金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的博弈是目前市場(chǎng)上的時(shí)髦話(huà)題。從二級市場(chǎng)的反應來(lái)看，相當長(cháng)一段時(shí)間來(lái)，兩大資本似乎陷入了“你死我活”的斗爭中。但金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的博弈正陷入“囚徒困境”，這場(chǎng)斗爭也許沒(méi)有贏(yíng)家。

　　從前段時(shí)間的盤(pán)面可以觀(guān)察到，產(chǎn)業(yè)資本在拋售時(shí)，似乎并不管股票質(zhì)地的好壞，一批市場(chǎng)公認的績(jì)優(yōu)股遭拋棄。TOPVIEW數據顯示，招商銀行6月4日的法人持股38.9%，7月4日的法人持股38.1%，套現13億元；中國平安，同期法人持股減少0.7個(gè)百分點(diǎn)，套現14億元；興業(yè)銀行同期法人套現7億元；中國石油破位20元后，法人賬戶(hù)減倉3.7個(gè)百分點(diǎn)，套現25億元；中信證券除權后，兩個(gè)半月法人股套現60億元；民生銀行除權后，三個(gè)月法人股套現50億元。這些投資行為直接導致了股價(jià)的大跌。金融資本對此作出的自然反應也是“砸”，重倉平安的基金經(jīng)理們直言扛不住了。
　　如此困局的出現，可以從對流動(dòng)性測算和對二級市場(chǎng)籌碼供應的估計中，得到部分答案。首先，從貸款與經(jīng)濟總量的比值來(lái)看，1985年這一數據為0.653，若以此作為計算依據，2007年貸款總額僅需16.77萬(wàn)億，但2007年貸款余額為27.77萬(wàn)億。這意味著(zhù)額外的“錢(qián)”增加了11萬(wàn)億，若有80%的額外資金在股市，也就是8.8萬(wàn)億，這與2007年牛市中流通市值的峰值非常接近。6124點(diǎn)時(shí)的流通市值也為8.8萬(wàn)億元。這也說(shuō)明，貸款創(chuàng )造GDP的能力在近20年中變化并不大。
　　按照2008年經(jīng)濟預測，GDP若增長(cháng)10%，如果仍維持貸款經(jīng)濟總量比0.66的水平，那么所需貸款僅為17.9萬(wàn)億。而據預測，今年貸款增速為13%，那就意味著(zhù)今年貸款總額將達到31.3萬(wàn)億。貸款規模超過(guò)實(shí)際所需規模13.4萬(wàn)億，這就是剩余的流動(dòng)性。據粗略統計，2008年大小非解禁市值為1.7萬(wàn)億。按高峰時(shí)的流通市值算，A股2008年的流通市值將達11.5萬(wàn)億，這遠高于13.4萬(wàn)億的80%。股市下跌也就有了充足的理由。
　　另一方面，從籌碼的供給來(lái)看，據機構統計，2009年大小非解禁市值高達5萬(wàn)多億，這將遠遠超出剩余流動(dòng)性所能承受的范圍。更為致命的是，未來(lái)還有逾10萬(wàn)億的流通盤(pán)涌現。當然，這些大小非不可能全部拋售，但以上統計也僅僅是大小非的解禁市值，并未包括預期中的IPO，如果加上IPO和大型紅籌股回歸，籌碼壓力更加不可小視。
　　若流動(dòng)性增長(cháng)跟不上流通盤(pán)涌現的速度，資本市場(chǎng)必定走低。當意識到這一點(diǎn)時(shí)，對這兩大資本來(lái)說(shuō)，“拋售”就是他們的占優(yōu)策略。目前的種種跡象表明，通脹仍在繼續，信貸也未發(fā)出放松的信號。而即使信貸發(fā)出松動(dòng)信號，也難以在未來(lái)兩三年中，趕上流動(dòng)籌碼供應的步伐。
　　事實(shí)上，低位拋售無(wú)論是對產(chǎn)業(yè)資本還是對金融資本來(lái)說(shuō)，都沒(méi)有任何好處。但是從博弈的角度出發(fā)，他們還是會(huì )選擇拋售。因為，產(chǎn)業(yè)資本存在確信的拋售沖動(dòng)，一是因為后續的產(chǎn)業(yè)資本籌碼會(huì )越來(lái)越多，拋售難度越來(lái)越大；二是產(chǎn)業(yè)資本在通脹背景下面臨著(zhù)資金壓力；三是產(chǎn)業(yè)資本也面臨著(zhù)宏觀(guān)調控下的產(chǎn)業(yè)轉型問(wèn)題。而眾多藍籌被拋棄使得金融資本也更加確信產(chǎn)業(yè)資本“做空”的策略，加上流動(dòng)性相對量的萎縮和盤(pán)面賺錢(qián)效應的缺乏，選擇做空也就成了金融資本的首選策略。這就是一個(gè)經(jīng)典的“囚徒困境”。
　　要破解這個(gè)困局，關(guān)鍵要看“錢(qián)”的問(wèn)題。只有信貸增速超過(guò)籌碼供應速度，股市的難題才會(huì )迎刃而解。