中國社會(huì )科學(xué)院世界政治與經(jīng)濟研究所專(zhuān)家張明近日發(fā)表報告稱(chēng)，流入中國的熱錢(qián)規模已達驚人的1.75萬(wàn)億美元。這一數字約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104%。這個(gè)數字是驚人的。

    反駁這一數字的人員來(lái)自于兩個(gè)方面：一是國家外匯管理局相關(guān)部門(mén)負責人。理由來(lái)自于兩方面，“1.75萬(wàn)億美元的熱錢(qián)超過(guò)了我國的外匯儲備，統計方法很不科學(xué)”；外管局并不同意熱錢(qián)的概念，也不認為中國有熱錢(qián)存在，“我們認為只有一些異常資金”。所以熱錢(qián)的具體數字，外管局至今沒(méi)有統計過(guò)。二是來(lái)自于投行界，摩根斯坦利大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家王慶先生發(fā)布報告，測算熱錢(qián)數據要小得多，潛在的熱錢(qián)數額很可能在2000億~3000億美元的規模。即使所有這些資金都撤離中國，人民幣面臨貶值壓力的可能性也不大，一些研究顯然夸大了熱錢(qián)的風(fēng)險和危害。
    如果說(shuō)摩根斯坦利因為利益攸關(guān)，所計算的熱錢(qián)數據只能作為參考，國家外管局作為中國外匯儲備的管理、投資機構，則必須盡到權威發(fā)布之責，而不能因不同意熱錢(qián)概念，就不認為有熱錢(qián)存在，只以異常資金流動(dòng)為托辭，玩掩耳盜鈴的游戲。
    對于熱錢(qián)數量的爭議說(shuō)明目前對于熱錢(qián)的統計存在嚴重缺陷，因此對于熱錢(qián)的煞費周章的封堵很可能是無(wú)效的。
    對熱錢(qián)計算的缺陷舉其大者而言之，目前通用的剩余法，即外匯儲備增加額減去貿易順差和海外直接投資（FDI），忽略了貿易順差與FDI中潛藏的熱錢(qián)，從實(shí)際來(lái)看，虛假貿易是熱錢(qián)進(jìn)入的主要渠道之一。這一算法也有可能高估熱錢(qián)數量，將除實(shí)物貿易以外的服務(wù)貿易等合法貿易所得、投資交易所得等統統算入熱錢(qián)。
    張明的算法可能不夠嚴謹，高估了熱錢(qián)的數字，他在計算虛假貿易順差時(shí)，假設2005～2007年各年的貿易順差增長(cháng)率等于2004年的貿易順差增長(cháng)率，即25%；計算FDI中的熱錢(qián)時(shí)，假定每年的FDI存量等于上一年FDI存量加上本年FDI流入，再假定每年的FDI稅后利潤加折舊（凈現金流入）等于FDI存量的20%。那么由每年FDI的凈現金流入減去匯出利潤，就等于每年FDI渠道中隱藏的熱錢(qián)（包括未匯出利潤和折舊）。這種計算方法明顯沒(méi)有考慮到匯率的變化、匯款流入、中資銀行外匯掉期等匯入境內的因素等等。
    筆者以為，其過(guò)不在張明，而在有關(guān)部門(mén)根本沒(méi)有提供相關(guān)數據，如王慶所說(shuō)，經(jīng)常項目下的匯款等高頻數據根本無(wú)法獲得。中國金融機構資本的流入流出，增加多少、損失多少，屬于不可解之秘；外管局投資所得是轉交給了財政部還是進(jìn)行再投資，不得而知；最近幾年通過(guò)虛假貿易與直接投資流入熱錢(qián)的占比情況如何？依然是一筆糊涂賬。通過(guò)目前外管局與海關(guān)等部門(mén)聯(lián)合進(jìn)行信息匯總，才可能得到真實(shí)狀況。
    我們最后的希望是，主管部門(mén)對于不明來(lái)源的外匯儲備，其實(shí)心中是有數的。