股市的回暖讓人驚訝，有人說(shuō)自己先知先覺(jué)，讓我們對這樣的厚臉嗤之以鼻。從股市回落到現在的突然回暖，唱多唱空者都踏錯了腳步。

　　在油價(jià)與股市之間有一條粗略的邏輯鏈條，國際油價(jià)見(jiàn)頂回落，美元逐漸走強，全球通脹壓力下降，股市逐步回暖。目前我們要判斷的是，國際油價(jià)見(jiàn)頂了嗎？這兩天的下跌是趨勢逆轉？
　　我的判斷是短期調整。
　　目前傳出的經(jīng)濟信號互相錯亂。從金融行業(yè)來(lái)看，美元指數上漲，但次貸掃尾工作仍未完成。美國下決心利用次貸危機一次挑凈膿瘡：美國新會(huì )計準則要求房利美與房貸美將表外資產(chǎn)證券化項目移入表內，這使兩大美國主要地產(chǎn)按揭商7月7日再度傳出750億美元天量增資缺口的黑洞。
　　房利美與房貸美是刺激美國房地產(chǎn)信貸主要機構，房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券化，在上世紀80年代直接催熱了美國住房抵押貸款債券市場(chǎng)。以往這兩個(gè)機構備受美國政府的呵護，在懵懂中被華爾街投行如所羅門(mén)、高盛等賺走了大筆的錢(qián)，而購買(mǎi)的證券資產(chǎn)卻成為表外業(yè)務(wù)，沉在經(jīng)濟底部成為撞擊經(jīng)濟體的冰山。
　　美聯(lián)儲主席伯南克7月8日表示，只要金融市場(chǎng)繼續動(dòng)蕩，美聯(lián)儲對大型投行的緊急融資安排將延展至明年。美聯(lián)儲大幅干預投行，讓馬丁沃爾夫發(fā)出資本主義已死的感慨，搶救市場(chǎng)是要付出代價(jià)的，那就是加強監管、喪失部分創(chuàng )新自由。從上述來(lái)看，國際金融市場(chǎng)尚未啟穩。
　　從7月7日開(kāi)始，幾乎與A股市場(chǎng)回暖同步，紐約商品期貨交易所油價(jià)每桶下跌9美元。朋友揚韜來(lái)信，表示這是國際油價(jià)見(jiàn)頂的信號。他分析為五浪：從1998年12月（見(jiàn)底11.95美元），到2000年10月達到33.75美元為第一浪，歷時(shí)21個(gè)月，漲幅182%；到2001年11月為二浪調整，跌幅45%；而后直到2006年7月，最高達到81.05美元為第三浪，漲幅240%，時(shí)間跨度為55個(gè)月；而后下調，直至2007年1月，跌到52.73美元，歷時(shí)半年，跌幅不到一半；其后迄今是持續16個(gè)月的升浪，五浪結束的時(shí)間會(huì )在2008年10月，高度大約在147.7美元~179美元之間，取中間值，可確定為163美元。
　　市場(chǎng)未必會(huì )嚴格遵循嚴格的波浪理論。從長(cháng)時(shí)段來(lái)看，第二次世界大戰以來(lái)，全球先后經(jīng)歷了三次“石油危機”，分別發(fā)生在1973年、1979年和1990年，很難納入波浪理論框架。即便按照波浪理論，上升也可能高達每桶170美元。
　　上世紀70年代的兩次石油危機將西方發(fā)達國家拖向滯脹深淵，化解之道是企業(yè)創(chuàng )新、經(jīng)濟全球化與金融創(chuàng )新。事實(shí)上，如果沒(méi)有70年代的石油危機，華爾街不可能發(fā)展出令人眼花繚亂的金融衍生品�，F在對高油價(jià)有什么化解手段呢？靠新興市場(chǎng)的財富嗎？事實(shí)上，次貸危機與高油價(jià)發(fā)展到現在，新興市場(chǎng)已經(jīng)付出了上萬(wàn)億美元的代價(jià)。
　　2005年10月，時(shí)任美聯(lián)儲主席格林斯潘在日本表示，“瘋漲的油價(jià)將會(huì )傷及全球經(jīng)濟增長(cháng)，但是很顯然，這種危機的程度遠遠不及上個(gè)世紀70年代油價(jià)對全球經(jīng)濟的危害”，因為全球經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入“能源有效利用”階段，經(jīng)濟對能源的依賴(lài)不像以前那么嚴重。事實(shí)證明，格林斯潘錯了，當石油成為被追逐的資產(chǎn)時(shí)，一點(diǎn)點(diǎn)利好刺激就會(huì )讓投資者變得興奮無(wú)比。世界石油巨頭BP7月8日發(fā)布的《BP世界能源統計2008》，數據顯示，去年全球石油消費增長(cháng)1.1%，略低于過(guò)去10年平均水平，其中，中國的石油消費增長(cháng)低于平均水平；但石油價(jià)格卻上漲了11%，這說(shuō)明石油主要反應的是貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，與投資機會(huì )的匱乏。在中印等新興市場(chǎng)成為被逐之鹿時(shí)，只要沒(méi)有新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，油價(jià)在喘息之后會(huì )繼續上漲。
　　拜油價(jià)下跌、美元走強、國內CPI預期下降與信貸放松等利好因素所賜，A股市場(chǎng)脫離全球資本市場(chǎng)的負面影響開(kāi)始上行。但面臨各種不確定因素，我們應該保持格外警惕。
　　有人質(zhì)疑，葉檀怎么從唱多轉而唱空。應該聲明，我從來(lái)認為強大的股市是中國經(jīng)濟健康發(fā)展的保證，對于有意挑破泡沫之舉痛心疾首，在市場(chǎng)接近崩潰之際，主張政府應該救市、治市。不過(guò)，這不妨礙我對市場(chǎng)做出自己的判斷。