中證登公布的數據證明，大小非成為本輪中國股市下跌幅度世界第一的替罪羊。這讓為大小非正名者松了一口氣。

　　從7月21日起，“大小非”減持情況將在中國證券登記結算有限公司的網(wǎng)站上逐月進(jìn)行披露。此舉一箭數雕，既能增加信息披露透明度，又能對大小非減持公司形成潛在威懾，同時(shí)減少二級市場(chǎng)對于大小非減持的恐懼心理。

　　大小非減持數量遠少于預期，本期公布的數據顯示，截至6月底，由股權分置改革累計產(chǎn)生的限售股份數量為4572.44億股，已經(jīng)解禁的部分為842.96億股，占“大小非”總數的18.43%。在這部分股改限售股份中，其中累計減持為250.07億股，占解禁股份的29.67%。今年6月當月解禁數為29.61億股，其中當月減持數為4.51億股。如果按照以10.2元/股的市場(chǎng)平均股價(jià)估算，減持所需資金共46億元左右，折算成日均資金量?jì)H為不到每日交易量的1%。
　　可以由此為大小非正名嗎？恐怕不能。事實(shí)上，大小非已經(jīng)成為限售股的代名詞。
　　股民之所以害怕大小非，是因為大小非典型地體現了中國股市中存在同股不同價(jià)的弊端。作為原始股東、戰略股東，享受一定程度的風(fēng)險溢價(jià)是國際市場(chǎng)的常態(tài)，但如中國市場(chǎng)這樣，流通股與限售股成本相差天懸地隔，這恐怕舉世無(wú)雙。金融機構限售股東成本通常在一元以下，通過(guò)送股、分紅攤薄，成本更低，而我國公司IPO的發(fā)行市盈率偏高，這使上市公司的限售股東可以獲得無(wú)風(fēng)險收益。紫金礦業(yè)原始股東們的成本每股一毛錢(qián)，IPO發(fā)行價(jià)為7.13元，用腳趾頭都能想像，限售股東所獲得的厚利。
　　就算戰略投資者為了控股權，拋售意愿不強，但戰略投資者難道不愿意在不喪失控股權的情況下高拋低吸，盡賺無(wú)本收益？連美國銀行都這么做，你怎么能保證其他限售股東都是“大好人”？對于二級市場(chǎng)的投資者而言，可怕的不是限售股股東拋多少，可怕的是被限售股股東卡住了咽喉，對資產(chǎn)定價(jià)權沒(méi)有任何置喙余地。此時(shí)，流通股股東除了指望政府出臺限制性措施，還有其他什么辦法嗎？
　　對一二級市場(chǎng)之間巨大的利益侵害視而不見(jiàn)，一味指責二級市場(chǎng)投資者沒(méi)有市場(chǎng)意識，顯然是只準州官放火，不準百姓點(diǎn)燈。
　　并且，以大小非為首的限售股不僅是個(gè)存量問(wèn)題，更是增量問(wèn)題�！按笮》恰辈⒉粌H僅指股改形成的限售股部分，還包括其他四部分：一是由IPO形成的，即按照相關(guān)規定，小股東鎖定一年、控股股東或實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人鎖定三年；二是由定向增發(fā)形成的限售三年的股份；三是高管持股的相關(guān)限售規定；四是上市公司IPO時(shí)戰略投資者配售的限售股份。
　　這五類(lèi)相加，目前共有1.4萬(wàn)億股，并且數量還在不斷增加的過(guò)程中。賀宛男女士曾經(jīng)指出，新股上市繼續帶來(lái)上萬(wàn)億股的天量非流通股，這導致流通股與非流通股的比例非但沒(méi)有減少，反而日益懸殊。
　　2005年5月股改剛啟動(dòng)時(shí)，A股市場(chǎng)股份共計為6700億股，其中流通股2100億股，非流通股4600億股，流通股和非流通股之比約為31：69。如今股改已基本結束，從第一批開(kāi)始，解禁股也解了兩年了，可在目前約17100多億股A股中，流通股5100億股，非流通股12000億股，流通股和非流通股之比竟反而為30：70。
　　這樣的數據對于流通股股東是個(gè)可怕的暗示，他們向一級市場(chǎng)投資者的利益輸送將源源不斷，沒(méi)有窮期。所謂未來(lái)限售股份數量會(huì )越來(lái)越少，隨著(zhù)市場(chǎng)減持，規模會(huì )越來(lái)越小，不過(guò)是個(gè)畫(huà)餅。即使擁有最粗壯的神經(jīng)，對于這樣的投資前景也不免戰戰兢兢。
　　可見(jiàn)，股民與一些學(xué)者反對、害怕大小非，并不是反對全流通，而是反對向一級市場(chǎng)的投資者進(jìn)行明目張膽的利益輸送，反對這種輸送成為中國資本市場(chǎng)的長(cháng)期負面因素。
　　承接大小非減持信息公開(kāi)這一利好，希望有關(guān)方面再進(jìn)一步，將信息披露的范圍擴大到所有限售股，以便二級市場(chǎng)的投資者對于上市公司的估值做出更準確的判斷。
　　但是，要從源頭上解決這一恐慌心理，有關(guān)方面必須正視、承認一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)的定價(jià)權割裂。政府已經(jīng)動(dòng)手限制上市公司高管無(wú)度的自我激勵，對于股權激勵實(shí)行了一系列限制政策，這一政策的內核是使一二級市場(chǎng)、使上市公司控制人與普通股東的利益趨向于一致。這一政策可以用于大小非政策，對于一級市場(chǎng)實(shí)行公允定價(jià)，防止一級市場(chǎng)的獲利者成為中國資本市場(chǎng)的掘堤者。公平的市場(chǎng)要抓核心，一二級市場(chǎng)的定價(jià)的不公允就是核心。