定下游的產(chǎn)品價(jià)格，我們對要素價(jià)格（比如成品油價(jià)、電價(jià)、煤價(jià)）的管制，不僅補貼了中國，而且補貼了全球。事實(shí)上這次成品油漲價(jià)和電價(jià)調整對PPI和CPI的影響不會(huì )有想象的那么嚴重。由于下游消費品處于供給過(guò)剩、過(guò)度競爭的格局，所以漲價(jià)能力不強。但是一部分過(guò)剩的生產(chǎn)能力有可能被壓下來(lái)，另外一部分也必須通過(guò)生產(chǎn)效率提高來(lái)消化成本的上漲。這恰恰是通過(guò)市場(chǎng)手段推動(dòng)經(jīng)濟轉型的必要過(guò)程。
    中國的生產(chǎn)要素價(jià)格逐漸放開(kāi)，走向市場(chǎng)化，是一個(gè)必然的趨勢。只要把握好放開(kāi)的節奏和幅度，通脹就會(huì )穩定在可承受的范圍之內，而可承受的通脹水平恰恰是中國經(jīng)濟結構轉型真正開(kāi)始的必要條件。

    四、對于輸入型和成本推動(dòng)型通脹，謹慎使用貨幣政策

    由于當前中國過(guò)剩的流動(dòng)性沒(méi)有去追逐過(guò)多的商品而是越來(lái)越多地趴在銀行，所以貨幣政策對于抑制通脹作用不大。我國實(shí)施了一年多從緊貨幣政策，但是信貸總額依然高速增長(cháng)、社會(huì )商品零售總額增長(cháng)速度更是超過(guò)了20%。也就是說(shuō)，貨幣政策僅僅調節了貨幣在商業(yè)銀行和中央銀行之間的配置比例，沒(méi)有起到抑制總需求的作用，卻極大地提高了企業(yè)的微觀(guān)資金成本，并且吸引了更多的熱錢(qián)流入中國。
    從當前的全球形勢看，通脹本身可能成為一個(gè)長(cháng)期的現象。
    事實(shí)上，真正在過(guò)去幾年穩定全球物價(jià)水平中發(fā)揮核心作用的是中國、墨西哥、土耳其等國家。但是，在中國用自己的資源“補貼”全球的戰略不能持續的時(shí)候，美國卻為了應付次按危機而連續大幅降息，任由美元貶值。目前全球經(jīng)濟都進(jìn)入通脹階段，連歐洲等低增長(cháng)國家的CPI上漲都超過(guò)4%，中國此時(shí)既沒(méi)有能力、也沒(méi)有必要去干預全球的價(jià)格。在全球通脹背景下，對于中國10%左右的GDP增速而言，6%－7%左右的通脹水平，短期內不可能降下來(lái)。
    值得警惕的是，雖然GDP可以依然保持高增長(cháng)，但是這種增加值的增長(cháng)與企業(yè)利潤的增長(cháng)可能出現背離。
    經(jīng)過(guò)30年的財富積累以后，中國居民的邊際消費傾向越來(lái)越高，社會(huì )商品零售總額增長(cháng)趨勢越來(lái)越快；投資高增速依然可以保持在25%左右，尤其是災后重建，可能還會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)西部開(kāi)發(fā)戰略的加速進(jìn)行，推動(dòng)教育基礎設施的加速改造、城鄉基礎設施的改造；出口盡管有所回落但仍然有巨大的順差。所以中國的GDP增長(cháng)是無(wú)憂(yōu)的，最差也不會(huì )跌破9.5%。
    但是增加值的持續增長(cháng)未必能掩蓋企業(yè)由于成本上升而造成的利潤下滑——在這樣的背景下，如果繼續實(shí)施緊縮的貨幣政策，有可能出現上世紀90年代末期所謂“微觀(guān)不好，宏觀(guān)好”的局面。